信託公司——國內基礎設施建設最為重要的融資渠道之一，終於不再缺席PPP盛宴。

　　近日，中國證券報記者獲悉，7月6日，中信信託“中信·唐山世園會PPP項目投資集合資金信託計劃”正式成立，這意味著，國內首單信託公司參與的PPP項目正式落地。早在6月19日，中國證券報記者就獨家報道，中信信託參與的這單PPP業務已進入收尾狀態，即將落地。

　　實際上，在政府加碼基建的當下，對於金融機構而言，通過PPP模式抓住這一投資機遇已顯得頗為重要。業內人士認為，信託公司可以借助其豐富的投資經驗和靈活的業務手段參與PPP業務，但信託公司資産運營能力的欠缺與相關政策的有待完善導致目前少有信託公司參與這一業務。

　　信託破冰PPP

　　所謂PPP，是指政府和社會資本在基礎設施及公共服務領域建立的一種長期合作關係。PPP強調在平等合作基礎上，政府利用市場機制，提高政府資源利用效率，增加、改進和優化公共産品和服務的供給，實現物有所值的目標。去年9月，《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》（簡稱43號文）下發，這一文件在剝離政府融資平臺公司政府融資職能的同時，推廣使用政府與社會資本合作模式。

　　中國證券報記者了解到，中信信託參與的這單PPP業務為“2016唐山世界園藝博覽會基礎設施及配套項目，該項目總投資33.67億元，其中政府和社會資本作為股東提供項目資本金10.13億元，剩餘向銀行申請PPP貸款。其交易結構是由政府和社會資本按照股權比例注資，成立項目公司，具體負責唐山世園會基礎設施項目建設和運營。項目合作期限為15年，社會資本固定投資收益不高於8%，收益來源為項目運營收益，不足部分由政府安排運營補貼。項目到期政府指定專門機構對社會資本股權原值回購。

　　中信信託相關人士透露，由政府和社會資本注資成立的項目公司，中信信託發起成立的集合信託計劃持股60%。7月6日，該集合信託計劃已經正式成立，意味著中信信託參與的這單PPP項目正式落地，成為信託行業首單成功落地的嚴格按照財政部《政府和社會資本合作操作指引》實施採購的PPP項目。

　　新一輪PPP熱潮開啟

　　實際上，自從去年43號文下發以後，PPP就成為熱點。今年以來，政府通過加碼基建穩增長，其中PPP是重點推廣模式。據報道，在財政部大力推動下，地方政府和各級財政部門陸續公佈擬實施PPP項目名單，涵蓋交通、市政、醫療、環保等多個領域，預計總投資近2萬億元。基建領域規模龐大的投資，對於金融機構而言可謂是難得的機遇。

　　中融信託創新研發部認為，目前，新一輪PPP熱潮已經開啟，PPP法治環境正大幅改善，信託公司應當抓住機遇積極嘗試。不過，據中國證券報記者了解，在此之前推出的PPP項目中鮮有信託公司參與。對此，業內人士認為，其原因主要有兩點，其一是PPP項目要求社會資本在相應領域具備一定的資産運營能力，對於信託公司來講需要一個積累的過程；其二是PPP相關政策還在陸續出臺和完善，各地在實際操作中對政策的解讀和把握存在差異，特別是對於地方政府合同義務的確認和社會資本權利的保障還有待進一步落實。

　　中信信託進一步表示，信託公司能積極參與PPP項目，一些政策問題尚需解決，主要包括：第一，信託公司作為社會資本參與PPP項目，與地方政府作為平等市場主體開展項目合作，需要儘快完善PPP操作層面的制度和法規，明確政府權力義務邊界，特別是針對政府違約的懲罰措施，使社會資本能夠依法採取相應的救濟措施。第二，PPP項目週期較長，為了落實地方政府財政補貼義務，需要推進涉及地方政府財政預算體制改革，特別是跨年度、中長期預算規劃的建立。

　　分享路徑浮現

　　不過，中信信託相關人士透露，目前中信信託參與的PPP項目較多，今後針對經營性、公益性等不同項目類型繼續完善切實可行的合作機制，在合理把控風險的前提下，對項目進行篩選，尋找PPP項目合作機會。

　　中信信託認為，信託公司可以憑藉其豐富的股權投資經驗優化PPP項目的識別、準備、實施過程和項目的後期經營管理，又可以利用其在金融市場“多面手”的角色為項目公司提供更為完善的金融解決方案。信託公司在發揮自身資本優勢的同時，可以採取第三方委託管理、共同投資等方式與專業運營機構等産業資本合作參與PPP項目實施。

　　中融信託創新研發部亦認為，信託公司應當選擇有穩定現金流的項目參與PPP嘗試，參與模式可以有幾種。一是真實投資于PPP項目公司，通過項目分紅收回投資。這種模式對信託公司全面識別風險能力以及就風險分擔機制與政府談判能力的要求最高。且由於PPP項目期限長而收益較低的特徵，信託公司可能需要撮合保險、銀行等長期低成本資金開展業務。二是給私方配資，信託公司與其他社會資本作為聯合體共同股權投資項目公司，在約定時間由其他社會資本回購股權退出，這種模式下信託公司需要全面評估回購方的履約能力。三是為PPP項目公司提供融資，由於政府不再為項目公司還款提供擔保，因此需要全面考察項目現金流情況，注意項目期限和還款安排與現金流相匹配。此外，PPP項目具有穩定現金流的特徵，還適合設計成資産證券化産品，通過恰當的結構化設計滿足不同風險偏好投資者的需求。