今年前三季度，在頻出的風險事件和累積的兌付壓力和券商資管業務圍追堵截的共同作用下，礦産類信託的低迷、房地産信託“泡沫”的逐漸破滅，信託全行業逐漸蕭條下來。唯一值得欣慰的是，最新統計數據顯示，今年三季度，證券投資信託計劃創去年以來新高，三季度共發行747款，佔比首次高達38.51%。

　　然而，如今信託公司已不再是陽光私募唯一的通道資源，相比2012年證監會發文正式解除對信託産品開立信託專用證券賬戶的限制之時，涌現了更多的競爭者。在新的競爭環境下，信託公司應該如何保持自己的傳統優勢，守住證券投資這一蛋糕？

　　 通道費用被擠壓

　　今年初，中國證券投資基金業協會發佈了《私募投資基金管理人登記和基金備案方法》（以下簡稱《辦法》），允許經過備案的私募基金開立證券賬戶。這意味著完成登記備案的私募機構在自己的平臺上就能發行陽光私募産品。目前，已有超過4000傢俬募完成登記。

　　現實格局中，除了私募自身渠道之外，可以借助的通道還包括基金、券商、期貨，信託的“制度紅利”幾乎消失殆盡。券商、基金由於通道費比信託略低，相對來説競爭優勢更加明顯。現在信託的通道費已經開始逐漸下降，而這一趨勢還會持續的可能性比較大。

　　對此，多位信託業人士亦坦言，這給信託帶來的衝擊不可否認，但衝擊所帶來的影響是緩慢的，信託公司有足夠的時間思考前路。

　　中融信託創新研發部曾在報告中表示，未來隨著登記備案私募數量的不斷增加，信託公司陽光私募業務規模將有所縮減。但結構化産品中，信託公司憑藉較強的資金募集能力，優勢依然不可取代，利用結構化産品設計可以滿足私募基金的配資需求，通過放大杠桿大幅提高投顧的收益水準。目前雖然部分私募已經形成了一定的客戶積累，但能夠獨立完成優先級募集的機構仍為數不多，因此信託公司結構化産品的市場空間仍然存在。

　　據業內人士透露，現在的通道費已降至千分之二。收益與規模直接掛鉤，如果規模做大，收益就相對可觀了，做大規模走通道是可能是信託公司發展證券投資業務的一條捷徑。

　　關注對衝基金市場

　　私募基金備案制的推出使得信託公司證券投資信託業務遭遇到了前所未有的挑戰。目前在基金業協會登記的私募基金管理人數量已經超過4000家。私募基金管理人主體資格確立之後，可以直接發行産品，對信託通道業務擠出效應明顯，因此信託通道費用急劇下滑。

　　信託通道費用的急劇下滑倒逼信託公司證券投資業務的轉型和開發新産品，目前來看最為成熟的就是在對衝基金業務方面取得突破。

　　興業信託和建信信託近日分別控股了寧波杉立期貨和良茂期貨，使得信託係期貨公司超過了10家。信託公司聯姻期貨公司，看中的正是對衝基金市場。目前全球對衝基金規模達到了2.82萬億美元，我國期貨市場資管由於起步晚，到去年規模僅18億元。隨著股指期貨和國債期貨的穩步發展，我國對衝基金勢必迎來蓬勃發展之勢。目前已經有多家信託公司取得了股指期貨期貨投資資格，收購期貨平臺，可以在對衝基金業務方面取得發展先機。

　　未來或轉向主動管理

　　信託與陽光私募的合作由來已久，開始於深國投2004年發行的，由私募教父趙丹陽管理的“赤子之心”信託産品，而後外貿信託成為也發佈了自己的私募信託産品。如今，信託公司已經開始探索未來的新玩法。

　　日前，外貿信託與多傢俬募簽署戰略合作協議，為其提供全方位外包服務。私募的業務外包包括産品設立、註冊登記、估值核算、資訊披露等。

　　但信託期望分食的外包業務上還有一個強勁的對手——券商。對於券商來説，由於其對證券市場熟悉程度更深，可以提供的服務更全面，信託現在獲得客戶主要依靠過去的積累，未來能否保住優勢還是個疑問。

　　而華潤信託在私募業務發展中創新了多種産品結構。除傳統的開放式和結構化産品外，其分別於2009年和2010年發行主動管理産品“託付寶TOF-1號、2號集合資金信託計劃”並運作至今。據了解，這個産品是把私募基金進行組合配置，以保證收益。但是這要求信託公司平臺上有足夠多的私募機構，一般的信託較難做到。

　　外貿信託副總經理李銀熙曾公開表示，公司瞄準了證券基金的運營服務，要做這方面的專業機構，除提供産品創設、份額登記、財産清算、交易執行等基礎服務外，同時還要有針對性地提供利益分配安排、績效分析、定制報告、頭寸管理、現金管理交易管理等增值服務。

　　北京一位長期研究固定收益的券商研究員對本報記者表示，當信託通道業務減少，以及為了獲得更大利潤，必然要向主動管理轉移。這類産品中信託主要做一個選擇人，選擇私募、基金的産品來投，而非直接接觸二級市場，操作度更高。(呂江濤)