解讀證券期貨監管工作會議

　　以註冊制為核心全面深化審批制度改革、多層次股市與機構間債市共同發力、私募及衍生品市場迎來更大發展空間、證券期貨業削弱藩籬發展壯大、資本市場雙向開放穩步擴大、投資者權益保護機制多樣化

　　2015年度全國證券期貨監管工作會議（下稱“監管會議”）15、16日召開，證監會主席肖鋼在會上作了題為《聚焦監管轉型 提高監管效能》的講話，對2015年的市場改革重點工作作出部署，並對監管改革提出具體要求。

　　以股票發行註冊制改革為統領，2015年的資本市場改革將全面深化，在此過程中，將呈現出以註冊制為核心全面深化審批制度改革、多層次股市與機構間債市共同發力、私募及衍生品市場迎來更大發展空間、證券期貨業削弱藩籬發展壯大、資本市場雙向開放穩步擴大、投資者權益保護機制多樣化等六大看點。

　　看點一：以註冊制為核心全面深化審批制度改革

　　肖鋼在監管會議上提出，推進股票發行註冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事，是涉及市場參與主體的一項“牽牛鼻子”的系統工程，也是證監會推進監管轉型的重要突破口。

　　按照初步方案，註冊制改革的總體目標是，建立市場主導、責任到位、披露為本、預期明確、監管有力的股票發行上市制度。

　　截至目前，註冊制改革方案初稿已經上報國務院，正在進一步修改完善當中，《證券法》修訂草案也在等待審議，基本法的修改將為註冊制改革鋪平法律道路。

　　據悉，在註冊制改革方案的基礎上，監管部門還將全面梳理和修改相關業務規則，對註冊制改革的操作性問題作出具體安排，逐步落實改革所需要的各項配套措施，並完善有關監管制度，進一步強化以資訊披露為中心的審核理念，加大事中事後監管力度。

　　以註冊制為核心和抓手，證監會將全面深化資本市場行政審批制度改革。肖鋼透露，2015年證監會將研究制定權力清單和責任清單，加強行政審批事項的規範管理。這將使證監會成為各部委及監管機構中以清單方式規範行政審批的“第一個吃螃蟹者”。

　　這份權力清單，將重點列明證監會的行政審批權、日常監管權、調查處罰權、行政強制權、其他權力等五大類職權。行業協會、交易場所等則將比照執行。

　　看點二：多層次股市與機構間債市共同發力

　　在我國及已基本成型的多層次市場體系架構基礎上，2015年多層次股權市場體系及機構間債券市場的建設將共同發力。

　　在多層次股權市場體系建設方面，肖鋼表示，將壯大主機板、改革創業板，完善新三板，規範發展區域性股權市場，開展股權眾籌融資試點，繼續優化並購重組市場環境；在發展證券交易所機構間債市方面，將建立覆蓋所有公司制法人的公司債券發行制度，緩解中小微企業融資難題，加快推進資産證券化業務發展。

　　據悉，下一階段的多層次股權市場發展，將廣泛覆蓋場內、場外市場，各層次市場之間的有機聯繫，以及作為新興事物的股權眾籌。

　　其中，交易所市場、全國股轉系統的內部分層都已提上日程，區域性股權市場規範發展的指導意見將在今年適時發佈；多層次市場間的轉板機制可望年內破題，全國股轉系統向創業板的轉板將首先試點。

　　從股債均衡發展的視角出發，交易所機構間債市建設也將作為資本市場的另一層次得到高度重視。

　　日前公司債發行與交易管理辦法已正式發佈實施，債券發行主體、交易場所範圍實現“雙擴”。在此基礎上，上證報記者獲悉，監管部門還將支援交易所完善債券交易機制，建立相對獨立的債券上市交易規則體系、交易技術系統和市場組織體系，健全符合債券特點的分類資訊披露制度。

　　與此同時，政府與社會資本合作模式下發行的公司債券和資産證券化産品將獲得支援，可交換公司債試點有望擴大，有關部門還將推動放開養老金、住房公積金等長期資金和商業銀行參與交易的限制性規定。

　　看點三：私募及衍生品市場迎來更大發展空間

　　肖鋼在監管會議上表示，將積極發展私募市場，健全私募發行制度，推動私募基金規範發展，在衍生品市場建設方面，則非常具體地提出了平穩推出原油期貨、上證50ETF期權和10年期國債期貨等新産品、新工具。

　　業內人士指出，在原油期貨獲批的基礎上，今年還需推動出臺原油期貨各項配套政策，確保其順利推出和平穩運作，以此為突破口引入境外交易者和境外經紀機構參境內特定品種的期貨交易有望破題。

　　而在股指期權穩步啟動試點之後，增加股指期貨品種，研究開發其他商品期貨期權、商品指數期貨、碳排放權期貨等新交易工具等也成為業內的一致預期。

　　私募市場的規範發展則主要通過自律管理與問題導向的事中事後監管方式展開。據悉，有關部門正在推動建立行政監管、行業協會與地方政府之間的私募基金監管協作機制，同時著手建立健全私募基金資訊統計體系和風險監測體系。

　　看點四：證券期貨業削弱藩籬發展壯大

　　證券期貨業的創新發展在近兩年呈現出風生水起的勢頭，放寬準入限制，逐漸突破藩籬成為市場呼聲。2015年資本市場諸項改革工作中，包括“適時放寬證券期貨服務業準入限制，探索證券期貨經營機構交叉持牌，支援業務産品創新”一項。

　　上證報記者從有關渠道獲悉，在證券期貨經營機構創新意見提出政策措施的部署下，監管部門將穩步放寬行業準入限制，支援民營資本、專業人士發起設立或者參股證券期貨經營機構；穩步推動證券期貨經營機構交叉持牌，推動商業銀行設立基金公司由試點轉為常規，穩步推進保險公司設立基金管理公司試點。

　　另外，有關部門還擬研究推出專門服務於區域性股權市場的小微證券公司試點；研究網際網路企業參與證券業務及設立股權眾籌融資平臺。

　　業內人士認為，一個市場化程度更高的資本市場必須要有一個服務能力與之相配套的仲介機構群體，證券、基金、期貨等經營機構創新發展的大勢已成，下一步的行業創新發展，將體現出更明顯的削弱藩籬，交叉、融合的特徵。

　　看點五：資本市場雙向開放穩步擴大

　　2014年滬港通試點穩步推出，我國資本市場雙向開放走入“升級版”，滬港通試點則為A股市場與境外市場跨境直投探明瞭有效、有序的方式。

　　肖鋼在監管會議上提出，應充分認識經濟發展新常態對我國資本市場雙向開放的新要求，以開放促改革，優化滬港通機制，便利境內企業境外發行上市，完善QFII和RQFII制度，運用好國際國內兩個市場、兩種資源，更好地服務我國經濟參與全球競爭。

　　2015年，我國市場還將穩步提升對外開放水準。記者獲悉，有關部門擬在優化滬港通機制、增加交易産品、便利境外長期資金參與滬港通的同時，還將研究推出深港通；同時進一步推動A股納入國際基準指數工作，及內地與香港基金産品互認。除股票市場外，推進證券交易所債券市場國際化也被列入改革工作清單。

　　此外，作為自貿區建設的一項配套工作，證監會將出臺在上海自貿區進一步加快資本市場改革開放的政策措施及配套細則，並研究適時出臺支援廣東、天津和福建等地自由貿易園區改革創新的相關政策措施。

　　看點六：投資者權益保護機制多樣化

　　此次監管會議上，肖鋼講話單辟章節詳談進一步加強投資者保護的要求，從制度建設、投訴處理、糾紛解決、督促評價、統籌協調等數個方面對2015年的投資者保護工作作出系統性部署。

　　據悉，監管部門將抓緊出臺投資者適當性管理辦法、優化上市公司再融資和重大資産重組中投資回報機制的指導意見，以及保障行權等專項文件；建立健全股票發行註冊制改革全過程的投資者保護機制，研究出臺持股行權試點管理辦法。

　　還將出臺投資者投訴處理辦法，建立投訴備案管理制度，繼續完善投訴處理協作機制；推動加快建立全國性調解組織，推進行政和解試點工作；同時，將對證券期貨市場投資者保護狀況進行評估評價，開展投資者調查和權益監測，形成多元化的投資者權益受損預警機制。

　　資深專家表示，在資本市場推進註冊制改革的大背景下，投資者保護的有效程度將對改革的落地效果産生重要影響，多樣化的投資者權益保護機制，一方面可從體制機制層面，將維護投資者特別是中小投資者權益進一步做實，另一方面也可為市場重要改革得以順利推進夯實基礎。⊙記者 馬婧妤