外匯理財：去留兩徬徨

　　近期，外匯市場不太平靜，投資難度加大。從銀行理財産品來看，外匯波動會否影響相關理財産品的收益？投資者如何規避市場波動風險？

　　目前，銀行理財中與外匯相關的産品有投資幣種為外幣的理財産品以及結構性産品中掛鉤對象為匯率的理財産品。據普益標準研究員湯自強介紹，前者多為預期收益型産品，其收益率一般高於同期限外匯存款收益率，且與該幣種的無風險利率具有較高相關性；後者掛鉤對象為匯率的理財産品收益率則主要取決於掛鉤對象的表現，以及該理財産品的收益計算説明。

　　預期收益率出現下行

　　近年來，隨著國內投資者資産配置要求的提高，購買外幣理財産品的慾望也愈發強烈，各類外幣理財産品的數量也有了明顯增加。普益標準的統計數據顯示，2015年6月1日至2016年5月31日，國內銀行共發行了1713款外幣理財産品。其中，美元理財産品1230款、澳元理財産品213款、港幣理財産品152款、歐元理財産品66款、英鎊理財産品49款，以及其他幣種3款。尤其是美元理財産品，其發行數量在2016年上半年有顯著增加。“這與美聯儲加息預期下，美元兌其他貨幣走強，從而導致美元匯差收益增值有關。”普益標準研究員林富美表示。

　　然而，值得注意的是，從外幣産品的收益率來看，最近一年，預期收益率則出現了下行。數據顯示，美元理財産品的平均預期年化收益率從2015年6月份的1.81%降至今年5月份的1.43%；澳元産品的平均預期年化收益率從2015年6月份的3.11%降至目前的2.09%；港幣産品的平均預期年化收益率從1.40%降至0.97%。

　　業內人士表示，導致這現象出現的原因是多方面的：一是外幣理財産品均投資于外幣資産，其資産收益率主要取決於其本幣的無風險收益率，除美元以外，目前各類外幣的基準收益率都呈下降趨勢，而即使是美元，其加息也被一再推遲，收益率也僅僅是略高於零利率；二是目前全球市場都面臨優質資産難覓的問題，一些資産價格下降不可避免。

　　匯差收益幾何？

　　投資者可能會因為未來外幣匯率的上漲而獲得一定的收益補償，因此外幣理財産品的實際收益可能會高於其名義收益率。“人們投資外幣理財産品是希望未來外幣匯率上漲取得較多的匯差收益。這就需要對外匯未來走向有較為準確的預期，而且預期外匯增值收益率要大於同期限人民幣理財産品與外幣理財産品收益率之差，投資外幣産品才有利可圖。”林富美表示，同時，還要考慮從銀行買賣外匯存在的價格損失，即我們用人民幣購買外匯是參照的銀行公佈的外匯賣出價格，等到理財産品到期，將外匯兌換為人民幣是參照的銀行公佈的外匯買入價格，並且同一時點，外匯賣出價要高於外匯買入價格。對外匯未來價格的預期，可以參照外匯遠期牌價的走勢，因為遠期價格隨著時間的推進，會越來越逼近真實産品的價格。

　　舉例來説，今年5月份，6至12個月期限類型的人民幣理財産品平均預期年化收益率為4.14%，而同期美元理財産品該期限類型的平均預期年化收益率為1.62%，相差2.52個百分點。同時，根據2016年6月1日中國銀行網站上公佈的牌價數據，美元的銀行賣出價約為6.59，即要以這個牌價用人民幣兌換美元；而美元12個月遠期匯率買入價約為6.63，即假設遠期價格能準確預期未來美元匯率，那麼將來要以這個價格將美元轉化為人民幣。一買一賣中間的差價為0.04，即12個月漲幅約為0.61%。這麼算來，美元理財産品的實際收益和人民幣理財産品有著不小的差距。

　　“因此，投資者在考慮購買外幣理財産品時，除了要對匯率走勢有較為準確的判斷之外，還應在購買之前仔細算一算，看看其是否比人民幣産品划算。”林富美表示。

　　除外幣理財産品外，在銀行理財産品中，投資者還可以選擇掛鉤外匯走勢的結構性理財産品。“對於掛鉤外匯的結構性理財産品，投資者不僅要關注匯率的走勢，還要關注産品本身的收益計算方法。”銀率網分析師殷燕敏表示，因為結構性理財産品可以看多掛鉤標的，也可以看空掛鉤標的，或者是區間型的産品，因此，投資此類産品最終能否獲得最高預期收益率，是掛鉤標的走勢是否符合産品收益結構中設計的獲得最高預期收益率的最佳狀態，而非單純的取決於掛鉤外匯標的的漲跌。

　　殷燕敏提醒，投資此類理財産品的投資者，要認真閱讀産品説明書中的理財産品收益説明，把握好掛鉤外匯標的走勢，掌握一定的外匯投資經驗。