本週以來，市場進入盤整期，連續三日成交量都逐漸萎縮，上證指數成交量甚至回到了去年12月前市場大漲前的水準，直到週四市場的做多人氣才有所增強。我們認為，這也表明面對3478的強大阻力位以及前期獲利盤的拋壓，市場近期調整壓力已現，但是市場不會較長時間陷入調整，仍在積極尋求做多機會，1月末仍有望突破前期3400的高點，週四的大漲很可能就是上攻的序幕。

　　市場曾經在上週五刷新本輪反彈新高，但隨後卻遭到了空方的強烈阻擊，並且本週連續幾個交易日都出現了短暫的市場跳水現象，這無疑表明當前市場做多的基礎已經不穩固，其主要原因包括以下方面。

　　第一，前期市場暴漲使得市場需要更長時間消化浮籌，如去年11月暴漲使得上證指數累計兩月上漲達到34%，而從歷史經驗來看，除了2006、2007年的大牛市外，市場經歷暴漲後的下月都要經歷調整。

　　第二，暴漲也使得A股的估值優勢喪失，如A+H股溢價指數1月14日已經達到127%，這抑制了外資進入A股市場的熱情，今年1月5日-14日，滬港通成交金額只有200億元左右，低於去年12月同期的水準，而港股通的資金卻明顯增加，達到85億元。

　　第三，新股密集申購對於場內資金的分流效應凸顯。本週共有22家公司陸續發行，其中主機板12家，中小板3家，創業板7家。本週三便有10隻新股申購，A股市場再度直面資金分流的壓力，場內流動性自然趨緊。

　　第四，市場原本預期央行年初為了刺激銀行信貸，會在1月很快降低存款準備金率，但是央行遲遲沒有動作，近期只是續作了2000多億的MLF，這也使得市場對於政策力促流動性寬鬆的預期有所放鬆。

　　儘管近期的調整使得市場的做多熱情有所減弱，但我們認為，鋻於以下原因，市場仍有望在消化調整壓力後繼續走強。

　　第一，政策寬鬆的態度並不會因為沒有降準就發生變化，如近期流動性依然寬鬆，12月人民幣貸款增加6973億元，同比多增2149億元，這也使得12月末人民幣貸款餘額81.68萬億元，同比增長13.6%，增速比上月末高0.2個百分點，進入到1月後，由於金融市場收益率持續下行，銀行擴張信貸的衝動仍較足。

　　第二，近期，證監會正式批准上交所于2月9日推出上證50ETF期權，這也會明顯刺激藍籌股，原因在於上證50ETF期權主要採用實物交割，這意味著期權交易對於上證50ETF的需求將顯著增加，而這也會大大增加標的股的交易量，考慮到上證50ETF中標的股中金融股佔比63%，其中包括銀行、券商和保險等，這些藍籌股的估值也有望得到提振。而這也刺激機構開始集中申購50ETF，如數據顯示，僅本週頭兩個交易日，華夏上證50ETF份額顯著增長，約有近16億元資金申購。

　　第三，年初寬鬆的市場環境也有利於A股做多。如年初往往是經濟政策出臺的密集期，這時政策面的變化很容易激發市場的熱情；目前已進入到年報披露期，從1130家A股上市公司披露的預告及快報來看，其中近六成公司業績向好，並沒有因為經濟的下滑而出現惡化跡象；出於新一年業績考核的需要，在股票市場環境較好的條件下，機構普遍都會在年初增大股票市場配置。

　　第四，投資人仍看好A股未來走勢，並沒有因為市場短期調整而放緩入市。如上周，證券保證金餘額仍出現較快增長，從去年末的10977億元上升至1月9日的12663億元；A股市場融資活動依然活躍，兩市融資餘額從2014年底的10173億元上升至1月14日的10909億元，這都意味著投資人仍尋覓做多機會。

　　因此，市場短期調整空間不大，只要近期壓制市場的做空力量有所減弱，A股市場反彈的動力就會明顯增強，週四市場受一帶一路區域將很可能擴大這一消息影響出現反彈就是較好的徵兆，未來幾日隨著IPO申購資金解凍，市場受資金回流影響，反彈還可能持續。