知情人士描述，此次西南證券合作方應是某大型保險企業，該險企有上市平臺，資産規模在萬億元以上。而其正成為國企改革中第一個吃螃蟹的券商。

　　今年以來，券商在股權變革方面動作頻頻。

　　加上今年加入A股IPO大軍的銀河證券，已有包括國泰君安、國信證券在內的8家證券公司在排隊等候介入資本市場；湘財證券謀求與大智慧重組，利用後者的平臺曲線上市；首創證券守著S前鋒的殼資源已然八年，日前似乎迎來政策轉機……

　　同時，受政策“混合所有制改革”影響，兩家券商先後成為混合所有制改革試點。安信證券被併入中紡投資，源於同一控股股東——國開投，被列入“國企改革首批試點企業”之一，實際控制人首先要對旗下公司進行整合。

　　而在內陸的西南證券，正成為國企改革中第一個吃螃蟹的券商。據知情人士透露，接盤方大概率為險企。

　　目前，西南證券仍處於停牌階段。

　　或為大型險企接盤

　　股價停在了10.54元，一位股民為此慶倖道：“9月底原計劃以10.75元賣出這只股票。一直沒有達到我的價位，但節前西南證券突然停牌，今天(10月9日)看到有消息説易主，如果是真的，我兩次挂單沒有賣出的股票，是否有後福了。”

　　自9月30日，西南證券開始停牌。公告稱，控股股東重慶渝富資産經營管理集團有限公司(以下簡稱“重慶渝富”)擬轉讓所持有的公司部分股份。“目前，重慶渝富正積極推進該項工作，並就相關事宜與國有資産監督管理機構進行了溝通。”

　　據半年報顯示，前十大股東中，重慶渝富以33.29%為西南證券第一大股東；除建銀投資、重慶國際信託外，其餘均為重慶地方國資委控股；因此重慶國資委為西南證券實際控制人。

　　有消息稱，此次控股股東出讓股權，實則進行一場混合所有制改革，西南證券有望成為“首家混改”的券商。

　　此事得到一名接近西南證券內部人士的證實，其表示，“公司確實在進行混合所有制改革。”

　　據了解，控股股東重慶渝富，係由重慶市政府組建、重慶市國資委代重慶市政府履行出資人職責的，國有獨資綜合性資産經營管理有限責任公司，旗下包括了西南證券、重慶銀行、重慶農村商業銀行、三峽擔保、進出口擔保、興農擔保、安誠保險等16家金融機構和川儀股份等11家産業類公司。

　　有媒體報道稱，截至2013年底，重慶國有資産總額達1.8萬億元，形成金融資産、基礎設施建設類資産、工商企業資産佔比4:3:3的格局。而這些資産主要集中在重慶渝富和“八大投”等九大國資平臺上。

　　上述知情人士描述，此次西南證券合作方應是某大型保險企業，該險企有上市平臺，資産規模在萬億元以上。

　　據理財週報記者查閱，在A股上市的保險企業有中國平安、中國人壽、新華保險、太平洋保險。

　　值得注意的是，在正進行得如火如荼的中石化混改中，就有多家險企積極參與，5家保險公司豪擲300億元，其中中國人壽9月15日公告稱，以人民幣100億元認繳中石化的新增註冊資本。

　　對此次“混改”，西南證券向理財週報表示不便接受採訪，目前公司運作一如往常。而多名西南證券內部人士向理財週報記者反映，“這是股東的事情，各業務板塊沒有變動，暫時沒有看到人事變動。”

　　為券商股權結構注入活水

　　對於此次混改，券商人士普遍看好。

　　重慶渝新財股權投資基金高級營運主管姚偉在接受其他媒體採訪時分析，在當前國企混合所有制改革的大趨勢下，重慶渝富轉讓部分西南證券股權，既不會影響地方國資的控股地位，又能使上市公司的股權結構多樣化，對於西南證券的法人治理結構將起到積極的改善作用；同時，如果借此能夠引進有實力的戰略投資者，那麼對於公司未來的長遠發展無疑更是錦上添花。

　　據了解，大股東中，除重慶渝富(33.29%)外，具有重慶國資背景的股東股權合計佔34.27%。即使有新的接盤方進來，也難以處在控股地位。

　　北京一名非銀分析師向理財週報記者笑稱，“控制權仍然會掌握在重慶國資委手中，否則爭議很大；混改需要一步步走。”

　　證券業協會會長陳共炎曾指出，相較于國外投行，國內券商的股權架構呈現出以下特點：股權集中度較高且股權性質基本上是法人持股，而在法人持股中，又主要是國有單位持股。這容易造成“大股東干預或控制經營者行為，進行關聯交易或利潤操縱；國有股東的控制權實際在代理人手中，加大委託代理成本。”

　　而在過去，民營資本進入證券公司曾掀起一番討論，業內一方面擔心，民營資本進入後，可能因管理經驗不足或投機主義，業務風控容易出問題；另一方面，對於急需擴大資本實力的證券公司來説，民營資本是融資時難以捨棄的重要來源。

　　深圳一名非銀分析師表示，從長期影響看，“混改”為西南證券帶來最直接的作用是——增厚資本金。“如果身後有一個財團在，西南證券開展各項業務更得心應手，尤其是信用業務，迅速做大規模。”

　　半年報顯示，報告期內西南證券資産總額326.72億元，凈資産156.69億元，母公司凈資98.23億元。

　　今年2月，為了擴大資本金，西南證券完成2013年定增計劃，以8.62元/股的價格，發行5億股，使總股本最終達28.22億股；募集資金凈額42.5億元。而此次定增計劃，主要是用於擴大固收業務、信用業務規模；增加對子公司的投入等。

　　投行業績靚麗

　　在券業人士看來，西南證券的力量不可小覷。

　　截至今年上半年，西南證券實現營業收入15.06億元，同比增長94.73%；凈利潤為5.48億元，同比增長77.65%。

　　在四大業務板塊中，除了資管只佔公司總收入3.46%外，經紀、投行、自營業務收入佔比相當，分別為34.15%、29.91%和31.46%。

　　具體來看，經紀業務上半年營收為5.15億元，同比增長41.08%；營業利潤2.93億元，同比增長48.54%。其中，融資融券等信用業務被包含在該板塊內，兩融業務餘額較去年同期增長逾170%，市場份額排名由去年末的34名上升至27名，增幅為行業最大，股票質押業務市場份額排入前十。

　　投行業務上半年攬入4.5億元營收，同比增長265.30%，營業利潤3.08億元。主要因為上半年完成2個IPO項目(博騰股份、光環新網)，融資額合計10.20億元；發行3個定增項目，融資總額173.50億元；完成債券發行主承銷項目11個，包括成功進行了盛京銀行、江南農村商業銀行二級資本債的承銷發行工作，全部項目融資總額89.16億元。

　　根據東北證券研報分析，西南證券上半年股權承銷金額規模排名第6，涉及金額達166.62億元；承銷家數10家，排名第7。在債券規模來看，西南證券承銷389.53億，在行業內排名第9。