近80億舉牌萬科A成第二大股東；頻頻舉牌上市公司，多筆關聯交易被指“地産資金輸送機”

　　因斥資近80億元舉牌地産巨頭萬科，保險公司前海人壽也隨之進入人們的視線。7月11日，前海人壽耗資近80億元舉牌萬科，一舉成為萬科第二大股東。如此大手筆的投資，前海人壽會成為萬科總裁鬱亮口中的“野蠻人”嗎？

　　實際上，前海人壽近兩年在資本市場上已多次舉牌上市公司，增持中炬高新，參與華僑城A和南玻A的定增，耗資巨大，手段均頗為兇猛。

　　從前海人壽的發展來看，其激烈擴張也頻遭質疑。前海人壽成立於2012年，三年保費收入就突破300億元，主要收入來自於偏理財型的分紅萬能險産品。而從成立到現在，前海人壽共涉及48億元的15條重大關聯交易，在業界被稱為“地産資金的輸送機”。分析稱，持續擴張的保費收入也逼迫著前海人壽尋找優質的投資載體。

　　舉牌萬科為財務投資？

　　前海人壽近80億元舉牌萬科，是財務投資還是謀求與萬科戰略合作引關注。分析認為，財務投資可能性更大。

　　7月11日，萬科發佈公告稱，截至7月10日，前海人壽通過二級市場買入萬科A股5.53億股股份，佔萬科總股本的5.00%，達到舉牌紅線。前海人壽7月份增持價格區間(13.28元/股-15.47元/股)，以中間價14.375元/股粗略計算，前海人壽此次舉牌斥資約80億元。前海人壽一躍成為萬科的第二大股東，僅次於單一大股東華潤。

　　前海人壽2014年年報顯示，截至2014年底，前海人壽的權益持倉股票總價值約95.64億元，這一次舉牌萬科，其耗費的資金相當於過去一年在股市投資總額的83.07%。

　　這不是萬科第一次被險企青睞。去年三季度，安邦保險出現在了萬科前十大股東名單上，持股比例佔萬科總股本的2.13%，是萬科第四大股東。但在今年一季報中，安邦已經退出了萬科前十大股東之列。

　　去年，萬科總裁鬱亮曾公開透露對“野蠻人”舉牌的擔憂，萬科成立事業合夥人制度，被認為是對衝“野蠻人”介入的舉措之一。面對前海人壽這麼大手筆投資，市場認為，更兇猛的“野蠻人”已經來“敲門”。

　　一位保險業內人士認為，這麼大規模的舉牌，不僅僅是財務投資，前海作為寶能係旗下的子公司，應該是想跟萬科有些戰略合作。

　　公告顯示，前海人壽舉牌因對萬科未來發展前景看好，在未來十二個月內，不排除進一步增持萬科股份的可能性。

　　但也有保險業分析人士認為，從目前來看，前海人壽舉牌萬科更多是財務投資，但是由於前海人壽股東背景與房地産相關，所以是否謀求戰略合作值得關注。

　　克而瑞研究中心研究員朱一鳴認為，短期來看，前海人壽重倉萬科財務投資可能性更大一點。萬科股價被低估，這個時候進入未來收入可能更高。此外，相對於其他地産股來講，萬科的利潤率比較高，分紅也比較高，算是房地産裏面比較好的投資標的。

　　前海人壽此次舉牌的時間距離萬科公佈百億元回購計劃只有5天時間。7月6日，萬科公告，擬在人民幣100億元額度內回購公司A股股份，回購價格為不超過人民幣13.7元/股。7月17日萬科公告，100億回購的預案得到了股東大會通過。

　　資本市場多次強勢出擊

　　前海人壽近兩年在資本市場已多次舉牌上市公司，接連砸出重拳，名聲不亞於安邦保險和生命人壽，且手段兇猛，風頭甚是強勁。

　　公開資料顯示，前海人壽在2015年4月份通過集中競價方式購買中炬高新7250.52萬股，佔中炬高新總股本的9.1%，持股比例逼近第一大股東中山火炬集團的10.72%股權，相差僅1.62%。

　　從前海人壽增持中炬高新來看，手法可謂“快準狠”。4月23日，前海人壽首度舉牌中炬高新，持股比例達5.02%。時隔不到一週，前海人壽于4月28日-4月30日連續三個交易日買入中炬高新3250.27萬股，佔總股本的4.08%，再度逼近舉牌線。

　　前海人壽的“強勢來襲”似乎讓中炬高新措手不及，因股東籌劃中炬高新重大資産重組事項，中炬高新已自5月19日起連續停牌。目前火炬集團、前海人壽仍在籌劃本次重大資産重組框架。

　　增持中炬高新只是前海人壽在二級市場上出擊的一個例子，此前，前海人壽分別參與了華僑城A和南玻A的定增。通過增持和定增，前海人壽已順利入主南玻A。前海人壽還以40億參與華僑城的定增。若前海人壽參與的華僑城2015年4月4日公告之非公開發行A股事項通過相應的審批、核準，則前海人壽持有華僑城股份比例為6.89%，上升至第二大股東。

　　對於資金來源等問題，本週一，記者聯繫前海人壽負責品牌的相關人士要求採訪，對方沒有回應。昨日，記者再次追問採訪回復時，對方表示還需再請示領導。截至記者發稿時，前海人壽方面暫無回應。

　　2014年年報顯示，截至2014年底，前海人壽賬面上有貨幣資金43.77億元。據上述保險業內分析人士介紹，保險公司在二級市場上投資可以使用資本金，股東可以再增資，也可以用保費收入，其中保費收入來源主要是萬能險的投資賬戶。

　　此外，前海人壽大舉進駐中炬高新、南玻A、華僑城A等之前，已經基本清倉了深振業A、天健集團等股份。

　　中原地産首席分析師張大偉認為，這可能是受險企投資房地産比例的控制，減持深振業A、天健集團等行為也是作為資産配置在同行業股票之間調倉換股的轉換。

　　關聯交易多涉地産領域

　　自成立以來，前海人壽共披露了15起重大關聯交易，而這些關聯交易均與地産有著或多或少的聯繫。

　　斥資近80億元舉牌萬科，並不是前海人壽在房地産領域第一次大手筆的投資。

　　來自前海人壽2014年的年報顯示，去年底該公司的投資性房地産金額達到了25.53億元。

　　公開資料顯示，前海人壽雖無控股股東，但深圳市寶能投資集團有限公司(簡稱“寶能集團”)旗下深圳市鉅盛華實業發展有限公司，持有前海人壽20%股份，為前海人壽並列第一大股東。寶能係“掌門人”姚振華擔任前海人壽董事長。因此，前海人壽也被認為是寶能係旗下的金融旗艦。

　　記者發現，從前海人壽披露的資訊來看，自成立以來，前海人壽共披露了15起重大關聯交易，涉及資金超過48億元，而這些關聯交易均與地産有著或多或少的聯繫。由於頻頻與寶能係房地産業務發生關聯交易，前海人壽還曾被看做是姚振華在房地産板塊的輸血工具。

　　大筆投資源自保費快速增長

　　分析稱，企業需要尋找優質的投資標的，如果不能完成既定的投資收益率，持續擴張的保費收入將壓垮企業。

　　前海人壽近年來如此大手筆的投資，得益於其保費的快速增長。

　　據了解，前海人壽開業第一個完整年度，即2013年度規模保費就突破百億元。2014年，實現規模保費收入348.2億元。前海人壽成立於2012年，註冊地為深圳，目前主要的經營區域為廣東省，2014年5月上海分公司開業，今年4月江蘇分公司開業。這也意味著，不到3年時間，前海人壽幾乎僅靠一省的保費，即實現了超過300億元的保費規模。

　　但從其保費收入結構看，前海人壽保費的激增主要還是依靠銷售“高現金價值保險産品”，即萬能險。保監會數據顯示，2014年前海人壽原保險保費收入為33.74億元，保戶投資款新增交費(以萬能險為主)為314.46億元。以萬能險為主的保費收入佔比達到了90%。

　　這種産品在做大保費規模的同時，也對公司的償付能力提出更高要求。為了緩解償付壓力，前海人壽股東不斷增資。今年1月，前海人壽註冊資本增至45億元，這是前海人壽成立3年來的第4次資本擴張。

　　前海人壽公佈的今年6月萬能險年利率在5%-7%之間，最高達7.4%，如此高收益的萬能險産品要求險企有高收益的投資載體。

　　朱一鳴在署名文章中預計，到2015年，前海人壽保費收入按照趨勢很可能突破600億元。這意味著企業將有更多的資金尋找優質的投資載體，如果不能完成既定的投資收益率，那麼持續擴張的保費收入將壓垮企業。快速膨脹的負債資産催促著前海人壽急於在資本市場尋找合適的標的物。