“由於‘43號文’的影響，2015年才剛開始，我們公司有幾款政信項目已經宣佈停止發行了。今後對政信類項目的發行要求會很高，不是所有政府都可以作為融資平臺。長遠來看，政信項目會逐漸退出，且買且珍惜！”日前，一家信託公司財富中心人士發出這樣的感嘆。

　　《地方政府性存量債務清理處置辦法(徵求意見稿)》（簡稱“43號文”）規定：截至2014年年底的存量債務餘額應在2015年1月5日前上報；將存量債務分類納入預算管理；統籌財政資金優先償還到期債務；2016年起只能通過省級政府發行地方政府債券方式舉借政府債務。

　　雖然信託公司對政信信託已經開始謹慎，但據《證券日報》記者觀察，到目前為止，政信類産品在在售信託中仍佔一席之地。不過，一位第三方理財經理表示，政信類産品的確是越來越稀有了，主要原因還是政策面主張去債務化導致的。

　　政信信託易被否

　　政信類信託是指信託公司與各級政府在基礎設施、民生工程等領域開展的合作業務，這類項目的還款通常會有地方政府或者地方財政局做出承諾，或者直接就是以地方政府的債權收益作為融資標的。多數投向保障房、棚戶區改造、城市道路建設等。

　　由於政信項目的融資主體通常是地方城市建設投資公司或者和當地政府關係密切的地方實力企業，同時，這類項目的還款通常會有地方政府或地方財政局做出承諾，或者直接就是以地方政府的債權收益權作為融資標的。有地方政府信用背書，這類信託的安全性較高。而且收益也有比較優勢，因此受到投資者的熱捧，在信託總規模中佔比在10%左右。

　　不過，2014年9月份，國務院印發“43號文”，其中提出，“修明渠、堵暗道，賦予地方政府依法適度舉債融資許可權，加快建立規範的地方政府舉債融資機制。同時，堅決制止地方政府違法違規舉債。”這被業內認為是堵上地方政府通過融資平臺間接舉債的“小路”，政信類信託真是這樣的“小路”。受此影響，政信類産品發行數目下跌，成立數目更是縮減了不少。

　　從發行情況來看，用益信託數據統計顯示，2014年12月份，以政信信託為主要內容的基礎産業類信託項目共發行178個，規模總計373.13億元，平均年化收益率為9.49%。而2014年11月份， 基礎産業類信託項目共發行137個，規模總計247.61億元，平均年化收益率為9.44%。而從成立情況來看，2014年12月份，基礎産業類信託共成立171個，規模總計283.85億元，平均年化收益率9.50%。2014年11月份，基礎産業類信託共成立115個，規模總計133.73億元，平均年化收益率9.59%。

　　據一位信託業內人士透露，目前，很多政信類産品在公司的風控會上被否了。

　　此前，格上理財研究員王燕娛表示，從去年下半年全國政府性債務審計結果出臺後，地方債務問題確實過重，因此監管層及信託公司已經在逐漸有意識的收縮相關業務，對政信業務的風控也更嚴。

　　政信合作模式仍未終結

　　政信合作項目一直是信託公司的主流業務之一，而根據“43號文”精神，傳統政信模式最終將走向終結。平安證券最近的一份研究報告指出，“43號文”規定未來地方政府舉債只能通過發行政府債券和PPP模式，使得地方政府債務由隱性擔保轉變為顯性。

　　不過，有研究員表示，目前情況來看，無論是政府發債還是ppp模式，都不可能短期內解決政府大量在建項目融資、原有債務償還、新開工項目融資問題，所以過渡期在建項目可按原有融資模式操作，給傳統政信業務模式留下空間。

　　此前，普益財富的一份報告指出，雖然43號文規定“地方政府對其舉借的債務負有償還責任，中央政府實行不救助原則”，但仔細分析可以發現，實際上地方政府債務仍然由上一級政府背書。如文中提到，“地方政府一般債務和專項債務規模納入限額管理，由國務院確定並報全國人大或其常委會批准，分地區限額由財政部在全國人大或其常委會批准的地方政府債務規模內根據各地區債務風險、財力狀況等因素測算並報國務院批准”，這賦予了上級政府的審批權，既然有審批，就可能承擔責任。又如“地方政府難以自行償還債務時，要及時上報，本級和上級政府要啟動債務風險應急處置預案和責任追究機制，切實化解債務風險”。因此，研究員認為，不救助是虛，切實化解是實，這種定位使得金融機構對地方政府舉債的信用風險不會有太多擔憂。

　　而這也正是目前仍有相當數量的政信産品發行的原因。而目前不少信託投資者處於安全性的考慮，也更買政信類産品的賬。

　　不僅如此，關於PPP，43號文允許政府與社會資金共同出資設立SPV公司，而SPV公司可以通過銀行貸款方式舉債並承擔責任。研究員認為，這實際上允許地方政府設立SPV公司通過非標舉債。通過地方政府出面，聯合其他資本組織基礎産業投資基金等SPV，向SPV注入土地或者特許經營權，再讓SPV作為融資主體向信託公司融資。從目前的形勢看，SPV的組織形式可以是有限合夥企業，社會資金作為有限合夥人進入，政府控制的法人或其他組織作為普通合夥人。

　　由此普益財富預測，2015年，政信信託發行量不會大幅縮減。