中國網市值管理研究中心 李楊

　　2014年以來，醫藥行業如火如荼的並購重組成為A股一道亮麗風景線，年初剛剛登陸創業板市場、手握重金的楚天科技不甘落後，通過定增並購新華通，上演了“大魚吃小魚”的好戲。業內人士表示，此次並購標誌著楚天科技外延式擴張邁出實質性步伐。

　　方案顯示，此次楚天科技並購新華通採用股份與現金相結合的方式，其中現金支付1.3億元，以34.56元/股的價格發行1215萬股支付4.2億元。，值得注意的是，新華通此次評估值為5.55億元，較賬面凈資産1.59億元增加3.97億元，增值率達250%。

　　新華通是國內制藥用水設備規模最大的專業製造公司，與楚天科技同為制藥裝備行業。2013年，新華通營收2.04億元，相當於同期楚天科技營業收入的25.63%；凈利潤為3578萬元，相當於同期楚天科技凈利潤的26.52%。根據業績補償方案，新華通承諾2014年、2015年、2016年實現扣非後的凈利潤分別不低於3500萬元、4200萬元和5020萬元。

　　中國制藥裝備協會的最新統計結果顯示，楚天科技、新華通銷售收入排名分別位於國內第三位和第七位。也正是如此，此次並購被業內稱之為 “大魚吃小魚”。

　　業內人士分析稱，楚天科技此次並購新華通，將極大提升其在制藥裝備行業的市場佔有率、技術實力和品牌影響力，完善産品結構，確立公司在制藥裝備行業的領先地位。此外，楚天科技此舉也顯示了向上游産業鏈延伸的意圖。

　　事實上，我國制藥裝備行業的重組整合浪潮已經到來，2014年稱之為醫藥行業並購重組年並不為過。面對如火如荼的行業並購，楚天科技量身打造了“一橫一縱一平臺”並購策略。

　　所謂“一橫一縱一平臺”即：“一縱”是指把無菌制藥領域産品鏈條補齊，開發有兩個途徑：自主開發和並購重組同時走；“一橫”，則是全部接入制藥四大板塊—原料藥、化學藥、生物藥、中成藥，這四大板塊的裝備、設施、工藝；“一平臺”，指的是為客戶提供整體的技術解決方案。事實上，收購新華通僅僅是楚天科技通過外延擴張手段實現10年戰略目標的第一步。

　　楚天科技董事長唐岳表示，“我們致力於在2025年前後將公司打造成全球醫藥裝備行業的領軍企業之一，屆時公司的全球銷售規模將達到200億元。”

　　雖是新晉上市公司，楚天科技卻引起了市場上各路機構的高度關注。近日，明星私募——澤熙投資造訪楚天科技，同行的還有鵬華基金、信誠基金、申銀萬國等一眾機構投資者。調研期間，楚天科技醫用機器人研發、應用推廣引起機構高度關注。

　　對於醫用機器人的應用前景，楚天科技認為，醫用機器人屬於産業升級的範疇，過去在歐美發達國家有少量使用，但沒有普及。最近醫用機器人技術在歐美地區有了普遍性的發展，表現在應用面越來越廣，應用的深度越來越深，醫用機器人的上市推廣將進一步提升公司的毛利率。

　　而從三季度財務數據上看，楚天科技毛利率已經有所下滑，急需新業務來提升毛利率水準。對此，楚天科技表示，整個公司毛利率回升大概需2-3年，因為近期行業低谷還會持續一段時間，公司傳統産品毛利率提升較慢，需要由後續推出的智慧包裝、高端配液、智慧滅菌、醫用機器人等産品來提升公司整體毛利率。

　　方正證券研究報告分析稱，此次並購新華通整合可能帶來超預期收益，未來看好楚天科技在制藥裝備産業鏈前後端産品線拓展和市場拓展的潛力，其合理股價區間為41-49元，予以推薦評級。