2014年醫藥行業的投資風格發生了巨大的轉變，全年來看，一些依賴內生增長的中大市值傳統成長股的表現多不盡如人意，而一些中小市值的企業卻通過並購重組實現了向新業態的滲透，並獲得了市場的認可。

　　這其中，自然有一部分因素來自於投資者結構的原因，但另一部分也反映出在醫藥行業政策出現巨大變化的背景下，市場對傳統制藥股成長邏輯的擔憂。2015年，一方面需要仔細回顧和尋找那些可能被市場錯殺的優秀傳統成長公司；另一方面，更需要以積極的心態面對醫藥行業的變化，尋找那些順應新的行業發展趨勢的醫藥公司。

　　醫藥行業的變化，主要來自於政策和技術兩個層面。在政策層面，變化一方面來自於國企改革這一大的國家政策，另一方面則來自於醫療改革深化這一行業政策。從醫療改革看，2009年開始的醫改可能已經到了不得不觸及核心利益的關鍵時期，2014年，醫藥招標議價制度、藥品價格管理制度、醫保支付制度、低價藥品目錄、藥品銷售乃至醫療服務、醫生執業等多種制度的重大變革接踵而至，這些政策給醫藥行業産業鏈帶來的影響不可避免。

　　而在技術層面，離不開網際網路向社會經濟各個領域的滲透這一大背景，同時有醫療技術不斷進步這一行業背景。2014年，一方面網際網路巨頭們正在嘗試進入醫療行業，從週邊改變現有醫療行業的生態體系，比如阿裏的未來醫院，騰訊對丁香園、掛號網的投資以及智慧醫療等等；而另一方面，基因測序、免疫治療等多種新技術手段的突破，正把醫藥行業帶入一個嶄新的發展領域。

　　投資醫藥行業，主要還是投資醫藥行業的成長性。這一成長性，一方面決定於老齡化帶來的內生需求的增長，而另一方面，則決定於政策的變動和技術的進步。前者決定了長期的行業增長趨勢；而後兩者則會左右醫藥各細分行業在某一階段的成長表現。

　　因此，政策和技術的變化對於一個階段的醫藥行業投資有重要的指導意義。順著目前的政策變化思路，我們需要關注在國企改革和醫療改革中可能受益的公司和子行業，比如醫療服務行業和一些新型的醫藥商業業態；而順著技術變化的方向，我們需要更積極地看待網際網路醫療、醫療資訊化、個性化診療、免疫治療等新興的業務模式，在其中找到投資方向。站在目前的時點上，我們更不應該忽視今年表現相對差的傳統的制藥股，因為仍然會有一部分企業的産品對於政策和市場變化有很強的免疫力，具備穿越行業週期的成長性，卻被市場錯殺；更因為一些優秀企業的管理層會順應行業的發展趨勢，開拓新的成長點。

　　總體來看，無須因為醫藥行業短期市場表現落後而悲觀，因為醫藥健康的大方向始終向上，其中始終孕育著投資機會。順從政策和市場環境的趨勢，積極面對政策、技術的變化，才能夠尋找到未來的投資方向。