昨日人民幣對美元匯率中間價報于6.3962，較上一交易日下跌47個基點。這也創下自8月28日以來的新低。即期市場上，人民幣對美元離岸匯率開于6.4466、小幅收貶，早盤窄幅震蕩，臨近10:00，人民幣突然大幅走升，10分鐘之內上漲300多個基點，而後回調下跌至6.44附近，之後寬幅震蕩，盤中價差最高達460多個基點，尾盤在6.43附近震蕩。離岸市場人民幣走升，也推動在岸市場匯價一度上升。

　　當前市場上對於人民幣走勢存在較多爭議，對今年年底人民幣兌美元(6.398， 0.0000， 0.00%)匯率預測區間幅度跨越之大，在6.33至6.8之間。鋻於人民幣納入SDR預期基本消化，未來對匯市影響有限。而且在干預預期之下，預計人民幣對美元匯率短期維持區間波動。

　　“入籃”後匯率穩定性相當關鍵

　　當人民幣成為SDR貨幣，最為直接的結果就是：全球央行[微網志]和主權財富基金將可能會增持人民幣。目前，各國央行的外匯儲備配置中，SDR和SDR組成貨幣所佔的比重為82.6% ，非SDR貨幣僅佔6.7 %。

　　根據IMF[微網志]對於其成員國的官方外匯儲備資産的調查，2014年各國央行所持有的SDR存量達到2540億美元，佔到外匯儲備總量的3.24%。如果IMF將SDR貨幣籃子中10%的權重給人民幣，全球外匯儲備中的人民幣將達到約254億美元或者 1620 億元人民幣。這一數據低於中國平均每月貿易順差的一半，這意味著人民幣納入SDR産生的直接影響將有限。

　　綜合來看，當前市場上對於加入SDR之後人民幣走勢存在較多爭議，對今年年底人民幣兌美元匯率預測區間幅度相差很大，在6.33至6.8之間。據某外媒對基金經理、外匯交易員和分析師的調查顯示，人民幣空頭處於近三個月以來高點，一些分析師預計，一旦人民幣納入SDR，中國可能會允許人民幣貶值。

　　與此同時，上證報記者在採訪中發現，一些中資券商、外資投行的經濟學家認為，鋻於加入SDR之後，人民幣對美元匯率將成為國際關注的標桿匯率，同時，人民幣匯率變動，也會觸動外匯市場震蕩和大規模跨境資本流動的風險，因此，中國央行會竭力在短期內增加其相對穩定性。

　　不僅如此，當前很多新興市場國家貨幣對美元出現較大幅度貶值，而同樣作為新興市場貨幣的人民幣，與其他新興市場國家貨幣存在競爭關係，這使得短期內央行對於匯率的調整會更為謹慎，穩定性顯得相當關鍵。

　　海外增持人民幣“逐步、持久、顯著”

　　除全球央行和主權財富基金將可能會增持人民幣之外，其他機構投資者也可能隨之增加人民幣資産配置。

　　根據美國主權財富基金研究所的數據，2014年管理資産超過100億美元的大型公共機構投資者，包括養老基金、中央銀行和其他主權財富基金等，合計管理共計為21萬億美元資産。如果全球都開始增持人民幣，未來人民幣外匯儲備資産的總量將非常可觀。

　　然而，這種發展不會在一夕之間完成。在人民幣納入SDR之後，中國還需要發展包括債市在內的多種市場、進行相關投資基礎設施的配套建設。

　　比如，澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛認為，這需要中國財政部定期在離岸市場發行人民幣債券，以提高全球人民幣債券市場的流動性。此外，部分央行可以通過與中國央行的貨幣互換協議來將本國貨幣轉換為人民幣。

　　人民幣加入SDR也許不會立即觸發全球資産重新配置，但從長期來看其影響將是逐步、持久和顯著的。就外資投資者增加人民幣資産的方式，綜合市場觀點，大致可以分為三種：

　　第一種，投資離岸人民幣債券。在人民幣加入SDR之後，人民幣相關産品在離岸市場上的發行數量、種類，預計會進一步提升；第二種，各國央行和主權財富基金獲准進入中國境內債券市場。當前中國債券市場的人民幣債券發行總量為11.9萬億元，存量為35.6萬億元；第三，部分央行可以通過與中國央行的貨幣互換協議將本國貨幣轉換為人民幣，目前人民幣互換協定的總額度為3.28萬億元，相當於4490億美元。

　　人民幣國際化與金融改革互為支撐

　　人民幣加入SDR，開啟了人民幣國際化的重要里程碑。而人民幣如果成為“可自由使用”的貨幣，在未來一兩年中，中國要在跨境資本流動、資本賬戶開放等方面投入更多具體措施。

　　從跨境資本流動的角度來看，人民幣加入SDR，引發SDR計價資産的自動調整，以15%的權重估算，這意味著約400億美元SDR資産與人民幣掛鉤。

　　在全球資産重新配置方面，投資者的資産配置決定更多地由利率差異、匯率預期和人民幣資産是否將被納入主要股票/債券指數等因素所決定。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌認為，在目前的市場環境下，人民幣加入SDR不大可能立即導致金融市場資本流動的劇烈變化。

　　然而，長期來看，人民幣加入SDR將會為中國未來的金融改革提供支援，而未來的金融改革推進，也將使得人民幣國際化使用的增長速度遠遠超出我們的預期。

　　在中國央行行長周小川關於2016至2020年期間的金融改革議程表藍圖裏，包括了“逐步取消境內外投資額度的限制”、“2020年直接融資佔社會融資規模的比重將從17.2%提高至25%，債券市場餘額佔GDP的比例將提高至100%”、以及“到2020年，人民幣跨境收支在全部本外幣跨境收支中的比重將超過1/3”等內容。這些目標的實現，能為人民幣的國際化使用提供長期支援。