■劉 錕

　　滬港通意外遇“冷”，成為最近資本市場的熱議話題。截至昨天，滬港通通車11個交易日，滬股通總額度共使用420.37億元，使用率14.01%； 港股通使用39.8億元，使用率1.59%。與此前市場的高度關注相比，交易量未達預期。

　　滬港通是中國資本市場雙向開放的重要嘗試，交易量並不是評判其成功與否的首要因素；相反，在試點初期，監管層更擔心的是交易過大可能造成的市場恐慌。對滬港通這樣資本市場的重大試驗來説，起步走得淡定一些，未始不是一件好事。

　　滬港通的冷清開場，有其必然性和合理性。從宣佈試點到正式開通的半年多時間裏，滬港兩地市場的估值差異已逐漸填平，短期的套利機會幾乎不復存在。出於安全考慮，港股通初期設50萬元投資門檻，將不少內地投資者擋在門外，也顯示監管部門初期並沒有將交易量作為衡量滬港通成功與否的主要標準。此外，由於時間比較緊張，滬港通開前的兩天，相關部門才公佈稅收政策，很多機構投資者享受相關的稅收優惠，還需要相關部門審批及投資指引。對於兩地特別是內地投資者而言，直接投資境外資本市場還是頭一遭，不論在交易規則還是對港股上市公司的了解上，都需要花時間逐步去適應。滬港通開通初期遇冷，恰恰説明投資者是謹慎理性的。

　　也許有人會説，既然還有投資者沒有作好準備，為何不再等一段時間推出？用港交所行政總裁李小加的話説，“這是一個雞生蛋還是蛋生雞的問題”。在滬港通推出前把一切配套設施都百分百準備好是不現實的。不少人對滬港通遇冷表示失望，可能是因為並沒有完全理解開通滬港通的意義所在。

　　滬港通的真正目的，是更好地實現A股與港股的互聯互通，實現兩大股市之間的優勢互補，為資本市場雙向開放探路。對A股市場而言，就是要向香港看齊，在一些交易和監管規則上向國際先進對標；同時，改變A股投資者一味炒新、炒差的理念，變投機為投資。比如，在滬港通開通後，上交所開啟“開放倒逼轉型”的步伐，先後發佈上市公司籌劃非公開發行股份停復牌及相關事項的通知，以及上市公司重大資産重組資訊披露及停復牌業務指引，主動接軌國際市場先進經驗，理順資訊披露及停復牌相關邏輯。從這個角度講，滬港通開通至今，至少可以評價為“良”。

　　目前，在滬股通方面，港交所正在為機構投資者搭建滿足前端監控要求的股票追蹤系統；港股通方面，中國證監會將會出臺相關政策，方便更多內地機構投資者參與香港市場。當前，中國擁有巨大的外匯和民間儲備，境外資金進入中國內地的意願也在持續加強。隨著監管部門對相關規則的完善，以及市場對滬港通認知度的提升，相信初期的冷淡局面肯定會改變。