新預演算法將於2015年1月1日實施。從對政府債務風險的影響來看，放開的地方政府債券發行將使地方政府債務由暗轉明，有利於對地方政府債務進行科學有序的管理。

　　首先，地方政府債券發行有利於解決我國地方政府債務期限錯配問題，緩解地方政府償債壓力。目前地方政府所建基礎設施項目的資金回收期限一般在10年以上，而由基礎設施建設所形成的債務一般在5年以內，我國地方政府債務期限錯配較為嚴重。其次，目前我國地方政府基礎設施建設中融資成本相對較高，尤其是BT、信託、融資租賃等隱性融資方式的融資成本更為高昂（融資成本在8%-10%），地方政府債券的發行利率較低（略高於國債同期利率4%-5%）將有利於降低地方政府融資成本；再次，新預演算法要求制定償債計劃和明確償債資金來源，此將解決目前部分地方政府“只想借債，不考慮還債”的問題，將使地方政府債務風險更加可控。

　　目前我國形成了以城投債券為主、地方政府債券並存的市政債券市場。

　　從新預演算法對債券市場的影響來看，短期內，考慮到存量債務的週轉、大量在建項目繼續推進以及棚戶區改造所需資金所産生的大量資金需求，而當前地方政府債券市場處於起步階段，地方政府債券發行規模有限（2012~2013年地方政府發債規模僅佔當年城投債券發行規模的32.5%和45.0%），另外按照規定地方政府發行債券需要“在國務院確定的限額內”進行，短期內城投債券仍將保持較大規模。長期來看，我國將形成以規範後城投公司發行的收益型市政債券和地方政府發行的一般和專項政府債券兩類債券並存的市政債券市場。地方政府融資平臺的公益性項目融資職能將逐步剝離，城投公司將轉型為經營性業務為主的城市基礎設施投資和運營商，其現在發行的公益性項目城投債券將逐步被地方政府債券替代，規範後的城投公司將發行收益型市政債券，比如發行水務、燃氣、公交、供熱、高速公路等能夠産生現金流的市政債券。隨著地方政府債券品種不斷完善，預計一般地方政府債券發行規模在現有基礎上將逐步增加，2015年將超過5000億元；此外新增專項地方政府債券將會成為替代現有城投債券的主力軍，未來發行規模將快速增長，甚至超過一般地方政府債券的發行規模。

　　總體來看，短期內城投債券仍將保持較大的發行規模，但長期來看，政府融資平臺的公益性項目融資職能將會逐步剝離，其將轉型為以經營性業務為主的城市基礎設施投資和運營主體，發行較為規範的收益型市政債券；同時地方政府債券發行規模將會逐步增加，替代現有的以公益性項目為主的城投債券，未來一般地方政府債券和專項地方政府債券將成為地方政府的重要融資渠道。

　　（作者單位：中債資信評估有限責任公司）