中採PMI指數較前月明顯提升,製造業景氣度繼續改善。根據中國物流與採購聯合會(以下簡稱“中採”)今日公佈數據,7月中採製造業PMI由上月51%明顯提升至51.7%。由於6、7月份均因臨近雨季而面臨部分生産性活動的季節性停歇現象,因此季節性因素對兩個月份的影響差異不是很大。根據我們估算,季節調整後的7月中採PMI較前月提升0.6個百分點,上行至52.1%,這顯示7月製造業景氣度在繼續改善。從分項指數來看,生産面以及需求面景氣度也在穩增長政策推動下向好。

　　生産面景氣度繼續好轉。生産分項指數由6月53.0%上行至54.2%,我們估算的季調後指數亦由6月53.7%提升至54.8%。儘管僱員指數小幅下降,但鋻於僱員指數一般滯後於生産的改善,預計隨著經濟回暖,後期就業也會改善。

　　新訂單進一步走高,內需相對外需改善明顯。7月新訂單指數為53.6%,較6月提升0.8個百分點,季調後指數也明顯上揚,由前月54.0%上行至54.8%。由於7月新出口訂單的提升幅度遠小于新訂單的提升幅度,因此我們認為此次國內需求是帶動總需求幅度蘇的主要原因,而我們估算的國內訂單季調前後確實均較前月走高。結合積壓訂單的小幅上漲,需求面繼續為生産面提供動力支撐。

　　原材料庫存的上漲代表企業補庫存意願增強。經濟增長往往會與企業補庫存活動增強同步,在去年三季度的一波刺激期間,原材料庫存指數出現了明顯攀升,而今年7月原材料庫存指數也較前月繼續增加。這説明在目前政策刺激已經帶動經濟的轉暖後,企業補庫存意願同步增強。

　　大型企業PMI改善最為明顯,印證穩增長政策是主要引擎。中採PMI指數中,7月大型企業PMI改善依然最為明顯,中小型企業則基本與前月持平,這顯示此次景氣復蘇的拉動主力依然是國有企業為主的大型企業,印證穩增長政策發力是改善的主要引擎。

　　匯豐PMI指數同步上行。根據匯豐銀行今日公佈數據,7月匯豐PMI總指數為51.7%,相比上月依然上升1個百分點之多。分項數據中,産出、新訂單以及就業指數均較6月有明顯改善。説明穩增長刺激也已經帶動了匯豐PMI指數覆蓋的這部分以中小企業為主的製造業企業景氣提升。

　　宏觀經濟景氣指數出現提升。在製造業經濟度向好的同時,對宏觀經濟有著較好領先性的宏觀經濟景氣指數也出現了改善。6月宏觀經濟景氣先行指數經最新修訂,較前月提升0.1個百分點(升至100.1),其中投資新開工項目等7組指標出現上行,僅房地産開發領先指數出現回落。意味著地産仍然呈現疲態,經濟在政策微刺激等因素拉動下繼續回暖。修訂後的6月預警指數則較前月下降4個百分點,至81.3。

　　我們對7月製造業景氣指數做偏正面評價。7月製造業PMI指數較前月提升,看起來此前一系列微刺激政策已經帶來了實體經濟的改善,6月宏觀經濟景氣指數的提升也佐證了這一點。所以,7月經濟面雖然會受到去年高基數影響,但環比改善應該會延續此前的向好態勢。不過,鋻於目前的景氣好轉主導因素是穩增長政策的;同時6月融資瓶頸依然嚴峻,同時房地産依然處於比較低迷的狀態,經濟下行的風險不可忽略。

　　因此,未來增長的持續性依然高度取決於穩增長政策推動的力度。（中採智聯供稿）