既然上一輪政府主導的刺激到3478點戛然而止，隨後是長達5年的熊市，這一次我們不妨對民間抱有更大的希望。也許這樣，剛好就對了

　　已經困擾中國經濟多年的高通貨膨脹正在遠離，房價不再走高甚至逆轉，外匯儲備不再顯著增加未來有可能減少。更具實質意義的變化是，這一輪行情的推動力量來自民間，而不是政府。這些新變化足以讓這輪行情跨越3478點，以至走得更遠

　　投資者報

　　興奮的多頭們正在把眼下的大漲行情視為一輪大牛市的起點，他們傾向於相信這是中國股市第三次真正的牛市，而且非常有可能突破上一次的歷史高點——6124點。

　　我不敢排除這種可能，但更願意把現在的行情演進下去的關鍵點設定在3478點。在兩個月前本專欄裏，我就已經告訴大家我對這一點位的敏感，當時可能很少有人把我的看法當真。現在，估計已經不再有人懷疑股指會跨越3478點，人們關心的只剩下時間問題。

　　在我看來，討論何時再見這一階段性的高點，不如多來比對一下今天與5年前市場的差異。這種比對的意義遠遠超出對時點做出判斷，因為，當那一天真的到來時，你要做的恐怕要比現在困難得多——繼續充當多頭還是轉為空頭。

　　也許有人已經在上周的行情裏反覆扮演了多頭、空頭角色，他們為自己的猶豫不定付出了慘痛代價。喜歡販賣陰謀論的分析家們總會拿出主力洗盤、中小投資者備受愚弄的言論博取聲名。在我看來，不論是機構一類的大投資者，還是中小散戶，他們中間只有聰明的投資者和笨拙的投資者之分，聰明者不論大小總是投資活動中的贏家。

　　我基本上不能算作是投資者，但喜歡與聰明的投資者交往。我發現，那些令我印象深刻的投資者最大的特質是善於聆聽，而不是喜歡暢談。就如同當下的市場，充滿著吳敬璉等大學問家對“非理性市場”的批判，還有諸如葉檀女士之流附庸風雅的清高。聰明的投資者會欣然接受，並有意識地與催促市場進一步狂熱起來的言論保持距離。

　　在唱空人士們看來，中國的股市仍然在品質方面不值一提。造假橫行，操縱隨處可見，圈錢套現依舊，普遍性的利益輸送意味著中小投資者“血流成河”。這樣的市場能夠引來全社會資金的流入完全可以配得上悲哀二字。在批評者眼中，資金一定只是來這裡折騰一番，隨後就會呼嘯而去。

　　聽起來更有力的批判建立在對中國經濟處於下行通道的判斷上，依據來自越來越難看的各項宏觀經濟指標，微觀企業的不佳感受；還有消費規模受官僚階層反腐整風的壓力而顯著收斂，外貿多年不振；在政府債務特別是地方政府債務問題再次浮出水面時，人們自然會聯想到過去兩三年間揮之不去的歐債陰影。

　　這些聽上去就讓人沮喪的話題只會使笨拙的投資者變得更為笨拙，因為聰明者一定會注意到與5年前相比，這番行情發動起來還是有一些不同尋常的理由。

　　已經困擾中國經濟多年的高通貨膨脹正在遠離，CPI開始下行並與PPI保持一致。與此同時，房價不再走高甚至逆轉，這讓中央政府緊繃了十幾年的神經終於有所舒緩。在我看來，更有意義的一個變化就是外匯儲備不再顯著增加了，未來還有可能減少，這讓貨幣有機會擺脫被動發行的尷尬。

　　上述這些不同已經足以讓這輪行情跨越3478點。如果你再認真觀察，還會發現更具實質意義的變化。其一就是這一輪行情的推動力量來自民間，而不是政府。與5年前的前任總理隔三差五地以發佈振興這個行業、那個地區的政策為名釋放出的4萬億投資相比，現在，人們把放在床底下、存在理財産品裏的錢搬進了股市，甚至有人賣掉了多套住房。也許有人擔心人們同樣可能出於驚嚇而再度把這些錢從股市裏拿走，但相信我，沒有其他更高收益的前景，會讓人們選擇離開股市異常困難。

　　另一個變化同樣發生在民間，那個政府難以主導的網際網路正在滲透到經濟生活的方方面面。網際網路經濟所激發出來的活力遠遠超出你現在能做出的所有想像，更不要説當年人們只是把經濟復蘇的希望建立在發改委之流的計劃官僚發出來的一紙紙批文上。一定會有人提醒面對一個非常習慣於政府包辦、也依賴於政府推動的經濟體，不能對來自民間的經濟成長抱有樂觀的期待。但我想對你清晰地表明，既然上一輪政府主導的刺激到3478點戛然而止，隨後是長達5年的熊市，這一次我們不妨對民間抱有更大的希望。也許這樣，剛好就對了。