于學軍：M2指標值需重新校定 13%的增長目標已經過高

　　中國網財經12月28日訊 以“全球資産配置下的財富管理——探尋2017不讓財富縮水的N種路徑”為主題的2016中國網財富管理論壇28日在北京舉行。銀監會國有重點金融機構監事會主席于學軍以《2017年中國宏觀經濟形勢與貨幣管理難題》發佈主題演講。于學軍在演講中表示，廣義貨幣供應量M2或已不能成為我國制定宏觀政策並進行宏觀調控的重要貨幣指標，已到了需要重新校定、檢測的時候。另外，13%的增速目標已經顯得過高。

　　于學軍説，自上世紀九十年代開始，我國制定貨幣政策進行經濟調控的一項重要指標，就是貨幣供應量，早期注重現金即M0的投放，後來關注狹義貨幣供應量即M1，再後來才過渡到廣義貨幣供應量即M2，並且長期固定下來，至今至少持續有20年的歷史，以致使我們的思維理念也出現固化。“M2這個指標雖然全面，但作為一個衡量或調控指標卻發生了許多變化，以致有可能給我們造成一定的誤判或誤導。”

　　于學軍表示，2015年全國人大代表會上確定的M2增長目標是12%，但全年執行下來實際增長13.3%。的確感到有點偏快，以致去年下半年已開始明顯出現貨幣信用膨脹之勢。2016年全國人代會上，為了應對經濟持續下行的壓力，將M2的預期目標主動調高為13%，但至11月末實際增長11.4%，即並未完成預期增長目標，甚至有不小的差距。

　　雖然年初制定的M2增速目標很難完成，但實際感受是貨幣信用的膨脹已相當厲害。于學軍説：“以至於年中又改弦更張，出臺了新一輪房地産調控政策，而且資産泡沫化突出，新的通貨膨脹也開始躍躍欲試。那麼我們就想，如果今年以來M2不是增長11%點多，而是按照年初確定的宏觀調控預期目標實現13%的增長，那不早已是洪水滔天了嗎？”

　　于學軍認為，首先是目標值肯定有問題。過去在制定M2增長目標時，最重要的因素是經濟增長率和物價指數，甚至比兩者之和還要高幾個百分點，比如7+3+3=13%，但每年這麼制定政策並執行的結果，就使M2快速擴大，至2015年末達到139萬多億元，是同年GDP的2.06倍，即首次超過200%，M2是GDP的兩倍多。在全世界大的經濟體中沒有這樣的，中國獨領風騷。現在的問題是：M2是GDP的兩倍多了，基數龐大，令人驚訝，在這種情況下還要制定預期增長目標達13%，那麼顯然已經過高，甚至有點離譜。現在我們不得不説，今年以來宏觀調控之所以出現反覆，貨幣信用投放過度、資産泡沫化、通脹重現，應與M2這個調控目標定的過高有關。

　　“另從M2這個指標本身來看，隨著金融市場和經濟生活出現的新情況、新變化，貨幣當局需要不斷地進行一些修訂，所以今天的M2構成與十年前或二十年前相比，的確已發生很大的變化。主要是已進行過多次擴充，這使M2基數不斷擴大。在擴大的基礎上又制定過高的增長速度，那麼久而久之，總有一天會將問題反映或暴露出來。”