2019年“兩會”前瞻：穩經濟、促改革

　　中金公司

　　3月3日起將召開“兩會”，3月5日總理將作政府工作報告，公佈2019年經濟和社會發展目標，確定財政、貨幣等政策方向。預計今年繼續實行“六穩”政策，保持經濟運作在合理區間；財政政策提高預算赤字率，大幅增加地方政府專項債發行規模，實施更大規模減稅降費；貨幣政策保持流動性合理充裕和市場利率水準合理穩定。宏觀環境企穩為深化改革創造有利條件，財稅、金融、國企等改革將進一步落實。

　　保持經濟運作在合理區間，繼續實行“六穩”政策。從地方公佈的政府工作報告看，有23個省區下調了增長目標，各省2019年增長目標中值比2018年下調0.25個百分點。全國經濟增長目標也有可能從2018年的6.5%下調至6-6.5%的區間。我們預計2019年實際GDP增速為6.4%，有望接近增長目標區間的上端。預計今年政府工作繼續堅持穩中求進工作總基調，實行“六穩”政策，保持經濟運作在合理區間。

　　財政政策將提高預算赤字率，大幅增加地方政府專項債券發行量，實施更大規模的減稅降費措施。預計2019年預算赤字率比2018年2.6%提高，但不會突破3%。在一般預算赤字之外，用於彌補政府性基金赤字的地方政府專項債發行量將大幅增加，可能從2018年的1.35萬億元增加到2萬億元以上。綜合考慮一般公共預算和政府性基金，廣義預算赤字率有望比去年提高1個百分點以上。減稅方面，今年1月1日開始實施新的個人所得稅法，增加六項專項附加扣除之後，居民稅負將明顯降低。今年還將實施更大規模的減稅降費措施：最高檔增值稅稅率有望下調2個百分點，企業所得稅稅率也有可能下調。

　　貨幣政策將保持流動性合理充裕和市場利率水準合理穩定。2018年社會融資總量增速受表外融資收縮拖累較大，2019年非標融資收縮力度可能減小，有利於社會融資總量增速企穩回升。去年底以來人民幣貶值壓力緩解，1月信貸和社會融資總量增長強勁，金融條件明顯改善。短期內，央行進一步降準降息的必要性和可能性下降。本輪信貸復蘇的力度和持續時間可能不及2008-2009年和2016-2017年，但貨幣政策仍將維持銀行間市場利率基本穩定。

　　宏觀環境企穩為深化改革創造有利條件。去年下半年以來，逆週期調節取得一定效果，經濟環比增長開始企穩，下行風險有所緩解，為深入推進各項改革創造有利條件。財稅體制改革方面，將加快建立現代財政制度，改進中央和地方財政關係，完善稅收制度。金融改革方面，將完善多層次資本市場體系，提高直接融資比例，推動股權融資，增強金融服務實體經濟能力，同時進一步防範化解金融風險。國企改革方面，將積極推進混合所有制改革，引入競爭，增強國有經濟活力。中美經貿談判正朝著積極的方向發展，雙方有望在近期達成協定。預計中國繼續擴大對外開放，放寬市場準入，進一步降低關稅，積極擴大進口。