最近全球金融市場發生大滑坡，國際市場做空勢力洶湧澎湃，不僅股市大跌，匯市和大宗商品市場(除黃金外)，都在連續下跌。中國股市也難獨善其身。

　　隨著全球金融市場又在醞釀新的金融風暴，全球寬貨幣的做法又開始興起。最近三十多年以來，應對泡沫破裂之後的經濟危機最普遍的做法就是寬貨幣，日本和美國幾乎把利率降至零。

　　現代金融危機直接路徑非常清晰，就是寬貨幣導致大量資金杠桿化，杠桿化導致價格嚴重偏離價值，價格嚴重偏離形成大量有毒資産，有毒資産數量擴大導致大量泡沫出現，最終不得不破裂，去杠桿化過程開始。如果杠桿化僅去一半，就開始救有毒資産，實際上是把自己拖進去。這些年來，債務危機是怎麼來的？都是救有毒資産的産物。處理有毒資産會面臨下面的悖論：一方面，政府不能以高價買入有毒資産，這相當於所有成本都轉嫁到了納稅人頭上；另一方面，政府如果出價過低，就不能達到有效解救銀行的初衷，而面臨更大的償付困境。

　　美國掌握全球紙幣發行霸權，買了大量的有毒資産現在並沒有消化，儘管救了美國一命，但這個代價是美元變成了有毒貨幣，惹得全球怒罵，美國的信用和影響力也在急劇衰退。歐元剛性小，所以整個歐洲這些年來債務危機此起彼伏，不是這個國家起火了，就是那個國家冒火，剛把這裡撲滅，那裏又開始爆發了。

　　就A股市場而言，場內配資和場外配資放大的杠桿效應導致資金蜂擁而入，使得股市在短期內暴漲，有毒資産的數量急劇增加，去杠桿化又導致這些資金迅速離場，導致股市暴跌，一些優質資産被低估。

　　國家救市其實很明確，就是要穩住市場，而不是鼓勵杠桿繼續玩下去，這是一個底線。股市既然被一些人綁架了，不得不去救，但救也應是有限度的，這個限度就是不能容忍有毒資産繼續飆升、不能容忍繼續高杠桿化，繼續把股民身家性命都捲進去。

　　這一輪杠桿市對中國影響很大，飆漲時大家都瘋了，勤勞致富安心做事業的心都沒了，資本大鱷、投機者、工人、農民各種群體都隨著股市上漲發了瘋，做著一夜暴富的發財夢。當急跌來臨了，各種謾罵之聲充斥網路，損失慘重的人們強烈要求救市，救市之後杠桿又繼續放大，因為有國家兜底所以非理性又出來了，結果又來了一個輪迴。

　　近日國務院印發《基本養老保險基金投資管理辦法》。辦法明確：投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金産品的比例，合計不得高於養老基金資産凈值的30%；參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。筆者認為養老金是老百姓的血汗錢，管理層如果拿這個來做籌碼托股市是不現實的，但養老金總得來投資以求回報，所以從目前時點來看，大盤正處於敏感期，雖然有政策信號，但未必會真正入市，更難言全面入市。