股債蹺蹺板效應加強 債市繼續調整 信託平均發行規模同比腰斬

　　廣州日報訊 （記者周宇寧）隨著股市“瘋牛”行情的持續、A股成交量頻創歷史紀錄，使得固定收益市場開始“失血”，股債蹺蹺板效應漸漸顯現，而固定收益類信託的吸金能力也大大下降。

　　分析人士指出，若股市繼續向好，未來固定收益市場將繼續承壓，缺乏資金推動，債市或延續弱勢震蕩行情，而固定收益率信託的募資規模佔比或進一步下滑，讓位於證券投資類信託。

　　債市：

　　短期仍存兩大隱憂

　　11月“股債雙牛”行情曇花一現後，隨著投資者股票市場的信心進一步加強，其屢創天量成交的同時，股債蹺蹺板效應也開始顯現，使得債市陷入艱難的調整。

　　截至昨日收盤，中金所五年期國債期貨主力合約TF1503收盤則報95.546元，較前一個交易日結算價下跌0.116元，或0.12%，這已是TF1503連續四個交易日收陰。與此同時，剩餘期限為9.74年的國開行固息債“14國開22”價格也繼續下探，截至昨日15:30，“14國開22”加權平均收益率報4.2033%，較近一個月來的地位3.863%已大幅上行了34.04個基點（BP）。

　　業內人士認為，近期現券市場上的拋盤主力是券商、基金和理財賬戶，反映了近日債市弱勢主要受股市賺錢效應的影響。另一方面，臨近年底商業銀行對資金需求加大，配置債券動力不足，因此短期內若股市火爆行情延續，股債蹺蹺板效應或會凸顯。

　　中信證券分析師鄧海清指出，股市周漲幅高達9.35%，對債券市場形成強烈擠壓，股債蹺蹺板事件引發債市成交量減小，收益率全面上行。此外，他認為，短期債市仍存兩大隱憂：年末獲利了結導致基金對債券配置需求下降，資金面持續緊張的情況下機構對加杠桿顧慮增大。

　　興證期貨固定收益分析師蘇閩興也對廣州日報記者表示，年底之前債市可能調整為主。

　　後市：

　　不排除繼續調整的可能

　　不過，業內人士認為，從中長期來看，資金面寬鬆、宏觀基本面弱勢使得債市仍具有牛市基礎。蘇閩興指出，不排除短期受股市吸血影響，債市進一步向下的可能，但空間應當有限。

　　傳統股債蹺蹺板的效應主要是基於基本面上，而本輪股債蹺蹺板則是股市的賺錢效應吸引債市資金。果真如此的話，這種效應可能無法持續很久，一旦股市發生回調，部分資金可能回流債市低位建倉。

　　鄧海清也認為，中長期來看，股債雙牛的基礎仍在，但是股票和債券的輪動效應將越發凸顯。短期來看，利率債收益率大幅上行的基礎並不具備，但是介入債市需要等待央行進一步寬鬆政策的出臺，可能包括MLF續作增加、正回購利率下調、降準等，在確定性信號出現前，債市不排除繼續調整的可能。

　　信託：

　　投向房地産市場的信託同比降七成

　　除債券外，固定收益率市場的另一大類産品信託也因股票賺錢效應顯現而遇冷。同花順iFinD的統計數據顯示，今年11月集合信託産品共發行了1406款，雖然與去年同期的905款相比雖大幅增加。但從募集金額上看，這1406隻信託産品僅募集了606.91億元，同比下降了19.69%。而從每只産品的平均發行規模來看，更是下降得厲害：去年11月信託的平均發行規模為83.51億元，而今年11月僅為43.17億元，幾乎腰斬。

　　不過，目前來看，降息效應尚未傳遞到信託市場，其整體收益率並未大幅下行，對投資者仍有一定吸引力。同花順iFinD的數據顯示，11月發行的信託平均預期收益率為9.32%，與去年同期相比略上行了2BP。

　　中信證券認為，信託風險頻現，投資者信用風險偏好下降，推動風險溢價上行；而股市又對固定收益需求形成分流；在巨大的“借新還舊”壓力下，信託收益率下行幅度有限。

　　值得注意的是，受益於股市走牛，今年證券投資類信託大幅增加，而作為以往融資類固定收益信託的主力，房地産、基建類信託産品的佔比在11月份卻出現萎縮。同花順iFinD的數據顯示，今年11月投向證券市場的信託共發行了646隻，與去年同期的187隻相比大舉增加，而從募集資金規模來看，今年11月這類信託共發行了51.49億元，同比增加了近六成，其佔比也從去年的4.27%上升至8.48%。

　　相比之下，投向房地産市場的信託今年11月僅募資59.65億元，與去年同期的193.47億元相比大幅下降近七成。

　　後市：

　　融資類信託難再現高增長神話

　　分析人士認為，央行降息、股市走牛總體來看利空信託，而隨著弱經濟週期和強市場競爭對信託業的衝擊效應加大，未來傳統融資類固定收益信託對投資者的吸引力或會下降，倒逼信託公司向主動管理轉型。

　　有信託公司人士指出，股票、權益類産品表現向好一定程度上分流了信託資金。但目前來看，利空作用暫不如債市明顯，因為在剛性兌付打破之前，信託相對於其他一般固定收益類産品仍有優勢。但未來宏觀經濟基本面的風險加大，傳統融資類信託將難再現過去幾年的高增長神話。

　　未來信託將會更多參與到證券類産品中去，比如説發行陽光私募産品，增加股票和量化對衝業務，做更多結構化保本、非結構化産品等。

　　申銀萬國分析師孫婷也指出，信託業此前高增長主要歸功於銀信合作的推動、刺激財政政策下基礎産業類信託和信政合作的發展、貨幣從緊環境下的融資需求。

　　受其他資管機構競爭、剛性兌付難題、外部經濟環境嚴峻、行業監管等因素影響，信託行業超高增速已無法維持。未來信託資産規模增長將顯著放緩，而隨著大量房地産、平臺項目的到期，信託資産規模可能出現下滑。