年內5家上市公司收購保險公司股權

　　天安財險、華夏保險和國華人壽實現曲線上市

　　今年擬進入保險業的主體中，實業上市公司也樹起了一道搶眼的風景。

　　雖然目前在A股上市的保險公司只有中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險4家，但實際上，今年年內，天茂集團、西水股份、華資實業這3家上市公司轉型擬增資控股保險公司，變身保險股。隨著增資控股保險公司的計劃逐步落實，研究人士預計，未來將有更多的股票可以劃入保險板塊，且看好其股價彈性。

　　另外，泛海控股、中天城投也通過收購保險公司股權，佈局著保險版圖。

　　佈局保險的兩種心情

　　今年以來，有5家傳統實業上市公司因控股保險公司成為一個受到關注的集體。

　　中天城投10月15日公告，其全資子公司貴陽金融控股有限公司擬收購聯合銅箔100%的股權，從而間接持有中融人壽20%的股份，與清華控股成為並列第一大股東。此方案尚在保監會批復階段。

　　華資實業目前並未參股任何保險公司，但其業務主要是金融，傳統産業佔比十分小，且盈利能力低下，糖業毛利率為負值，連年出現虧損。華資實業9月17日公告，擬募集317億元增資華夏保險，持有其股份51%實現控股。保監會對其方案尚在批復階段。

　　原持有天安財險11.37%股份的西水股份，8月26日公告稱，通過收購並增資的方式擬控股天安財險50.87%的股份。目前，該事項已獲得保監會批復，並獲得證監會有條件通過。

　　天茂集團原持有國華人壽7.14%的股份，在今年年初上演出售後又再收購的劇情，最終實際控制人及其一致行動人募集98.5億元，購買國華人壽43.86%的股份並對其增資，最終控股為51%。天茂集團2月14日公告了這一計劃，此方案已獲證監會批復。

　　泛海控股2月4日公告，其全資子公司武漢中央商務區建設投資股份有限公司收購民安保險51%的股份，最終實現控股民安保險。此方案已獲保監會批復。

　　浙商證券研究所分析師劉志平在11月16日發佈的《實業轉型，曲線上市保險股蘊含投資機會》報告中分析，這5家上市企業控股保險公司可分為兩大類。

　　第一類是自身傳統産業受到衝擊，擬控股以投資型産品為主、現金流充足的保險公司。西水股份、華資實業、天茂集團屬於這一類，他們屬於徹頭徹尾的轉型，重組之後保險公司的業務並表之後將佔資産的絕大多數，將歸為保險類股票。

　　泛海控股和中天城投則屬於第二類，他們本身資本實力雄厚，控股多家公司，佈局多元金融，以控股發展較快的中小保險公司為目標，達到集團化效應，並購保險公司並不會給整個公司的業績帶來非常大的影響，保險業務並不是主營業務。

　　新保險股彈性強

　　第一類增資控股保險公司的，相關上市公司不但轉變了行業性質，其凈資産、內在價值也得到大幅提高，經營更是有望扭虧為盈，因此，劉志平認為，增資完成對上市企業是十足的利好。

　　而對應的實現了曲線上市的天安財險、華夏保險和國華人壽等保險公司，則具有某些共通的特性，比如重組前控股公司凈資産在10億元到100億元之間，市值百億元左右，而控股的保險公司的體量則要大得多，同時，控股的保險公司多以投資型理財險為主要業務。

　　劉志平認為，無論是壽險業還是産險業的投資型理財險，要評價産品的盈利程度，都要從保費規模、初期成本與投資收益三方面研究，而保費規模相對容易增長，初期成本相對固定可控，投資收益將決定産品未來走向。因此，對於保險公司傳統的P/EV或者PB估值法，並不一定適合這類偏向於融資投資型的保險公司的估值。

　　較今年年初，四大上市保險公司為下跌或持平的行情，而西水股份(漲幅65%)、華資實業(漲幅157%)、天茂集團(漲幅156%)基本實現翻倍。其認為，新進的保險公司市值小、業務發展快，對應控股上市公司的股價彈性要強于四家傳統上市保險公司，是未來保險板塊值得關注的熱點。

　　今年以來上市公司控股保險公司情況

　　上市公司 代碼 持股險企標的 原比例 完成比例 是否實現控股 進程 公告草案預案日期 今年以來漲跌幅

　　西水股份 600291 天安財險 11.37% 50.87% 是 保監會已批復 2015年8月26日 65%

　　華資實業 600191 華夏保險 0 51% 是 暫未得到批復 2015年9月17日 157%

　　天茂集團 000627 國華人壽 7.14% 51% 是 證監會已批復 2015年2月14日 156%

　　泛海控股 000046 民安保險 0 51% 是 保監會已批復 2015年2月4日 28%

　　中天城投 000540 中融人壽 0 20% 否 暫未得到批復 2015年10月15日 146%