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期權來了,A股市場將迎新變革 ETF權重股將直接受益

  • 發佈時間:2015-01-12 08:36:11  來源:新華網  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  □機構認為利好上證50ETF權重股,提高成交量

  □有望提升大盤藍籌的估值水準

  □對融資融券影響有限,長期將擴大需求

  □有利於改善現貨市場流動性

  A股市場即將迎來一輪新機遇。

  證監會正式批准上交所于2月9日推出上證50ETF期權,市場各方聞之興奮,這個始於十八世紀後期最基礎的場內衍生金融工具,將會為A股市場帶來新的變革。多家機構分析認為,直接來看,將利好上證50ETF權重股,增加標的證券的價格彈性,提高成交量;有望提升大盤藍籌的估值水準,特別是金融股,長期引導價格回歸合理。此外,上證50ETF期權短期對融資融券産生的影響有限,長期將擴大業務需求。

  ETF權重股將直接受益

  期權對股市的影響,主要是通過期權價格發現功能來實現,上證50ETF中金融股佔比63%,其中包括銀行、券商和保險等,直接來看,ETF期權推出將利好上證50ETF權重股。原因在於,ETF跟蹤的是上證50指數,而50ETF籃子中個股的權重和50指數成分股的權重存在差異,50ETF期權標的是50ETF而不是上證50指數成分股。

  從海外市場經驗來看,股票期權具有雙向交易特點,利於優化資産配置,催生更多豐富投資策略,帶來新套利機會。上證50ETF期權主要採用實物交割,期權組合投資策略對標的股需求加大,因此,會對股價造成正面作用,帶來股價大幅上漲。同時,ETF期權費用相對較低,交易資金會顯著增加標的股的交易量,提升A股市場活躍度。

  中信證券分析認為,短線可關注上證50指數成分股、券商、金融資訊化等板塊。券商板塊前期漲幅較為明顯,估值在盈利之上,在超預期利好中帶動漲幅;上證50ETF中權重較高的銀行和保險股,在期權推出初期受益將最直接。ETF期權的推出不會分流股市資金,但短期將維持市場的高波動率;會小幅提升上證50指數成分股的活躍度,備兌開倉需求小幅提升成分股的機構配置比重。

  從估值角度來看,申銀萬國證券分析認為,ETF期權短期有望提升大盤藍籌的估值水準,長期引導價格回歸合理。期權結合現貨將豐富交易策略,將間接增加投資者對於現貨的配置性需求,通過期權對現貨進行風險管理、流動性管理等,也是配置型投資者的常用方法。此外,上交所採用實物形式進行交割,會在一定程度上增加對現貨需求。綜合來看,短期對現貨需求的增加有利於提升標的證券的估值水準。在海外主要成熟市場中,股票期權推出前後幾個月時間內,股價上漲現象充分驗證了這個觀點。

  對融資融券業務影響有限

  融資融券業務和滬深300股指期貨的推出,改變了A股市場長期存在的單邊交易格局,利於市場在過度低估和過度高估時出現向合理價值的回歸,上證50ETF期權的推出,除了為A股市場帶來一輪新機遇的同時,是否會對其産生影響?中信證券分析認為,對融資融券業務影響有限。

  中信證券表示,由於交易方式、投資者群體差異等原因所致,上證50ETF期權對融資融券業務産生的影響有限,長期來看,可能會使得兩融業務的需求擴大;同時,滬深300股指期貨與上證50ETF交易對象存在差異,也不會對其産生較大影響。目前投資者只能通過滬深300股指期貨進行套利,如果上證50ETF期權與滬深300股指期貨的套利策略進行結合,可以極大豐富交易策略。值得注意的是,上證50ETF與滬深300差異較大,上證50指數和大盤風格聯動更明顯,因此,結合套利時還需考慮目前的市場風格。

  多數機構分析認為,出於交易和對衝的需求,上證50ETF期權推出會擴大50ETF的規模。方正證券表示,從海外數據來看,期權、期貨總交易量佔據整個市場(加上股票現貨交易量)大概在60%左右,不過,鋻於目前A股缺乏T+0交易機制,以及從股指期貨來看,其交易量大概在現貨交易量的20倍左右,預期即將推出的上證50ETF期權與滬深300指數交易情況並不相同,成交量會相對較低,預估期權交易量在股指期貨的三分之一左右。

  申萬證券同時表示,期權的推出利於提高現貨流動性。豐富的投資策略是期權吸引投資者的主要因素之一,對於交易現貨的投資者而言,期權的推出為其提供了有效的風險管理、倉位管理以及流動性管理的工具,從而使得現貨交易更加靈活,有利於增加現貨交易量。期權交易採取做市商制度,做市商為了對衝被動持有期權頭寸的方向性風險,必須通過現貨或期貨進行Delta對衝,這也將增加現貨的交易量。

  【市場影響】

  1月9日證監會新聞發言人鄧舸表示,證監會批准上交所開展股票期權交易所試點,試點範圍為上證50ETF期權,正式上市時間為2015年2月9日。分析人士普遍認為,券商、期貨、交易系統維護和交易軟體開發、期權標的等四類個股將從中受益,並有望再度爆發。

  隨著上證50ETF期權試點進入倒計時,A股也將迎來股票期權時代。在專業人士看來,相比于三年前謝幕的權證,股票期權時代的來臨,期權的推出短期可能造成有限波動,長期而言是金融發展的必經之路,將使國內市場更加成熟。

  經過多年探索,股票期權終於拉響了2015年中國資本市場創新第一彈,即將落戶上交所場內市場。專家一致認為,股票期權的推出時機已經成熟,股票期權有助於推動行業創新發展,培育多元化的機構投資者,提升我國資本市場、證券行業的國際競爭力。

  【機構觀點】

  ETF期權試點終於揭開面紗,這意味著A股將正式邁入期權時代。業內人士認為,這是一個全新的時代,其重要意義不亞於全流通,ETF 期權推出將增加 ETF 市場流動性,提升相關權重股的流動性溢價,加速大中市值股票估值修復的過程,更重要的是,A股市場即將開啟立體化交易時代。

  從其他成熟市場的經驗來看,期權的推出,將給正股帶來更多的成交量,同時在短期內刺激正股的波動率,對應來看就是上證50ETF以及背後的50隻標的。與此同時,由於ETF期權的準備與個股期權是同時進行的,ETF期權試點馬上啟動,將提升市場對個股期權推出的時點預期。

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