8日下午，中國證券登記結算公司發佈《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，不接受AAA評級以下企業債券質押。這意味著不能質押的債券只能賣出，機構遭遇的流動性壓力短期內會波及所有流動性好的品種，甚至不排除後期波及股市。

　　幾千億企業債受波及

　　通知一齣，讓參與機構都大吃一驚。通知規定，暫時不受理新增企業債券回購資格申請，已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫。按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為AAA級、主體評級為AA級（含）以上（主體評級為AA級的，其評級展望應當為正面或穩定）的企業債券除外。

　　換言之，中國結算將不接受AAA以下（除主體AA展望正面外）的企業債券質押，包括城投債和産業類企業債，公司債不在此調整範圍內。據中國結算最新數據，目前託管在交易所的企業債存量達10351億元，佔全部企業債的35%，佔全部跨市場發行的企業債餘額比重則超過一半。而其中債項AAA同時主體AA及以上（主體AA負面除外）的個券僅有195隻，餘額僅不足5000億元。

　　“即使假設這些個券全部託管在交易所，受此次通知波及的交易所跨市場企業債存量也將達到5000億元量級。”中金公司研究報告分析認為。

　　“相當於加一兩次息”

　　昨晚，許多券商、基金、保險固收部門緊急召開會議，應對企業債回購新規。上海一家保險機構資深固收人士告訴記者，強制出庫令企業債的估值體系趨於崩塌，對於持有大量不能質押的企業債的機構，將遭遇流動性壓力。他表示：“持有企業債的機構最多的要數基金，他們將拋售不能質押的企業債，如果價格下跌、流動性差不能變現的話，只能選擇拋出流動性較好的品種。”其中可轉債、利率債和高等級信用債將最先受到衝擊。

　　中金公司分析認為，截至三季度統計數據，全部債基（開放式、封閉式、保本型）持有的企業債券餘額為2557億元，佔持有債券類資産比重達到54%，佔全部總資産的比重也達到了44%，是公募債基進行杠桿操作的主要工具。“後市影響相當於加一兩次息。”上述保險固收人士表示。

　　長期有利於股市

　　中國證券登記所發文《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》， 各大券商8日晚都作出不同的反應：

　　東方證券認為：通知對於債券市場將是巨大衝擊，是標準的“黑天鵝”事件。但對股票市場則利大於弊。不利因素主要有提高社會融資成本，對實體經濟負面衝擊。有利因素包括加快居民股票資産配置速度，降低無風險利率，提升市場估值。另外，降準的預期也更加強烈。

　　西南證券點評：短期內股市上漲引擎熄火。1.利用企業債高杠桿回購的基金必須大規模補倉，勢必引發股市資金回流債市； 2.債券大跌，導致債券收益率大漲，市場風險溢價水準下降，股市面臨資金面重壓； 3.股債雙牛局面被打破，股市上漲的一大引擎——市場基準收益率水準下降的因素熄火，至少是短期熄火。

　　民生證券認為：對債市的衝擊遠大於股市。我們認為對債券融資加杠桿影響買股票僅有邊際上的衝擊，因為考慮到近期股票市場強勢，投資經理面臨流動性壓力選擇拋債可能性更大。此外，債市監管的不確定性增大，反而會迫使配債資金加速流入股市，從這點看，對股票市場可能還是利多的。

　　據《證券時報》《券業觀察》等