劉士余上任證監會主席5個月 五大領域監管劃出新邊界

　　中國網財經7月22日訊 平安證券日前發佈研報稱，證監會主席劉士余上任後，新的監管從限制杠桿、規範借殼上市和資産重組、打擊IPO造假、提高資訊披露和限制內幕交易五個方面著手，給金融市場劃上了抵禦風險的“新邊界”。

　　平安證券稱，次貸危機以極度寬鬆的貨幣政策在全球推行，在經歷了零利率和QE之後，全球以及中國當前都面臨著流動性寬鬆的市場環境，同時在此過程中也帶來了資産價栺的大幅上漲。

　　同時，當前中國經濟面臨增長下行和經濟結極調整的壓力，投資回報率的下行和部分産業産能過剩幵存，金融體系所面臨的整體風險有所上升。防範金融風險成為今年央行到“三會”金融工作的重點。平安證券分析，在A股市場經歷2015年的異常波動後，監管政策採取了劃圈疏導的方式，逐漸劃定了資本市場相關業務的邊界，從而引導資本市場業務更加規範的發展，同時降低杠桿以減小市場的風險。

　　平安證券認為，從已經出臺的一系列政策來看，監管的邊界在以下五大方面已經逐漸清晰：

　　第一，限制杠桿水準。7月15日，證監會發佈《證券期貨經營機構私募資産管理業務運作管理暫行規定》，將風險較高的股票類、混合類産品杠桿倍數上限由10倍下調至1倍，明確了固定收益類結構化資産管理計劃的杠桿倍數不得超過3倍，其他類結構化資産管理計劃的杠桿倍數不得超過2倍。這和當前針對個人的融資融券業務的杠桿水準是較為一致的。基本上監管限制了金融機構通過大幅增加杠桿引入較低風險資金進入市場的渠道，同時也減少了由於資産價格大幅波動所帶來的難以控制的平倉風險。

　　保監會也在6月22日發佈《關於加強組合類保險資産管理産品業務監管的通知》，明確保險資管不得發行具有“嵌套”交易結構的産品，不得向非機構投資者發行分級産品，向機構投資者發行分級産品需將杠桿控制在一定範圍內。

　　第二，規範上市公司借殼及重大資産重組行為。對於構成借殼上市的資本運作的監管明顯趨嚴，如對於原有股東和新進股東的套現交易加以限制，對於向傳媒文化娛樂等行業的並購轉型態度趨於保守，鼓勵資金進入實體經濟。

　　5月6日，證監會發佈會表示注意到中概股的回歸有較大的特殊性，境內外市場的明顯價差、殼資源炒作等現象，正對這類企業通過IPO、並購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究。

　　6月17日，證監會就修改《上市公司重大資産重組管理辦法》公開徵求意見：本次修訂旨在給炒殼降溫，繼續支援通過並購重組提高上市公司品質，在加強信披、加強事中事後監管、保護投資者權益等方面做出修改。

　　7月1日，上交所、深交所發佈《上市公司重組上市媒體説明會指引》，要求重組上市公司在重組方案披露後必須召開媒體説明會，進一步規範“借殼”現象。

　　第三，嚴厲打擊IPO造假，落實退市制度，嚴懲相關仲介機構。2016年6月24日，證監會部署IPO欺詐収行及資訊披露違法違觃專項執法行動，嚴格調查各種渠道發現的違法違規線索，落實全面監管，凈化IPO市場。欣泰電器作為典型的案例落實了創業板的退市制度，同時表明瞭監管當局對於IPO造假嚴懲不貸的決心，對於相關仲介機構的嚴厲處罰也有利於仲介機構自身提高業務風控標準，有助於凈化IPO市場。

　　第四，全面提高資訊披露要求。證監會及交易所近期出臺了一系列強化資訊披露的制度(包含戰略框架協議以及公司研究報告發佈等)，旨在建立以資訊披露為核心的市場運作機制。

　　5月13日，證監會發佈了公開發行證券的公司資訊披露內容與模式準則第39號——《公司債券半年度報告的內容與模式》以及《關於公開發行公司債券的上市公司半年度報告披露的補充規定》，加強公司債的監管披露。

　　上交所和深交所隨後也推出了加強資訊披露的監管措施。

　　第五，限制投機，嚴打內幕交易。4月螺紋鋼交易引來了監管的高度關注，同時證監會也在持續加強對於市場內幕交易的監管和處罰，同時證券法的修訂在即，相關的處罰條款預計將會更加嚴格。

　　平安證券認為，新的監管思路一方面維持了市場的穩定(沒有採取相對激進的一刀切的模式)，另一方面則有效控制了風險的再次放大，給予了市場自由波動和出清的時間及空間，為市場中長期的健康發展樹立制度基礎。隨著這一輪新的監管邊界的劃定，A股市場未來走勢將有以下變化：

　　1、市場泡沫化的難度有所加大，尤其是原本就估值很高的中小創及中證500，主機板低估值板塊逐漸顯示出其吸引力；

　　2、A股市場獲得了寶貴的情緒修復和結構調整的時間及空間，在監管政策出臺的過程中A股表現出了較好的流動性，沒有因為政策過嚴而産生較大的衝擊；

　　3、市場環境得到相對凈化，中國的註冊制改革的大的制度框架正在逐漸建立，以中國當前的法制環境來看，監管仍是市場所必不可少的。

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