新華網上海12月5日電（記者 楊溢仁）伴隨股市連日來的大漲，當前股債的“蹺蹺板”效應開始顯現。

　　中債提供的數據顯示，截至12月4日收盤，銀行間現券市場收益率繼續大幅上攀。尤以利率産品而言，國債3年期日終成交帶動曲線上行5ＢＰ至3．38％；7年期日終上行8ＢＰ至3．65％；10年期則上行4ＢＰ至3．66％。曲線長端已經極為平坦，且出現倒挂跡象。

　　政策性金融債方面，非國開債2年期的報價成交上行顯著，曲線攀升11ＢＰ至3．99％。國開行金融債2年期在報價和成交的帶動下同樣上行12ＢＰ至3．94％；7年期尾盤成交帶動曲線上行7ＢＰ至4．18％；10年期曲線上行4ＢＰ至4．16％。

　　業內人士解讀認為，當前股市的大幅上漲與各種利多因素有關，包括資金成本持續偏低、央行降息釋放寬鬆預期、增量資金調整倉位結構、規範銀行理財可能導致新增資金入股市、投資者風險偏好的上升等等。

　　“考慮到股市的持續大幅上漲，加上其他利空因素，我們把債券收益率曲線的上行幅度（相對於年內的低點）再次上調50ＢＰ，預計可能大幅反彈100ＢＰ。”國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛指出，“以10年期國開債為例，目前接近4．2％的位置很可能只是一波收益率反彈的開始，最高或將反彈到4．5％－4．8％，債券市場投資者需要做好充分的思想準備，警惕債券組合估值的大幅調整以及在調整未到位之前‘搶反彈’導致的短期‘套牢’。”

　　毫無疑問，股票市場大幅上漲帶來的財富效應，以及由此帶來的資産配置效應會使得債券市場出現明顯下跌。

　　“目前債券的收益率已經基本回到了降息前的水準。”一位商行交易員在接受記者採訪時表示，“在股市參與熱情持續升溫的情況下，個人預計，短期內債市將維持震蕩盤整格局，甚至不排除進一步走弱的可能。在臨近年末之際，還是建議大家以防禦為主。”

　　不僅如此，部分券商判斷，近期股票市場的上漲還很可能引起央行對資産價格泡沫的擔憂，繼而縮小其進一步釋放流動性以及寬鬆信號的概率。

　　事實上，在宏觀經濟見底之後，債市驅動因素主要靠“政策”提供支援，若未來政策低於市場預期，那麼也很可能導致債券出現明顯調整。

　　受訪的多位一線交易員判斷，如果股指延續之前的態勢大幅上行，則投資者相關預期的變化以及配置資金對固定收益類産品的擠出效應將會繼續推升債券收益率上行。

　　至於債市何時能迎來新的機會，來自申萬的研究觀點認為，就某種程度上考量，市場參與股市的熱情高漲無論對資金面還是對實體經濟都會産生較大的負面衝擊，而這也將是新年之後債券市場扭轉短期低迷狀態最核心的因素。