中國網市值管理研究中心 毛舒

　　中國網財經11月6日訊 無量四漲停！停牌近7個月之久的廣船國際(600685.SH)終於迎來了投資者的狂熱追捧，截止今日收盤其市值達到258.36億元。

　　11月3日廣船國際公佈的重大資産重組預案顯示，廣船國際擬以發行股份和支付現金相結合的方式向中國船舶工業集團公司(下稱“中船集團”)購買核心軍工資産黃埔文衝的100%股權，同時收購揚州科進的相關造船資産。這是廣船國際繼今年2月完成對龍穴造船收購後的又一次重大重組。

　　業績或將大幅提升

　　根據預案，此次重組廣船國際以發行股份方式購買黃埔文衝85%的股權，並支付9.68億元現金收購另外15%的股權，同時向揚州科進發行股份購買其擁有的相關造船資産。購買資産的股份發行價為14.17元/股，本次收購資産預估值為54.95億元。

　　除了收購資産外，廣船國際還向不超過10名特定投資者非公開發行股份，配套募資不超過18.32億元用於海洋工程等相關項目的建設，發行價格不低於16.48元/股。

　　廣船國際與黃埔文衝均為中船集團屬下造船企業，黃埔文衝是華南地區軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中國疏浚工程船和支線集裝箱船最大最強生産基地。

　　而揚州科進以航運為依託，以建造綠色環保液貨特種船舶為特色，主要從事30萬噸級以下的集裝箱船、成品油船、化學品船、液化氣船、海上石油工程船等各類船舶的設計、製造、銷售和遠洋航運業務。

　　不得不提的是，黃埔文衝2013年業績靚麗，全年完工交船45艘，實現營業收入100億元、凈利潤2.7億元，各項指標均創下了歷史新高；同期廣船國際營業收入為41.66億元、凈利潤僅為0.14億元，黃埔文衝的營業收入和凈利潤分別是廣船國際的2.4倍和19.3倍。

　　廣船國際近期發佈的三季報顯得差強人意。前三季實現營業收入61.23億元，同比增長63.28%，但凈利潤卻大幅虧損6.15億元，而上年同期則虧損7297.62萬元。

　　儘管廣船國際目前處於虧損狀態，但2013年國內造船業開始復蘇，令其訂單情況在13年開始發生了一些積極變化。

　　去年廣船國際實現船舶開工13艘，下水9艘，完工11艘，載重噸同比下降44.59%。2014年船舶計劃開工26艘，下水31艘，完工28艘/187萬綜合噸。2013年公司交付39.5萬載重噸，2014-2016年的交付安排為91、67和67萬載重噸。從上述數據不難發現，廣船國際2014年預計交付量有很大幅度增加，這意味著營業收入也將大幅增加。

　　值得注意的是，廣船國際2013年承接合同金額達到150.92億元，同比上升139.78%，主要是造船業務由於市場有所回暖承接量大幅增長，全年承接新船訂單41艘/374.41萬載重噸，噸位同比上升254.55%；截至2013年底，手持船舶訂單67艘/507.74萬載重噸，同比增長177.45%。

　　廣船國際此次大規模收購集團資産大大豐富了其業務結構，無疑將增強了公司整體盈利能力，安信證券分析師認為資産注入完成後，其業績或將迎來高速增長。

　　而中信建投分析師高曉春則更為樂觀，他判斷廣船國際業績將有翻番以上的表現。

　　仍有整合集團資産預期

　　廣船國際是首批赴港上市的9家“A+H”股公司之一，注入核心軍工資産後，更是備受關注。多家券商都認為，廣船國際此次的整合將推動整個中船集團的資産證券化。

　　有業內分析人士認為，目前階段的廣船國際不光具有資産重組概念，長期而言還是港股裏具有稀缺性的純正軍工股，而非只有概念的軍工股。他強調，港股市場上純正軍工股寥寥無幾，此前港股市場的軍工股一直是作為配角，針對A股軍工行情的演繹做一個跟隨。但隨著廣船國際的重組完成並成為軍工領頭羊，港股市場的軍工板塊有望成為一個獨立行業在各資金的組合中佔有確定地位。

　　上述分析人士指出：“目前造船業依然處在供過於求，利潤率很低的艱難環境，企業基本面沒有發生根本性改善，不少企業不是虧損就是利潤大幅縮水。但今年二季度以來，A股市場相關板塊的股價整體大幅度上揚，廣船國際的兄弟公司中國船舶(600150.SH)股價從年內低點漲幅最高超過150%；中船重工集團旗下的大塊頭上市公司中國重工(601989.SH)也自六月的低點上揚最多達55%以上。只要涉及重組和軍工，股價表現就非常靚麗，這主要是得益於估值邏輯發生了改變。”

　　招商證券也認為：“中船集團是我國十大軍工集團之一，此次軍工資産注入説明集團正在按照國防科技工業的市場化改革方向，通過上市平臺的融資等功能加強對軍工建設任務的保障，發揮資本市場對軍工企業發展壯大的支撐作用，也是國有企業混合所有制改革的代表。”

　　券商紛紛看好，申銀萬國給予廣船國際軍船業務40倍的估值，認為其軍船業務的合理市值應該在160億。綜合考慮軍船業務和民船業務及廣船國際未來搬遷帶來的土地增值收益，申銀萬國認為廣船國際復牌後合理市值應該在362億元。

　　“考慮發行後股本擴大為14.8億股，廣船國際對應股價為24.5元，較停牌前的收盤價有43%的空間。同時考慮到廣船國際此次跨區域收購後，作為集團造船和海工業務整體上市平臺的概率增加。如果華東區域的造船資産注入上市公司，市值的空間更大。”申銀萬國分析師表示。

　　而中信建投分析師高曉春對廣船國際在集團的定位預測則更為大膽，其認為廣船國際收購黃埔文衝不是收購軍船資産、資本運作的終結，廣船將繼續收購中船集團其他軍民船資産、最終成為中船集團整體上市的平臺。

　　事實上，儘管廣船國際通過此次整合有效的推動了中船集團的資産證券化，但目前中船集團資産證券化程度僅30%左右，安信證券分析師鄒潤芳認為中船集團未來仍然具備較大的整合空間。