一、宏觀報告導語

　　政治決定經濟的命題永不過時。

　　審判大老虎的消息與四中全會日期厘定的消息同時公佈，明示大局已定。然而，鬥爭並未終止。必有的深揭狠批，被連根拔起的九族中，又會産生多少新的線索和事件？而這些線索能夠被多大程度的深入挖掘似乎還取決於雙方的取捨。看歷史，宜將勝勇追窮寇的精神或許一脈相承，華國鋒已經用來隱喻，風雲詭譎在未來；看現實，則需要在穩定和顛覆之間有所平衡，但全盤握手言和的可能性是沒有的。

　　此時，不論是否勝勇逼宮，或者偃旗息鼓，經濟權力的挪移已有燃眉之感。這是支撐鞏固政體的需要，是民進國退的需要，是真正民主的需要，是從體制上保證政治經濟活力的需要，是參閱歷史上國級幹部傾覆後情勢的需要。

　　眼光放遠，若要顛覆一種制度性的貪腐，必須從經濟體制上給予支撐，從所有制改革開始？以新興産業為基？新經濟成份為主調？新經濟，攜手新政治。崇禎和嘉慶，事不過三。

　　回眸資本市場時，所以我們重看國企改革，青眼新興産業。

　　二、宏觀報告摘要

　　經濟增速表現平穩，三季度經濟面臨潛在壓力，為對衝房地産下行壓力，政府將繼續加大基建和公共服務領域的投入，促進民間投資和居民消費的改革將加快，預計三季度增速呈現穩中趨升。

　　經濟趨穩，企業重組將摧枯拉朽式地展開。政治決定經濟的命題永不過時，在中央大力反腐的激流中，隱然可見政治和經濟權力重新分配的水脈。政治新力量需要經濟新力量的支撐。目前看來，國企改革將成為經濟領域洗牌最重要的通道。未來幾年，我們將看見一批新的企業成為巨頭，或者舊的企業重新組合，新興産業的崛起配合新經濟力量的重組，産生新的領軍人物。而新企業新頭人都凝聚在新一屆領導人，他們是年輕的一代，攜帶了老一輩的精神，也攜帶了新世紀的理念。

　　從先行指標PMI的表現看，7月PMI綜合指數淡季回升，環比提升0.7個百分點，7月新訂單和生産指數為53.6和54.2，環比分別上升0.8和1.2個百分點，購進價格回升0.4個百分點至50.5，顯示上游需求進一步企穩。原材料和産成品庫存分別回升1.0和0.3個百分點，為49和47.6，顯示上游呈現補庫存的特徵。

　　社會融資增加，實體經濟融資需求增強，銀行信貸能力增加。外匯佔款大幅回落，首現年內負增長。國開行獲得央行1萬億元PSL，預計PSL將成為新的基礎貨幣投放工具，抵消外匯佔款下降的影響，並優化信貸配置和引導市場中期利率。流動性相對寬鬆，定向、微調仍為政策主基調。

　　金磚五國峰會達成建立金磚國家銀行的協議，金磚銀行成為新興國家遭遇國際外匯風暴時的避風港，也是中國調控自身巨大外匯儲備的蓄水池。中國參與國際金融事務的主動權和話語權顯著提升，金磚銀行總部設在上海的決定，凸顯中國國際領袖的形象。美聯儲退出量化寬鬆，潛在的國際金融風險蓄勢待發，金磚銀行的成立適逢其時。

　　樓市呈現淡季特徵，土地市場延續降溫表現。地方政府放鬆限購範圍擴大，救市效果尚不明顯。房地産按揭違約風險開始顯露，三四線城市成為風險防範的重點。預計樓市繼續調整的步伐，開發商加大去庫存的力度。

　　三、宏觀報告節選

　　經濟短期已企穩 國企改革將摧枯拉朽

　　經濟增速表現平穩，三季度經濟面臨潛在壓力，為對衝房地産下行壓力，政府將繼續加大基建和公共服務領域的投入，促進民間投資和居民消費的改革將加快，預計三季度增速呈現穩中趨升。中央加力重視經濟增速為執政以來首次，經濟改革中的國企資本重組在各地將快速推進，以保證全盤政治、經濟體制改革的順利進行。

　　6月及二季度宏觀經濟數據出臺，經濟總體保持平穩勢頭。從先行指標PMI的表現看，7月PMI綜合指數淡季回升，環比提升0.7個百分點，7月新訂單和生産指數為53.6和54.2，環比分別上升0.8和1.2個百分點，購進價格回升0.4個百分點至50.5，顯示上游需求進一步企穩。原材料和産成品庫存分別回升1.0和0.3個百分點，為49和47.6，顯示上游呈現補庫存的特徵。

　　在經濟總體保持平穩發展的同時，我們也不能不看到經濟增長潛在的壓力，房地産業繼續下行的趨勢，投資增速或進一步下滑。出口同比增速雖有回升，但其中有去年基數較低的影響，結合今年4月廣交會成交量慘澹的考量，外需對經濟的拉動作用仍然比較有限。此外，三季度的經濟增速面臨去年高基數的壓力，去年在保下限的政策刺激下，3季度增速達到7.8%，表明今年三季度的GDP同比增速將受到去年基數高的制約。

　　為對衝房地産業下行，實現經濟穩增長的目標，預計未來決策層會繼續加大基建投資和公務服務投入，其中高速公路、港口等部分基建領域的投資增長空間已經比較有限，未來鐵路、地鐵等領域還有較大的增長空間。在新型城鎮化、改善公共服務等領域，從最新宣佈的取消農業戶口的戶籍改革方面，可見在城鎮和農村的公共設施及服務方面政府將加大投資力度。政府在改革方面的力度也將加快，進一步推動促進民間投資和居民消費的改革，保持相對寬鬆的貨幣和信貸條件。

　　在7月30號的中央政治局會議上，強調了經濟增長速度的重要性，將經濟增速置於極為重要的地位，政治局單獨提經濟增速的重要性，屬於比較罕見的情況，對經濟增速的強調意味著下半年穩增長的力度或進一步加強。預計三季度經濟穩中趨升，政策方面延續上半年定向刺激的基調。經濟趨穩，企業重組將摧枯拉朽式地展開。

　　政治決定經濟的命題永不過時，在中央大力反腐的激流中，隱然可見政治和經濟權力重新分配的水脈。人事變革帶動經濟領域的重組，政治需要經濟，經濟穩固政治，政治新力量需要經濟新力量的支撐。目前看來，國企改革將成為經濟領域洗牌最重要的通道。未來幾年，我們將看見一批新的企業成為巨頭，或者舊的企業重新組合，新興産業的崛起配合新經濟力量的重組，産生新的領軍人物。而新企業新頭人都凝聚在新一屆領導人，他們是年輕的一代，攜帶了老一輩的精神，也攜帶了新世紀的理念。

　　地方政府主導的地方國企改革，將加快推進，經濟主動權的重新分配漸入視野。而各個省份也將採取不同的模式。北京模式是市屬國企按不同的功能定位分為三類進行試點改革，包括城市公共服務類、特殊功能類和競爭類。其中，競爭類將是國資部分或全部退出的重點，遵循市場規律，完全參與市場競爭。上海的國企改革較為成熟，市場化重組整合是其改革基礎,涉及上市公司多，既有集團資産注入，又有整體上市，還有同集團資産置換。廣東省一直在探索混合所有制經濟改革，並已涌現出較多成功案例，今年將推進40至50家體制機制創新試點企業，明年將抓一兩個集團層面的企業作為改革試點。

　　從資本市場角度看，應重點關注有題材的改革、重組企業，同時進一步提升新産業的關注度。

　　四、製造業：原材料企穩回升 裝備製造業較好

　　2014年7月，CFLP中國製造業採購經理指數(PMI)為51.7，環比值0.7，同比值1.4，比往年均值高1.5。

　　本月數據小幅回升，分析其背後的原因，主要是政策帶動。一方面微刺激政策所帶來的流動性改善，對若干受益行業的企業生産起到明顯推動作用；另一方面政策維穩導向提振了實體企業參與熱情；第三，國企改革的漸行漸近，民間投資展現了更大空間。由此，市場需求端出現了持續的改善。表現有三：一是基建相關行業需求明顯提升並進一步傳導；二是傳統産業在部分産能出清之後，體現恢復性擴張；三是新興産業不斷蓬勃發展。

　　本月各項指數明顯高於2012和2013年同期。小企業PMI指數自2012年4月份以來首次回升到50%以上，較上月上升1.7個百分點。部分行業，如煤炭、鋼鐵行業等，産能過剩矛盾突出，産成品庫存有所上升。設備製造業、資訊技術類行業回升不斷加快。就業穩定。

　　五、非製造業：價格回落 房地偏淡

　　2014年7月中國物流與採購聯合會(CFLP)非製造業全國經營活動狀況為54.19，環比值-0.76，同比值0.11，比往年均值低2.45。

　　經濟增速呈現企穩回升，政策刺激確保經濟穩增長的目標，製造業淡季不淡，非製造業增長繼續保持平穩。零售業增速趨緩，處於艱難的轉型過程之中。旅遊業溫和復蘇，國務院出臺促進旅遊業改革的政策措施，為旅遊業的後續發展提供了方向和動力。本月是運輸業旺季，交通物流業表現較好。

　　中國物流與採購聯合會副會長蔡進認為：7月份,非製造業PMI各項指數波幅不大，市場總體保持平穩運作。業務活動預期指數回升明顯，企業對下半年市場預期趨於樂觀。中間投入價格和收費價格指數均有回落，價格上漲壓力不大。本月，房地産市場仍表現為弱勢格局，除受淡季因素影響外，反映出市場仍然偏淡，價格仍處於下降區間，降幅有所加大。 （中採智聯供稿）