1月19日，A股遭遇“黑色星期一”。截至收盤，滬指跌7.7%，創2008年6月10日以來最大單日跌幅。20日，市場迎來反彈，滬指上漲1.82%。由於今年以來股市大漲大跌的現象頻繁出現，不少投資者擔心，隨著今後市場環境的變化，以及諸多政策變數的出現，可能會讓2015年的行情變得更加不明朗。

　　在19日博時基金舉辦的投資策略分析會上，專家談到，2015年通貨緊縮、匯率貶值、債務風險和地産泡沫、國有股減持等風險，隨時會打斷市場向上的趨勢，預計“股債雙牛”的概率會比較低，兩者收益都會邊際遞減。投資者應遵從産業演化的規律，進行戰略佈局。

　　分析？？調整是意料之中的事不擔心出現“5·30事件”

　　19日，滬深股指大幅低開，而後呈震蕩下跌走勢。截至收盤，兩市共152隻非ST個股跌停，近2000家個股下跌，金融板塊幾乎全部跌停。行業板塊方面，銀行、煤炭、券商、運輸、保險、石油、船舶、建築、電力、鋼鐵等權重板塊領跌，僅網際網路、醫療、文教休閒三板塊上漲。

　　對於股市急劇下跌，業內人士分析稱，從直接原因來看，是源於監管層高調處罰了部分券商的融資業務，以及銀監會開始對委託貸款進行治理——這傳遞了一種收縮信用的傾向。“在短期經歷了大幅上漲之後，遭遇信用收縮、強制解杠桿，股票遭到拋售是正常的市場反應”。

　　“這輪行情發展到現在，投資者對牛市的信心開始膨脹，融資餘額在年前震蕩之後，年後再度節節攀升。”博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示，監管層早已經對“瘋牛”狀況有所忌憚，尤其是去年12月以來，已表達對市場過快上漲的擔憂，查兩融、放新股，這表明監管層已經採取措施。

　　“調整是意料之中的事情，只是看由什麼事件、在什麼時間點觸發。”博時主題基金經理、博時基金産業新動力擬任基金經理蔡濱認為，從未來較短一段時期來看，這種震蕩調整的態勢可能還會延續，“融資餘額佔流通市值比值高的個股，（金融、TMT、軍工）等都面臨一定的調整壓力。

　　這次證監會對券商違規融資的查處，有人擔心會釀成又一個“5·30”慘案。對此，博時基金分析師認為，這個慘案不一定發生。原因有兩個方面，其一是從資本市場長遠發展來看，“監管層希望股市健康上漲，這對投資者而言是一張明牌，知道了政策意圖而發生全市場的‘踩踏’，這不是一種理性的反應。”

　　另一方面，如果投資者看清楚政策的底牌，而不敷衍應付，這種情形下的博弈結果，只能是結構性的調整，快牛變慢牛，就得規避影響指數的權重藍籌，再度轉向中小市值。“從歷史的經驗看，現在查券商的兩融，與2007年初查銀行資金違規入市類似，只是對入市資金的監管，很難影響市場趨勢。”魏鳳春説。

　　建議？？可關注主題投資機會中長期看好券商板塊

　　談到後市走向，魏鳳春認為，從宏觀面上看，趨勢向上動力遞減。主要因素包括：改革預期難以爆棚；宏觀基本面依然疲弱；流動性寬鬆趨勢雖成，但在節奏的掣肘下，力度有限等，這些都會使2015年股市不會如2014年那樣風平浪靜，具體表現在股債雙牛概率下降，兩者收益邊際遞減。

　　此外，通貨緊縮、匯率貶值、債務風險和地産泡沫、國有股減持等風險，如達摩克利斯之劍，隨時會打斷市場向上的趨勢，第二季度風險相對較大。但是從微觀面上看，企業盈利水準會有所提升，這決定了股市趨勢向下的動力不足。“從産業上看，佈局可能形成主導産業的新增長點仍是大勢所趨”。

　　在投資機會上，蔡濱談到，長期而言，持續看好改革和産業升級受益公司；短期來看，年報超預期公司，估值處於低位但業績仍維持較高增速的白馬公司以及高送轉個股有望有較好的表現。“另外年初，有些行業出臺全年投資規劃，如超預期的板塊，也會給相關個股股價産生正面影響。”

　　在投資策略方面，博時基金認為2015年的配置，要避免過去“非大即小”的慣性思維。適應新常態是未來幾年投資必須堅持的基本原則，遵從産業演化的規律，進行戰略佈局是真正的牛市思維。“可以重點在工業4.0、‘十三五’規劃、新中産、估值國際化等主題投資機會上進行戰略佈局”。

　　從博時系統性配置出發，一級配置中，全年可以考慮超配股票、標配債券、低配現金，二季度是風險點。二級配置，全年可以考慮超配環保及公用事業、通信、機械、電子元器件、電腦。一季度可以考慮超配建築、建材、環保、餐飲旅遊、保險、通信。三級配置以主題投資為主。

　　至於券商股今年是否還會大漲，分析人士認為，從短期來看，證監會把融資融券的風險監控擺在重要位置，券商股勢必還會遭到衝擊；但從中長期來看，券商業績具備一定的支援，無論是註冊制，還是兩融業務、資産證券化等各種創新業務都將會支撐券商板塊業績，未來3—5年券商的業績有保障，投資者不必過度擔憂。

　　南方日報記者 鄧翔