繼一季度巨虧5000余萬成為IPO開閘業績變臉“第一股”之後，半年報再次披露的虧損，奠定了牧原股份次新股“變臉王”的地位。這家於今年1月份才登陸資本市場的農牧業公司，因其上市前後表現出的巨大業績反差，不斷被質疑。面對種種質疑，公司把業績滑坡歸因于行業。

　　現在，上半年遇冷的生豬市場已回暖，但上半年的慘澹成績，或已難使牧原股份為其上市第一年交上滿意答卷。

　　“豬價低迷”造成虧損？

　　有投資者認為，牧原股份毛利率突降，或是因為其上市前美化了業績。

　　“確實是我們自己都沒有料到。”牧原股份董秘秦軍告訴新京報記者，2010年、2013年都曾出現過豬價相對低迷的時刻，但是從未像今年這樣嚴重。秦軍認為，造成這家農牧業公司業績滑坡的，是難以把控的市場因素。

　　牧原股份一季報顯示，2014年一季度虧損5572萬元，而上年同期盈利2914.4萬元，同比大跌291.18%；半年報數據則顯示，1-6月虧損8046萬元，而上年同期盈利7558萬元。上市之前三年，牧原股份連續凈利潤增長率超過10%，保持3億元凈利潤的穩定盈利。

　　今年1月17日，牧原股份以24.07元的發行價上市，發行共計6050萬股，實際募集資金14.4億元。值得注意的是，在牧原股份的上市公告書中，曾對一季報業績做出盈利預測，預計盈利2300萬以上，與實際結果差距近8000萬。這一差距招致了投資者的不滿，一季報發佈後，曾有不少投資者在股吧呼籲監管部門對公司進行調查。

　　“一些股民虧了錢，對公司有些情緒，我們也可以理解。但這確實是市場波動大的原因，比較偶然。”秦軍告訴新京報記者，牧原股份也曾對市場情況做出解釋：2014年春節後，生豬價格在2月份跌破12元/公斤；2014年3月，生豬價格進一步大幅下跌，跌至11元/公斤以下，因此公司銷售生豬出現嚴重虧損。

　　儘管牧原股份將業績“變臉”歸因于市場低迷，但不少投資者對這一解釋並不買賬。

　　有財務人士質疑稱，牧原股份在2012年IPO過會前毛利率一直保持在超出行業平均水準一倍多的高位，但隨後其毛利率悄然發生大幅下降。此外，牧原股份養豬成本遠低於同行的現象，也令媒體和行業人士多次質疑其上市前靠調節成本美化業績。

　　公司：“我們沒造假，心態很坦然”

　　與其他行業上市公司相比，農牧類上市公司“更容易、更方便造假”。

　　一位財務分析人士告訴新京報記者，與其他行業上市公司相比，農牧類上市公司因其行業和技術壁壘而具有特殊性。“換句話説就是更容易、更方便造假。”他説，農業類上市公司在日常經營中往往有更多現金交易，且實際成本和市場影響等因素外界難以估計。因此在財務層面，對農業類上市公司的分析有時只能是“霧裏看花”。

　　此外，農業類上市公司大多地處偏僻，佔地遼闊，有的基地分散程度較高，不管對於機構還是投資者來説，調研的難度很大。“僅僅通過走訪很難發現問題。”

　　9月9日，新京報記者來到牧原股份總部所在的河南省內鄉縣灌漲鎮。被村民稱之為“大型養豬場”的崗頭村養殖場，年出欄量僅有3.5萬頭，據了解，這只是牧原股份分散于省內外的20多個豬場之一，董秘秦軍告訴新京報記者，到今年年底，牧原所有養豬基地的産能將達到250萬頭。

　　“就拿牧原股份來説，很多人對它的利潤水準和成本都提出質疑，但是公司只要回應一句‘行業原因’或者‘技術原因’，就可以把許多質疑擋在門外”。

　　“我不否認，這個行業的技術壁壘確實比大家想像得高。隔行如隔山，想從財務上分析這個行業是有挑戰的。”牧原股份董秘秦軍對新京報記者説，“但是我們沒有造假，心態就很坦然，也不去干預媒體的質疑。”

　　秦軍説，公司毛利率之所以高於同行，是因為有技術實力，牧原現在全口徑的成本不到13元，而行業成本在14元多。“也就是説我們每頭豬的盈利都要比行業高100多元錢。我們養殖技術，生産效率，飼料營養，豬舍管理，獸醫水準，每個環節都形成利潤，利潤最終體現在商品豬上”。

　　“如果我們在會計上作假，後面是一定會暴露出來的”。秦軍稱，“我認為財務上不存在一勞永逸的事，不存在混過去就混過去了。今天作假明天總要償還回來。我們現在每個月公佈銷售情況，這在農業上市公司裏沒有第二家吧？敢這麼做就不懼怕媒體監督。”

　　主業連續虧損，牧原投身“理財”

　　自上市以來，牧原股份多次使用自有資金購買銀行理財産品。

　　9月8日，牧原股份披露了8月份銷售情況，當月銷售生豬13.1萬頭，銷售收入1.94億元，商品豬銷售均價14.71元/公斤。

　　“銷售價格還是比去年同期低，但是收入比去年同期高。因為我們每年都有新廠投産，量在增加。”秦軍説。

　　來自搜豬網的數據顯示，今年1至6月份，全國出欄肉豬平均價格11.71元/公斤，與上半年均價相比，8月份的生豬行情看似正在“回暖”。

　　“行情正在變好。三四月份的時候，豬價跌到了10元多，現在豬價將近15元錢，一頭豬可以多賣500元錢，這個波動幅度非常大。”秦軍説。但他並沒有對未來的業績作出預測。

　　有業內人士分析認為，鋻於上半年豬肉價格跳水嚴重，一度達十年內最低點，加之盲目擴張造成的存欄量過大，目前的價格回升恐難以彌補養豬企業上半年的損失。“除非價格暴漲，否則對於大型養殖企業來説，2014年能實現全年打平就是最好的結果，想實現盈利難度很大。”

　　在主業連續虧損的同時，牧原股份不斷將自有資金用於投資理財。新京報記者發現，自上市以來，牧原股份多次使用自有資金購買銀行理財産品。最近的一次在9月6日，牧原股份公告稱，使用3000萬元購買廣發銀行“盆滿缽盈”日日贏人民幣理財産品。

　　秦軍告訴新京報記者，購買理財産品只是為保本，並未考慮從中獲取較大收益或以此對衝主業風險。“自有資金趴在賬上，吃個活期利息我們也覺得很虧。所以才來理財。我們沒有超募資金，明年這部分投入就會大大減少。”