在養老金入市辦法正式印發後第一個交易日，A股以8.49%的跌幅表明瞭“遠水解不了近渴”的態度，但股市的短期波動不會改變養老金入市的既定方向。

　　養老金入市“開弓沒有回頭箭”，入市的步伐會按照正常的程式走，不會為了“救市”而走得太快，也不會因A股大幅下跌而停滯不前。

　　清華大學就業與社保研究中心主任楊燕綏在24日接受《第一財經日報》記者採訪時表示，養老金追求的是長期投資收益，短期股市的高或低都是它的機會。當前股市下跌對養老金入市的影響主要體現為投資管理人將採取更加保守的投資策略。

　　楊燕綏預計，2015年內能實現第一筆養老金入市，但對入市的資金數量不能有過高的期待，廣東和山東等這兩個已有試點的省份新增資金入市的可能性最大。

　　作為受託人的全國社保基金會針對當前市場行情將採取更加審慎的投資策略，接受本報採訪的專家認為，“入市之初它很有可能會把進入股市的養老金比例定為10%，遠低於文件規定的30%”。

　　楊燕綏表示，國務院23日印發《基本養老保險基金投資管理辦法》(下稱《投資辦法》)只是邁出了基本養老金市場化運營的第一步，下一步至少還需要制定兩套文件，養老金投資才能從政策層面走向資金層面。第一套文件是規範作為委託人的省級人民政府，第二套文件是規範作為受託人的全國社保基金理事會。

　　與政府一般的行政行為不同，省級政府管理養老金必須依法做事。省級政府有三個角色，一是市一級養老金的受託人，負責將養老金歸集到省級，二是養老保險基金的委託人，三是養老金賬戶的管理人。這三種角色必須有嚴格的操作要求，省級政府必須依據國務院的《投資辦法》來制定相應的細則。

　　另一套文件是由全國社保基金理事會制定的投資細則。雖然此前全國社保基金理事會已經有了管理全國養老保險儲備基金和養老個人賬戶基金的經驗，但運營滾存的養老保險基金是一項新的任務，涉及到與省級政府的委託關係以及收益回歸各省的問題，必須有一套完整的社會保險委託管理辦法。

　　根據企業年金和社保基金入市經驗來看，公佈《投資辦法》到確定基金管理機構需要1年左右時間，之後從確定基金管理機構簽署委託協議等，到實際開展投資還需要3個月至6個月的時間。

　　楊燕綏表示，基本養老金入市不需要這麼長的時間，一方面是因為企業年金和社保基金理事會在過去十年間已經積累了豐富的經驗，基本養老保險基金可以直接借鑒這些經驗；二是養老保險基金的委託人是政府，受託人是全國社保基金理事會，不需要像企業年金那樣進行招投標，能節約很多時間。

　　中央財經大學社會保障研究中心主任褚福靈則認為，僅有這些執行層面的文件是不夠的，《投資辦法》對於基金的風險分擔、投資虧損的責任分擔方面規定有待完善。

　　從6月29日徵求意見到8月23日正式對外發佈這整整8周裏，A股的大幅下跌為政策制定者再一次敲醒了風險控制的警鐘，正式印發的稿件因此新增了禁止內幕交易的條款並明確表示會追究國家公務人員的責任。

　　褚福靈認為，這些條款仍然過於原則，下一步還應該制定更加具體的風險分擔機制的文件，明確規定誰來為養老金入市投資的虧損埋單。

　　文件制定完成之後，省級政府與全國社保基金理事會簽訂委託協議，養老金入市就會進入資金向省一級歸集的程式，這種歸集的速度不會很快，一是因為地市的養老金一般都存于小型的商業銀行，資金轉移需要過程；二是根據養老金財務制度的規定，必須留足三個月的發放資金後剩餘的資金才能算作結余。

　　從廣東、山東等試點地區來看，兩省各1000億的資金都是分批到位的，這需要一段比較長的時間。以山東為例，山東省今年年初就與全國社保基金理事會簽訂了1000億元委託協議，分批劃轉，截止到7月中旬，只有第一批100億元已劃轉到位，其餘資金仍在歸集中。