伴隨著指數在激烈震蕩後步入了5000點歷史高點，近兩周A股行業板塊也迎來輪動上漲，不過，在這一波上漲行情中，保險品種則顯得明顯滯後了。分析認為，隨著保險業上半年基本面持續好轉，稅延型養老保險有望年內試點，保險股估值仍有上升潛力。而且，在過去的牛市中，保險明顯呈現出牛市中後期品種的特點，機構建議投資者可持股待漲。

　　利好出臺釋放利好信號

　　過去兩周，圍繞著5000點的爭奪，讓股市震蕩更為劇烈。自5月18日開始，強弱週期板塊交替上揚，刺激大盤強勁反彈，滬指曾一度最高逼近5000點，而且，兩市成交額持續運作在歷史天量區間內。

　　不過，此時保險類上市公司表現卻不溫不火。雖然期間不乏小幅跟漲，但總體走勢呈現震蕩回調態勢。特別是在5月最後一週，隨著指數調整，保險股加速下跌。5月28日大盤暴跌，新華保險、中國太保、中國人壽等幾隻個股跌幅悉數超過6%。

　　不過，儘管如此，市場普遍認為，由於保險2015年行業景氣度仍在向上，保險産品吸引力也在大幅提升，在“保費+投資+政策”三輪驅動下，保險股後市還有較大空間。

　　對此，海通證券指出，2015年上半年，保險行業基本面在持續好轉。首先，在降息週期下，高利率環境顯著改善，總保費增速維持高增長，結構顯著改善，新業務價值增速預計創五年來新高。同時，股票市場大幅上漲，浮盈顯著增加，險資投資收益和凈利潤大幅提升。

　　再加上，保險“國十條”明確“制定實施免稅、延期徵稅等優惠政策，加快發展企業年金、職業年金、商業保險，構建多層次社會保障體系”。並且，5月國務院常務會議已決定試點，對購買商業健康保險給予個人所得稅優惠，這也釋放了積極信號。

　　與此同時，海外市場也對國內保險股持看好態度。日前，《巴倫週刊》網站刊發了一篇名為《專業投資者看好中資保險股》的文章。該文章稱，雖然保險股估值高於半年前的水準，但根據一些指標衡量，估值似乎並不太高，可能會進一步上升。

　　《巴倫週刊》援引摩根大通分析師MW Kim的觀點稱，中國四大壽險公司股價是其內含價值的1.66倍；跟歷史數據相比並不高。而且，文章引用市場專家的分析稱，與外國保險公司相比，中資保險公司的內含價值計算方式更加保守。

　　該文章也針對具體該怎麼購買保險股提出了建議。其指出，上述摩根大通分析師Kim建議，若單就估值和增長數據來説，中國太平似乎是四大壽險企業中具有吸引力的一家，同時，其一直十分關注中國平安。而《巴倫週刊》也指出，鋻於中國平安和中國太平股價在過去一週左右時間都出現下跌，現在可能是中期業績發佈期到來前的入市好時機。

　　保險股是牛市後期品種

　　在海通證券研究所非銀行金融行業分析師孫婷看來，保險是唯一能加杠桿投資股票的標的，牛市中後期權益倉位提升後業績彈性巨大，資産端負債端雙雙受益，而且，在過去的牛市中，保險也明顯呈現出牛市中後期品種的特點。

　　孫婷稱，目前保險公司權益倉位仍處於較低水準，未來保險公司有望增加權益類資産配置，提升業績彈性和股價彈性。同時，市場擔心降息所帶來的再投資風險，而目前保險公司資産和負債久期基本匹配，再投資風險較小，目前股價已因此出現過度反應。

　　同時，中信證券也從人口、利率結構等角度作出了具體分析。其指出，從人口結構來看，未來15年，中國人口老化節奏與1984—2001年的日本相當，預計60歲以上人口占比將從14.4%升至23.8%。從日本經驗來看，老齡化催生保障型保單需求。2014年中國健康險保費同比增長41.3%，2015年一季度同比增長32.6%就是印證。

　　從利率結構來看，數據顯示，目前新型傳統險預定利率為3.5—4%，而1年期和3年期的存款基準利率分別為2.25%和3.5%。“1999年大幅降息前，傳統險曾憑藉高保證利率，實現爆髮式增長。由於傳統險期限長，産品形態簡單，兼具保障和儲蓄功能，有望迎來新一輪高增長週期。”

　　“從政策方向來看，通過稅收撬動杠桿保民生，符合政府意願。”中信證券認為，5月6日健康險稅收優惠政策落地，養老險稅收優惠政策試點加快出臺眾望所歸。“如果個稅制度改革順利，可以按照家庭生活成本來抵扣納稅，則養老險稅收優惠政策有望惠及全民，帶來萬億級的保費增量。”

　　就保險股未來的估值空間，中信證券也認為將強于大市。其表示，短期來看，保費增長明確，估值有提升空間。“一方面，人口老齡化創造對保障型保單的剛性需求；另一方面，利率下行週期，保險産品費率自由化，保單吸引力上升。”在不考慮股市超額回報的情況下，預計2016—2017年，保險業內含價值增速有望達到13—17%。

　　從長期來看，估值上漲空間取決於長期資産配置能力。中信證券表示，從美國和中國台灣歷史經驗來看，保險公司投資收益率與基準利率變動趨勢基本一致。如何提高資産配置能力，抵禦利率下行，實現穩定可持續的利差收益是擺在保險公司面前的重要課題。