9日，A股高臺跳水，滬指振幅超4%，金融股更是上演過山車，這讓不少追漲的投資者損失較重。銀行、保險板塊為何會上演過山車？金融板塊的牛市是否已終結？大金融投資邏輯近期有無變化？

　　業內分析人士在近日舉辦的金融主題電話會議裏表示，券商的強勢、銀行的低估、保險的雙擊依然存在，金融股短期調整很正常，長線依然走強。只要根本驅動力不變，市場的大趨勢就不會改變。此外，在過往的每輪牛市中，深證100指數都是領漲先鋒，且將直接受益未來的深港通。

　　●采寫 南方日報記者 譚冰梅

　　僅三成股民

　　跑贏大盤

　　9日，深圳股民郭先生親臨了一次股市過山車的驚險經歷。早上，保險、銀行等金融股紛紛啟動，興業銀行一度上漲8%，但下午兩時半開始，滬指從3404.83點的高位下跌到3285.41的收盤價，近120點瞬間蒸發，振幅超4%。漲幅最高的興業銀行從最高17.18元跌到16.18元。郭先生在高位殺入，下午股市跳水，到收盤的時候，郭先生的賬戶市值蒸發了10多萬元。

　　9日當天，滬指上躥下跳振幅超4%，滬指在創下65個月新高後快速跳水，再度套牢一批追漲的股民。不少像郭先生這樣追漲的投資者損失較重。“這再次應驗了坊間一句話，牛市也有人滿倉踏空。”郭先生這樣向記者感嘆。

　　2014年滬指累計漲幅達52.87%，A股表現牛冠全球。但數據顯示，本輪牛市，超過四成股民跑輸大盤，24%的股民仍被套。據權威媒體最新調查顯示，有超過半數的股民已滿倉，有43.5%的股民跑輸了大盤，25.2%股民大概持平，僅31.3%股民跑贏大盤。

　　一位券商人士表示，本輪行情中，由於不敢追搶大盤股，相當一部分股民、牛散甚至機構“滿倉踏空”。

　　從收益看，本輪牛市中，有24.14%股民在套牢虧損中；17.77%股民不虧不賺，略微虧損或有收益；16.98%股民收益在20%以內；22.55%股民收益在20%—50%之間；11.14%股民收益在50%—80%之間，2.92%股民收益在80%—100%之間，僅7%的股民收益翻倍甚至更高。

　　“我們掌握到的統計數據表明，在牛市行情中股民持續戰勝市場的難度較大。”上述不願透露姓名的券商營業部經理這樣總結説。

　　險資或適當降成本參與券商兩融

　　有分析指出，近期政策釋放出不少利好資訊，市場期待降息降準等刺激政策，這帶來金融股大漲。

　　分析人士分析，上週五股指跳水，主要原因在於本週有22隻新股發行，巨量新股申購會施壓市場資金面。市場此前預計凍結資金可能衝擊3萬億元，無疑將對A股資金面形成壓力；此外，上周有市場傳言，稱保監會約談了幾家保險資管，監管層或叫停險資輸血券商兩融。

　　但很快，針對市場傳言，權威機構辟謠稱，保險資管並未被叫停券商兩融業務，只是監管層了解業務情況，並提醒注意業務合規風險。

　　記者留意到，險資投資渠道在近年來不斷得到拓展。中國保險資産管理業協會執行副會長兼秘書長曹德雲此前曾表示，保險資産管理髮展迅速，目前已形成包括基礎設施投資計劃、不動産投資計劃、股權投資計劃、項目資産支援計劃、組合類産品五大類系列。近日，保監會又下發通知，允許保險資金投資創業投資基金。

　　權威人士稱，保險資金參與證券公司融資融券業務目前處於試點階段，截至2014年末，實際規模387億元，目前相關業務正常運作。

　　華泰證券金融行業首席分析師羅毅分析認為，保險資金此前因成本過高，券商兩融“避而遠之”。從目前情況看，各券商很少從保險獲取資金，原因在於成本過高。銀行的資金成本5.8%—6.2%，險資成本高達6.5%—7%。“從理性角度，券商從保險拿錢的意願極低，我們判斷1.05萬億元兩融盤中，來自保險資金不足500億元。”

　　“另一方面，險資有加大輸血券商兩融的意願。”羅毅表示，“2013—2014年，險資快速配置非標，但2015年壓力增大，原因是地方債務平臺問題。”

　　羅毅指出，作為2015年的開局之時，險資大概率會加大信用債、權益的配置比例，同時，非標如果維持原有比例，對於新增資金而言，券商兩融無疑是個好出口。

　　據悉，某大型保險資管正研究參與券商兩融業務的力度。羅毅據此判斷，“2015年險資會適當降低資金成本參與券商兩融，而保監會規範上述行為也就在情理之中，我們預測，2015年兩融規模仍將上升。”

　　記者了解到，兩融餘額從4000億元到10000億元，用了不到5個月時間。近期，各家券商通過短融、短債、收益權轉讓等工具開始募集資金，以緩解資金緊張的局面。“根據測算，兩融餘額可達3萬億—5萬億，目前遠遠未到天花板。”羅毅如是説。

　　針對保監會的約談，羅毅認為，“監管層此舉是在堅守不發生系統性風險的基礎上不斷放開險資的投資渠道。保險板塊漲勢喜人，加上行業前景進一步改善，今年壽險新業務價值有望增長達11%至18%。”

　　“挑個股不如挑指數”

　　機構普遍認為，短期調整無礙長線走牛格局。業內分析人士表示，從目前基本面來看，一季度股票市場仍有一定上漲空間。當前市場的根本驅動力是人們對中國新一屆政府結構改革産業轉型的信心，這一驅動力的作用要大於估值和流動性。只要根本驅動力不變，市場的大趨勢就不會改變。

　　“本輪牛市，挑個股不如跟指數。”交銀治理基金經理蔡錚指出，從行情特點看，增量資金市場上漲幅度較大，而內部的行業輪動也很快，比如券商板塊、銀行板塊等交替上漲，這時候最佳的投資策略就是指數化投資。

　　據統計，跟蹤滬深300的指數基金去年收益都在40%以上，增強型基金還獲得了明顯的超額收益。2014年申萬菱信滬深300指數增強基金收益率為57.87%，在2014年度以滬深300指數為基準的基金中，位居第1位；易方達滬深300量化增強指數基金全年凈值增長率高達55.94%，跑贏基準7.25%。

　　此外，有業內人士指出，在過往的每輪牛市中，深證100指數都是領漲先鋒，且將直接受益未來的深港通，可選指數包括融通深100指數基金等。

　　對於本輪牛市的投資策略，華泰柏瑞投研團隊建議，投資者可以將代表藍籌風格的滬深300指數基金作為新週期的基本配置，同時兼顧新興成長類基金。

　　羅毅指出，市場調整中，金融股中的銀行等低估值的藍籌股仍然會是避風港，保險、銀行板塊的人氣會較高。在券商板塊方面，他建議選券商股要兩極分化。“一是建議多關注大型綜合券商，它們擁有龐大的客戶和資本優勢，具有豐富的人才儲備，能夠充分受益快速增長的資本仲介業務和創新業務；其次，建議聚焦網際網路轉型的中小型券商，這類券商多民營化機制，轉型成本極低，網際網路業務在超預期推進。”