從3091到2807，滬指兩天之內天量震蕩高達284個點；機構調倉券商大跌，自貿區受寵廈門空港周漲45%。

　　理財週報記者 張偉賢/廣州報道

　　這是讓投資者們心驚肉跳的一週。

　　12月8日至12月10日，A股市場出現天量巨幅震蕩，“瘋牛”終於暫緩了狂奔的步伐，投資者也上了一堂深刻的風險教育課。

　　12月8日，滬深兩市低開高走，收盤雙雙暴漲，再創反彈新高。其中，上證綜指大漲2.81%，報3041.66點，時隔3年半再度登上3000點大關。

　　當日，券商股再度全線漲停。

　　12月9日，兩市再度低開高走，在券商股帶領下一度衝擊3100點關口，最高報3091.32點。然而下午1點半後，市場風雲突變，滬指從3091點一路狂瀉至2834.59點，不少券商股從漲停直接奔跌停。

　　“嚇得我心臟都要跳出來了。”一名剛入市炒股數天的散戶對記者表示，“原以為看到要跌時，趕緊賣掉就可以，沒想到挂了很多次單，根本就賣不出去。”

　　次日，滬指再度探至2807.68點，兩天震蕩高達284個點。隨後，滬指展開報復性反彈，收盤大漲2.93%。軍工、自貿區、一帶一路等題材崛起，逾百股漲停，風格快速切換。

　　“高杠桿撬動的瘋牛不會長久，慢牛才健康，才與實體經濟發展相輔相成，這也是市場各方最希望看到的。”上海一位私募負責人對記者表示。

　　杠杠遇上緊箍咒，券商成敗皆兩融

　　繼此前拿下2900點後，A股繼續高歌猛進。

　　12月8日，滬深兩市低開高走，收盤雙雙暴漲，再創反彈新高。其中，上證綜指大漲2.81%，報3041.66點，時隔3年半再度登上3000點大關。

　　當日，券商股幾乎全線漲停，板塊大漲9%。兩市近百隻股票漲停，一片歡騰。

　　不過，在A股瘋漲的同時，權威媒體也對股市表現出前所未有的關注，特別提及杠桿作用下瘋狂暴漲的A股，具有很大的風險隱患，一旦市場風向轉變，增量資金高位套現出逃，市場將可能出現直線跳水，利用兩融及配資等杠桿進行炒股的投資者們將可能面臨一夜破産的風險。

　　12月9日，兩市再度低開高走，在券商股的帶領下一度衝擊3100點關口，最高報3091.32點。然而下午1點半後，市場風雲突變，滬指從3091點狂瀉至2834.59點，不少券商股從漲停直接奔跌停。

　　截至收盤，券商板塊暴跌4.47%，銀行板塊更暴跌8.88%，華夏銀行(600015.SH)、平安銀行(000001.SZ)、東北證券(000686.SZ)等多只金融股跌停，兩市跌停股票累計接近200隻，一片狼藉。

　　當日，上證綜指收盤暴跌5.43%，創下5年多來最大單日跌幅；全天振幅達到驚人的8.50%。兩市累計成交金額高達12665億元，再創全球股市成交金額記錄。

　　“嚇得我心臟都要跳出來了。”一名剛入市炒股數天的散戶對記者表示，“原以為看到要跌的時候，趕緊賣掉就可以，沒想到挂了很多次單，根本就賣不出去，跌的太快了。”

　　“瘋牛”是該歇息了。從2500多點到3091點，多頭只用了2個星期的時間。

　　如果從今年7月份的2000點左右算起，漲到近日最高的3091點，滬指也只是用了不到4個月的時間，就完成了超過50%的漲幅。

　　眾所週知，本輪瘋牛暴漲的最大推動力，來自融資融券等杠桿資金。Wind數據顯示，隨著股市的快速飆升，融資融券餘額也持續快速飆升。

　　進入11月份以來，兩市融資融券餘額每天都增加幾十億甚至上百億。截至12月11日，兩市融資融券餘額已經飆升至9414.56億元，比一個月前的7382.82億元上升了2000多億元。

　　按照目前的上漲趨勢，兩市融資融券餘額突破10000億元已是指日可待。

　　此前國泰君安在非銀金融2015年度投資策略中預測，2015年兩市融資融券餘額有望達到1.5萬億。而在2013年底，兩融餘額只有3465億元，而2012年底則只有區區的895億元。

　　不過，12月10日，滬指再度探至2807.68點，隨後展開報復性反彈，收盤大漲2.93%。軍工、自貿區、一帶一路等題材崛起，逾百股漲停，大起大落讓投資者直呼看不懂。

　　兩天之內，上證綜指從最高的3091點到最低的2807點，整整284個點的波動幅度，成交金額更達到2萬億。

　　暴漲源自融資+杠桿，而直接導致滬指近300個點天量巨幅震蕩的催化劑，則是債市去杠桿和兩融降杠桿的消息。

　　12月8日晚間，中國證券登記所發文《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，暫時不受理新增企業債券回購資格申請，已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫；同時規定債項評級達不到AAA級的企業債券不得新增入庫，有新增入庫的將強行出庫。

　　“就目前的情況來看，新政對於債市的衝擊最大，對於股市相對有限和間接，目前股市仍處於多頭思維，如果真的因為債市去杠桿導致流動性緊張，股市更加可能傾向於預期貨幣政策的進一步的寬鬆以防範系統性金融風險。”申銀萬國在次日的研究報告中指出。“綜合來看，股市整體方向仍向上，但速度可能趨緩。”

　　不過，債市去杠桿只是一個開始，直接造成券商股暴跌的，是融資融券業務的降杠桿。早在數日前，就已經有消息證實某大型券商由12月5日起統一上調融資保證金比例10%。

　　而業內人士透露，已有券商接到兩融檢查通知，要求券商相關部門上調兩融保證金比例，同時做好接受證監會兩融檢查，但具體檢查時間需等待證監會通知。此次檢查將涉及約40家券商，該消息也隨後得到券商人士的證實。

　　在連續利空的打擊下，券商股獲利盤洶湧而出，出現了前述12月9日大批券商股從漲停到跌停的一幕。

　　機構轉戰自貿區，廈門空港5天漲45%

　　12月9日從漲停到跌停，正式宣告券商股進入調整期，而大盤也停止了瘋牛的腳步，慢牛格局初現。

　　據統計，自12月9日以來，券商板塊的跌幅已超過10%。從具體個股來看，相當一部分個股已經達到或超過20%。

　　以華泰證券(601688.SH)為例。該股在12月9日一度創下28.66元的新高，但截至12月12日，該股盤中最低觸及20.80元，較最高價已跌去27.4%。

　　而東方財富網資金流向監測顯示，最近5個交易日內券商板塊主力資金凈流出達到了260億，列兩市所有行業榜首。此外，銀行板塊最近5個交易日也遭到了主力資金大幅拋售156億元，成為滬指300點天量震蕩的兩大主力板塊。

　　金融股瘋漲的腳步停下了，但資金從未停歇。隨著指數的寬幅震蕩，熱點快速切換，傳媒、自貿區、軍工、鋼鐵、“一帶一路”等題材輪番崛起，行情越發出現牛市味道。12月10，滬指再度探至2807.68點，隨後展開報復性反彈，收盤大漲2.93%。軍工、自貿區、一帶一路等題材崛起，逾百股漲停。

　　其中，自貿區概念股尤為受到資金的熱捧，機構攜鉅資大幅掃貨。最新消息顯示，中央經濟工作會議正在召開，自由貿易區戰略有望加快實施，市場聚焦第二批自貿區試點的出臺，其中很可能包括廣東、天津與福建。

　　福建自貿區方面，日前福建省政府已批復《福州市人民政府關於請求設立海西現代金融中心區的請示》，同意在福州市設立海西現代金融中心區，該中心區規劃面積15平方公里。

　　受此影響，廈門空港(600897.SH)、廈門港務(000905.SZ)等自貿區概念股。其中，廈門空港12月8日、12月10日和12月11日三個交易日漲停，全周暴漲45.83%，廈門港務也在12月8日至12月12日期間三度漲停，全周上漲29.63%。

　　交易所數據顯示，此輪自貿區個股的大漲行情得到了機構的認可，機構動用大量資金參與了上述股票的拉升。

　　其中，廈門空港12月10日受到三大機構席位分別買入5615萬元、4666萬元和3407萬元，分別位列當日買入席位第一位、第四位和第五位，累計買入金額高達1.37億元，接近該股當日總成交的9%。數據顯示，當日賣出席位前五名均為普通的營業部席位，累計賣出金額僅1.16億元，尚不及前述三大機構買入金額。

　　當日，廈門空港高開高走，收盤強勢漲停。次日再度漲停，收于27.84元。

　　另一隻龍頭股廈門港務同樣受到機構的青睞。12月9日和12月11日，廈門港務兩度漲停，其中兩大機構在12月9日分別掃貨8666萬元和5862萬元；12月11日，又有一機構買入廈門港務3024萬元。雖然在兩天之內也有2個機構席位合計賣出1.15億元，但與前述三大機構1.76億的買入金額還是相形見絀。

　　事實上，廈門空港、廈門港務等個股的大漲，還受到另一個熱點題材——“一帶一路”的驅動。在12月11日閉幕的2014年中央經濟工作會議上，中央明確提出重點實施“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略，爭取明年有個良好開局。

　　廈門空港等作為21世紀海上絲綢之路的直接受益股，受到機構的搶籌便成了順理成章的事情。

　　“不排除前些天從券商等金融股中撤退的機構資金投到了自貿區概念股中，造成了市場風格的快速切換。”前述私募人士表示，“後市熱點仍將不斷的被發掘出來，慢牛格局可期。”

　　“對應到投資機會，作為可能獲批的第二批自貿區，重點關注體量較大且有特殊戰略意義的地區，如粵港澳自貿區、天津自貿區、海西自貿區。”華泰證券首席策略分析師徐彪則表示。

　　震蕩不改慢牛格局，關注自貿區和國企改革

　　12月12日，滬深兩市繼續高位震蕩，收盤漲跌互現。其中，上證綜指收盤漲0.42%，深證成指則小跌0.16%。

　　雖然大盤持續縮量震蕩，但個股表現可圈可點：當日仍有53隻非ST個股漲停，TMT、一帶一路、自貿區等題材股反覆活躍，牛市氛圍依舊。

　　而作為經濟轉型升級的主線，國企改革題材再度受到高度關注。

　　“當前，國企基本上出現了正面的因素，在對外資本輸出戰略創造新需求、對內國企改革改變體制提升活力的雙輪驅動下，傳統國有企業將被注入新活力。”興業證券首席策略分析師對理財週報記者表示，“有進有退地調整國資佈局，傳統行業的國企走上轉型之路，將産生類似于2014年傳統行業的中小民企通過並購進入新興行業的行情。”

　　“未來從快牛切換至慢牛對監管層和市場是雙贏，暴漲暴跌是雙輸。”國泰君安宏觀研究團隊表示，“大牛市正處第二波，價值股和大盤藍籌將獲得資金青睞。”