A股盤中頻繁演繹“跳水”行情，市場震蕩越發劇烈。在基金經理看來，調整壓力漸行漸近。多位基金經理順勢減倉，規避調整風險。

　　這是一種“以退為進”的打法，預留“子彈”，也是為了等待下跌後的加倉良機。中期而言，他們對於行情依舊滿懷憧憬：改革創新的時代大趨勢，毫無疑問將降低股市系統性風險，結構性牛市行情仍會繼續上演。

　　調整壓力顯現

　　滬深股市頻繁在盤中出現跳水，儘管調整大多都在日內被消化，但如此大幅震蕩，依舊透露出機構的分歧。

　　而藍籌風格的基金，仍在不斷遭遇凈贖回。據統計，在上周短短3個交易日內，滬深兩市ETF合計出現30億元資金凈流出，10月以來，RQFII ETF的贖回勢頭也開始顯現，合計資金流出超過10億元。

　　“以電腦為首的成長股板塊出現高位震蕩，個股開始分化。”在一位擅長于TMT投資的基金經理看來，這直接反映出市場對於成長板塊分歧開始加大。事實上，近期美股大幅下跌，部分基金經理已開始擔心美股映射“負反饋”效應對於A股科技股的影響。

　　滬上一位基金公司研究總監認為，美股走弱意味著A 股一直存在的“看著美股炒A 股”策略的有效性將大幅降低，從而抑制市場活躍度，一旦美股陷入調整，對A股的負反饋效應難以避免。此外，上市公司三季度業績預計將繼續平淡，這使得近期被明顯炒高的股價面臨回歸壓力。

　　“未來一兩周內，市場將面臨調整壓力。”滬上一位績優基金經理對記者坦言，對於短期行情偏向於謹慎。但在其看來，市場短期的調整並不會改變大的向上趨勢。“A股市場的人氣與兩年前相比，已是截然不同，聰明的資金正在積極入市。”

　　“短期市場有調整壓力，但A股不可能重回熊市。”中域投資總經理袁鵬濤認為，改革紅利促使市場底部逐步抬升，A股已從無序震蕩逐步轉強。市場短期調整之後，仍將會迎來結構性的牛市行情。

　　預留“子彈”

　　隨著政策預期推動作用的邊際遞減，市場短期調整壓力漸行漸近，部分基金已經著手減倉。

　　在天治創新先鋒基金經理陳勇看來，雖然週邊股市紛紛出現下跌，但是A股相對比較強勁，尤其是小市值個股的炒作較為狂熱，已經積聚了一定的風險，對於高估值的成長股可以部分獲利了結。

　　滬上一位績優基金經理坦言，近期減持了部分獲利頗豐、估值較高的TMT個股，目前倉位控制在7成左右。

　　據基金倉位監測模型測算，截至10月10日，偏股型基金整體持股倉位83.4%，與9月26日測算結果相比，減倉0.2個百分點，主動減倉0.4個百分點。其中，股票型基金整體倉位已經達到了88.8%高位，上周下降0.7個百分點，主動減倉0.9個百分點。

　　值得注意的是，此前大部分私募堅守高倉位，但在10月的倉位計劃上，不少私募基金明確表示將控制倉位。

　　據私募排排網調查，49.43%私募欲保持倉位不變，20.69%私募有增倉計劃，而29.88%私募則有減倉的意願。

　　中域投資總經理袁鵬濤坦言，短期會選擇控制倉位，但基於對於中長期行情的看好，依舊會維持6、7成的股票倉位。

　　值得注意的是，多位基金經理順勢減倉，既是規避調整，也是預留“子彈”等待下跌後的加倉良機。

　　這是一種“以退為進”的打法，中期而言，他們對於行情依舊滿懷憧憬。

　　博道投資的投資總監史偉認為，目前股市大概率處於牛市初期。

　　在其看來，改革不僅提高了經濟的潛在産出能力，也提高全社會風險偏好，包括企業家對於未來的發展預期。而我國不缺乏優秀的企業和企業家，當製造業發展進入瓶頸後，阿裏、騰訊、小米等企業的崛起，都構成了資本市場發展的基石，雖然沒在國內上市，但是A股與其關聯、受其帶動的企業存在。

　　此外，史偉認為，高凈值客戶，通過直接開立股票帳戶，委託資産管理機構進入股市越來越多。“我們觀察到5000萬與1億的新增賬戶比例顯著上升。高資産人士不斷涌入股市。考慮到銀行理財與信託産品幾十萬億的存量規模，未來需要尋找投資渠道，而房地産升值前景又不明朗，未來潛在能夠進入股市的資金數量龐大。”

　　轉向防禦

　　資金博弈升級引發市場劇烈震蕩，部分基金經理也開始逐漸向著防禦思維過渡。

　　“秋收行情重視收割，提前佈局醫藥消費方為上策。”銀河證券分析師認為，政策微刺激的力度難以發揮更大的效果，經濟微改善也已被數據打斷。而改革的邏輯無關短期波動，改革過程有底部、沒高度，有牛股、無牛市。

　　博時基金認為，政策層面上，從目前的市場來看已經包含了較多的政策預期，後續除非還會有更大的實際改革政策的出臺和落地，否則我們認為，估值修復到一定階段後，市場可能會進入震蕩調整。從板塊來看，我們未來會更加偏好于防禦類板塊，例如消費品。

　　對於擅長于立足産業研究“狩獵”成長股的袁鵬濤而言，其更加關注的是被投資企業的産業趨勢和利潤模式，在其看來，未來軍工、核電以及積體電路將是值得重點佈局的三大方向。