收購吳曉波公眾號難成功，昔日“股王”全通教育又撿起老套路？

　　在A股牛市剛剛露出端倪之際，巨虧6個億的全通教育(300359.sz)又開始“買買買”了，這次傍上的流量明星是財經作家吳曉波。

　　日前，全通教育發公告稱，公司正籌劃以發行股份方式購買吳曉波旗下杭州巴九靈文化創意股份有限公司(以下簡稱“巴九靈”)96%股權，同時擬募集配套資金。

　　消息一齣，便引發了鋪天蓋地的質疑。全通教育在巨虧的條件下，想要增發股票幾乎是不可能的，除此之外，目前A股公司收購公眾號並沒有成功的先例。市場人士指出，綜合兩個原因來看，全通教育這次收購“流産”的可能性較大。

　　明知希望渺茫，全通教育為何執意拋出收購公告？這可能與其曾經登頂股王的成功套路有關，全通教育曾經靠“買買買”+講故事登頂467元/股，如今在市值跌去9成之後，又要開始講故事了？

　　收購很難成功

　　從這次收購行為來看，基本可以排除“巴九靈借殼上市”這個猜測。2014年證監會明確提出，創業板上市公司不允許借殼上市。這一規定直接堵死了在創業板上市、“3”字頭的全通教育作為“殼”的可能性。

　　雖然這筆收購看起來很美好，但是也存在很高的風險，全通教育惡化的財務狀況以及監管風向都為這次收購成功蒙上了一層陰影。

　　2018年中報顯示，全通教育的貨幣資金僅有2.2億，較年初減少 34.97%。基於公司2018年巨虧6個億的實際情況，自有資金很難完成收購。目前巴九靈的估值未知，但是其子公司上海巴九靈2017年1月的估值已達20億。根據公告披露，全通教育將採取定增重組的方式購買巴九靈，同時可能涉及募集配套資金。

　　公告提到，本次交易發行股份購買資産的股票發行價格將不低於市場參考價的90%。市場參考價為本次發行股份購買資産的董事會決議公告日前20個交易日、60個交易日或者120 個交易日的公司股票交易均價之一，具體發行價格由各方協商確定。

　　上市公司想要增發股份，證監會規定必須滿足“盈利能力好”、“管理規範”、“遵紀守法”三個原則。基於全通教育不斷下滑的業績，以及2018年巨虧的事實，盈利情況難言向上。

　　除此之外，如果收購成功，全通教育必將背上鉅額商譽，這對剛剛“商譽暴雷”的公司來説，很難稱為“管理規範”。在種種不利的情況下，公司很難增發股份。

　　除此之外，這次收購還面臨著政策的不確定性。由於巴九靈旗下共有九個微信公眾號，其中“吳曉波頻道”是公司核心資産，擁有百萬粉絲。如今，監管層對於收購自媒體運營商的方案存在質疑，2018年至少有包括利歐股份、瀚葉股份、驊威文化在內的三家上市公司收購自媒體運營商失利，其中被質疑的主要問題包括估值合理性、盈利可持續性等。

　　通過眾多上市公司收購自媒體公司折戟的現實，可以揣測出監管部門對於相關收購的態度。

　　復刻老套路的衝動

　　由於全通教育“帶病在身”，市值已經縮水到45億，想要吞下一家估值超過20億的公司更像是天方夜譚，此舉勢必會引起監管層的密切關注，市場對於這次收購能否順利進行存在很大的疑慮。

　　清暉智庫首席經濟學家宋清輝接受媒體採訪時表示：全通教育曾為著名“妖股”，最近又逢商譽減值，在監管趨嚴的環境下成功收購巴九靈96%股權的可能性微乎其微，被監管層否決的概率很大。

　　事實上，對於全通教育而言，即使收購不成功，公司已經順利蹭上了“吳曉波”這個熱點，依靠炒作拉高股價更是公司常用的套路。

　　自從全通教育2014年上市以來，極為擅長 “並購重組”，其中最經典的操作當屬2015年借助“網際網路+”的東風，以並購方式開始拓展“繼續教育業務”、“學科升學業務”。在當時大牛市的催化下，股價曾達到467元/股，一躍成為人們津津樂道的股王。

　　有媒體統計，全通教育自2015年以來，共涉及20起並購。全通教育並購的思路混亂，缺乏頂層設計，隨意性很強。並購的標的之間業務協同性不強，缺乏有效的投後管理，並購的標的反而拖累了公司業績。

　　由於産品業務線全線潰敗，公司的經營情況正在每況愈下，拉動公司業務增長的“三駕馬車”家校互動升級業務、教育資訊化項目建設及運營、繼續教育業務全都營收下降，全通教育的發展似乎進入了困境。

　　隨著A股強勢突破3000點，讓股價跌入谷底的全通教育似乎看到了機會，“並購炒作”的想法再度露出苗頭，昔日股王的炒作套路難以割捨，本次收購吳曉波的公眾號或許只是一個開始。(魏寧)