以逆週期調節化解經濟下行壓力

　　——訪人民銀行研究局局長陸磊

　　近日，隨著一些經濟運作主要數據相繼公佈，市場普遍認為此前中央採取一系列穩增長措施的政策效應正在顯現。但也要看到，當前經濟回升的基礎尚不夠牢固，經濟仍然面臨著較大的下行壓力。

　　在這一背景下，央行貨幣政策將如何適當加大預調微調力度，保證宏觀經濟在合理區間運作？近期降息降準手段是否過於單一？針對各界關注的焦點話題，《經濟日報》記者採訪了中國人民銀行研究局局長陸磊。

　　記者：當前，我國實體經濟融資需求依舊不旺。為保障經濟運作在合理區間，央行是否還會推出一些具有針對性、前瞻性的預調微調措施？

　　陸磊：目前來看，貸款增速依然較快，商業性金融機構對實體經濟的支撐力仍在，流動性並不短缺。但同時也要看到社融規模增速有所下降的態勢，這應該引起高度警覺。

　　面對經濟下行壓力，央行應綜合使用財政和貨幣工具，對經濟進行逆週期調節。如果政策及時、到位並得到有力執行，經濟依然會在合理區間運作。當然，財政貨幣政策調整要考慮的因素很多，既要看經濟增長和通脹率等指標，還要看結構性指標，比如實體經濟中小微企業和“三農”是否能得到支援，等等。此外，還要協調本外幣政策，根據外匯佔款等數據的變化進行調整，使金融體系流動性保持穩定。

　　記者：有觀點認為，在新常態下，宏觀調控手段依然是此前的降息、降準，過於單一。您怎麼看？

　　陸磊：要全面、客觀看待當前的貨幣政策。一方面，宏觀調控都是逆週期的，當經濟存在下行壓力時，為了穩定增長這一重要目標，必須進行逆週期調控。從國際經驗來看，根據經濟運作和流動性狀況進行調整，對於任何經濟體，都是必須手段。

　　另一方面，新常態下，宏觀調控也有一定的手段創新。在財政政策方面，會注重優化體制機制的安排，比如PPP等；在貨幣政策方面，就經濟發展中的薄弱環節，進行定向調控，額外增加支農、支小金融機構的降準幅度。這些調控措施，都是創新之處。此外，相關調控不止瞄準穩增長，更著力於促改革、調結構。

　　記者：有市場人士表示，最近的貨幣政策偏松。下一階段，貨幣政策的走向如何？

　　陸磊：“松與緊”有兩種定義，一種是從操作方向上來看，一種是從最終效果上來看。比如降息、降準，從方向來看就是松。但央行更注重從最終效果來看是松還是緊，這就要看經濟運作狀況。比如，去年以來外匯佔款出現縮水，必然帶動基礎貨幣和廣義貨幣供應發生變化。通過降息、降準等貨幣政策，最終使貨幣供應和融資總量增長保持了合理適度。因此，從最終效果看，並不是放鬆。

　　利率方面也是一樣，目前實際利率走高，央行通過降低名義利率使得實際利率確保不變，從效果看，仍然是中性的。目前，貨幣走勢依然是穩健和中性的。公眾應當從經濟增長態勢、機構流動性、實體經濟融資成本等方面，來看待貨幣政策走向。

　　記者：此前，央行發佈的貨幣政策執行報告重點談到了政策透明度問題，您認為當前貨幣政策是否足夠透明？

　　陸磊：各國央行和貨幣當局都面臨著貨幣政策透明度的問題。應該看到，自2008年國際金融危機以來，我國的貨幣政策透明度在不斷提升，政策的可預期性越來越強。目前，央行與市場主體的溝通能力越來越強，市場主體能夠看到央行政策調整的方向。

　　但需要指出的是，市場各方對政策調整時機和力度預期並不一致。而目前央行推動的逆週期調節，並不是搞“大水漫灌”式的寬鬆，政策調整實際上傳遞的是貨幣政策的原則、底線和目標等資訊。要相信，市場通過考察貨幣政策的調整行為，能夠明瞭央行目前對經濟運作、流動性狀況和融資成本狀況的看法，進而明確自身操作的方向。(經濟日報記者 張 忱)