本輪行情開始以後，各路資金跑步入市，“杠桿”成為市場的熱門話題，融資、配資、分級基金、信託等等熊市中少人提及的話題一下子成為熱點。以至於有人稱這波牛市為“杠桿牛市”。那麼究竟股市中有多少種杠桿可以運用？投資者如何正確認識這把雙刃劍呢？

　　■ 深圳特區報記者 林彥龍

　　券商融資

　　2010年3月31日起上交所和深交所開通融資融券業務，剛開始門檻“例行”為50萬元。到2013年4月，為活躍交易，多家券商將兩融最新門檻調整為客戶資産達10萬元、開戶滿6個月。

　　在本輪行情開始之前，兩市融資餘額一般都徘徊在4000億-5000億左右，自從降息引發金融股大漲之後，融資餘額不斷創出新高，到12日，根據兩個交易所數據，融資餘額已經創下9360多億的天量。

　　融資盤如何放大投資者的資金？如果一個投資者在11月21日15元用本金買入中信證券一萬股，同時融資買入一萬股的話，到上週五，他盈利20萬元，等於股價上漲70%，他本金盈利140%。同時，他在不用拋股票的情況下，如果利用賬面盈利繼續融資買入，到上週五，按一比一融資的話，他的賬面股票市值已經可以達到70萬元。

　　“融資餘額每增加一元，股市資金實際最少增加二元，因為還有本金。”中投證券高級投顧徐曉宇對記者表示，“這刺激了股市資金滾雪球式地增長，但可以想像，如果這二萬億的資金中有30%拋售的話對市場打擊力度有多大。”

　　高盛亞洲投資管理部董事總經理哈繼銘12日表示，“全球其他股票市場不乏融資比例較高後出現股指一落千丈的案例。從存量上看，現在融資的存量佔整個可融資股票市值比例達9%，在金融危機爆發之前，美國股市最高時達3.4%。”

　　監管部門也感到擔憂，從本週開始，證監會已經對部分券商進行兩融業務的檢查。

　　股票配資

　　基於P2P平臺的股票配資越來越火。以深圳為例，像“金斧子”、“贏在投資”、“投哪網”等等都是比較火爆的配資平臺。

　　某平臺的工作人員向記者介紹，投資者簽訂合同後將保證金打入公司對公賬號，公司就可以分配一個交易賬號，按照一比三到一比五的比例進行配資，“你打入10萬，最高可以炒60萬的股票”。

　　據她介紹，配資月息為1.4%，另外風險由公司控制，“60萬的股票跌到52.8萬，公司就將強制平倉。”記者算了一下，12月9日大跌當天，有許多股票波幅均在15%以上，如果有人配資當天上午追高買入，到當天下午本金可能已經全部消失。而記者採訪了解到，某些平臺最高配資額度竟然達到一比十。

　　事實上很多券商也在開展配資業務，一位營業部負責人告訴記者，近期該營業部“結構化産品”發行特別火爆，“比如説有人先提供劣後資金500萬，我們就可以配給1500-2500萬優先級資金，年息在9%左右。”而多家信託公司也發行實現“借錢炒股”的“傘狀信託”，雲南國際信託發行的某理財産品出資人動用100萬元的資金，就可以再從銀行配到900萬元的優先級資金。

　　券商股權質押配資近期也不斷火熱，一些券商以前起點100萬的股權質押門檻已經下降到5000元。

　　分級基金

　　“基金B”成為本輪行情的明星，在12月8日，所有分級基金幾乎全線漲停，由於杠桿效應，分級基金在上漲過程中漲幅會遠大於正股，比如風頭無限的證券B，從11月21日開始連續漲停，到上週五複權價已經從1.8元漲到5.2元，漲幅大於任何一個券商股。

　　在11月24日至12月5日短短兩周，股票型分級基金杠桿份額的平均漲幅達到58.06%。這吸引了許多投資者特別是不明就裏的中小散戶盲目買入，結果很快就遭受重創。一個真實案例：某投資者向記者介紹，12月9日當天，他在1.9元的價格追入軍工B，到上周收盤，僅剩1.31元。不過這還不是終點，截至上週五收盤，軍工B 仍然溢價17.6%，而週一又面臨著成飛整合重組失敗的重大行業利空，如果是全倉買入的話，上述投資者將有可能在牛市中遭受“一週內損失過半”的慘劇。

　　據交易數據統計，上周有10余只杠桿基金二級市場價格跌幅超過20%。其中，信誠中證800醫藥B、招商300高貝塔B一週之內市價分別下跌了31.17%和26.83%。

　　賣房炒股

　　“跑步入市”成為近期股市的最大特點。

　　在國泰君安2015年投資策略研討會上，國泰君安首席經濟學家林採宜表示，“有多的房子應趕快把房子拋掉，明年股票肯定是比房産要好得多”。一時間賣房炒股成為熱議話題。

　　分散投資被認為是家庭投資的“金科玉律”，如果把家庭資産的大部分壓在股票上，無疑也屬於一種“加杠桿”。而這正在成為現實，近期各大券商開戶大排長龍，有的營業部甚至要加班加點應付開戶人潮。

　　海通證券荀玉根認為，中國股市正在進入“萬億成交新時代”，2000-2011年大類資産中，房地産、藝術品等實物資産表現更優。從 2011年開始貨幣市場和債券市場率先進入牛市，理財、信託以及債券規模快速增長。而正在發生的故事是“債券牛市到股票牛市”。海通表示，“目前國內股票佔家庭資産比例僅為2%，是美國的十分之一。居民儲蓄47萬億，理財和信託總規模25萬億，A股自由流通市值只有12萬億”。隨著理財剛性兌付打破以及理財産品的無風險收益將顯著下降，更多資金將離開理財市場直接進入股市。

　　不過這也引起了一些市場人士對引發股市泡沫的擔憂，有市場人士表示，“這或將成為另一場財富幻覺，試問當時6124點的財富最終有多少人能夠保住？”

　　英大證券首席經濟學家李大霄：

　　投資者要遠離杠桿

　　深圳特區報訊 （記者 林彥龍）對於投資者加杠桿的問題，英大證券首席經濟學家李大霄近日對記者表示，有三個原則需要投資者特別是小投資者遵守：一是用余錢買股，二是不要借錢買股，三是不要賣房買股。並呼籲大家“遠離杠桿”。

　　李大霄表示，杠桿的風險也有不同，比如如果買了分級基金，可能只有暫時的賬面損失，最終有可能可以回本，如果是券商融資的話，最大的損失就是本金，但一旦借錢炒股，無論是銀行的，還是配資的，就有可能變成負資産。而股市融資相對於貸款買房，銀行會根據購房者的收入情況設立貸款額度，很好地控制風險，而且無論如何還有房子作為不動産，風險比隨時有可能大跌，被平倉的股市融資要小得多。

　　他認為，大多數股民並不能夠理解杠桿，更不用説運用杠桿，這是一把雙刃劍，用好了當然能夠獲取更大利潤，但是是給那些“高手的平方”來使用的。而對於沒有經歷過中國股市初創階段大起大落，甚至沒有經歷過熊市的股市新手來説，使用杠桿的風險就更大了。

　　李大霄表示，炒股説到底就是人性的修煉過程，大多數人都是無法控制心魔的，使用杠桿的結果往往是越用越大，最終停不了手，成為杠桿的奴隸，成為人性中無度的貪婪的犧牲品。