□本報記者 田露

　　2013年，付娟成了公募基金業界一匹引人矚目的“黑馬”，她執掌的農銀匯理消費主題基金和農銀匯理中小盤基金，分別以全年58.19%和43.74%的凈值增長率驚艷業界，也由此摘下了“2013年度股票型金牛基金”和“三年期股票型金牛基金”兩項大獎。

　　作為中生代基金經理，付娟的冷靜和果斷給中國證券報記者留下了深刻的印象。2013年時，她進退有度，在熱門板塊上斬獲頗豐，又及時抽離預期開始發生變化的電子、醫藥等行業，良好地鎖定了收益。付娟表示，這種敏銳與果敢，既是個性使然，也是投資中的不斷磨煉所致。在她看來，在執行上猶豫不決，只能説明基金經理依然沒有思考清楚、考慮清楚的事情，就應該堅定不移地執行。

　　密切關注資金和流動性

　　在2013年的投資操作中，付娟表現出善於把握時點、精準判斷板塊走勢的特徵。面對今年市場大落大起，經濟走勢複雜難辨的情形，付娟又將如何控制風險，把握恰當的收益？

　　“最需要重視的兩個因素應該是預期的變化和估值水準。在任何時候，高估值都是潛在的風險之一，在行業趨勢超預期向上時，估值往往也跟隨上升，但是當行業或公司的變化已經很難超越預期時，估值也就見頂。另外，在預期高度一致時，如果發生了反向的預期，並且這種反向預期逐步得到驗證時，也會導致趨勢的反轉。”付娟簡明扼要地説出了她的心得。

　　她指出，今年的市場對於很多基金而言操作難度加大，先是遭遇白馬成長股的股價集體下挫，價值投資理念遭遇挑戰；再是海外資金對中國經濟和改革前景預期向好，同時在滬港通政策催化下，增量資金流入在短期內拉升大盤股；最重要的特徵還是市場對層出不窮的熱點的快速追逐，以及對小市值股票的偏愛。這一方面反映了市場對改革和轉型的預期不斷高漲，也反映了市場參與主體的變化。公募基金小型化、私募産品快速增加、各類並購基金追求的一二級市場聯動以及上漲效應帶來的散戶入場，這些都導致了市場今年投資風格的變化。

　　付娟表示，今年上市公司基本面雖然可以暫時企穩，並且上半年在微刺激影響下，基建相關的部分行業有一定程度的恢復，但是目前來看向上的動能不足，基本面不存在超預期的可能。今年幾乎所有行業和公司的上漲都是由於估值的上漲而推動，而非業績增長的推動。估值的增長主要來自於風險偏好的上升，所以今年最關鍵的驅動因素還是資金和流動性。接下來，我們需要對這些因素進行更為緊密的跟蹤。同時，也會關注風格，因為海外資金配置中國的需要而發生變換的可能，關注大消費類、傳統製造類的藍籌股。

　　創業板仍是投資重要舞臺

　　農銀匯理基金整體鮮明的成長股投資風格在付娟這兒得到了延續，儘管2014年以來創業板、成長股曾波動劇烈，但付娟對這一大方向卻沒有動搖。

　　“我個人並不悲觀。中國的公司已經走過了靠需求支撐、規模擴張的野蠻式增長階段，進入了靠並購整合吃透産業鏈、拓展更多領域、施展更多抱負的時代，而這正是海外國際巨頭崛起的必經之路。”今年上半年，付娟將一些思考心得，凝練在了她寫就的一些投資手記中。她告訴中國證券報記者，追逐成長本身並沒有錯，只是有時候需要區分，哪些是投資人真心為之臣服的，哪些是經不住聒噪冒然而進的。顯然，經歷了市場波動的磨煉之後，付娟警醒地意識到了精心甄別與挑選投資標的的重要性。

　　“價格的頂部和底部都是由非理性投資者決定的，我們只需要賺我們看得懂的那部分錢就可以了。”這是上半年付娟在有些迷茫難辯的市場環境下堅持的投資態度。當時的她，在密切觀察後指出，2月中旬以來創業板所歷經的深度調整，已逐漸撇去了一些優質股票的估值泡沫，對於理性投資者而言，創業板跌破1300點之後，逐步進場的時機就已來臨。

　　5月中旬時，付娟指出，創業板指數中，三大主要板塊中的傳媒、醫藥、環保股的市盈率已經跌到25倍，而其歷史最低點是21倍，市場繼續大幅下跌的風險不大。她表示，自己比較看好的行業是光伏、醫藥、電腦、油服和傳媒。

　　隨後的情形，也印證了付娟對於成長股的信心。對於她而言，創業板將在相當長一段時期內，都是股票投資的重要舞臺。