優化策略、 防範風險、 尋求合作

　　作為期貨公司改善收入結構的突破點和重要創新業務之一，期貨資産管理業務推出以來受到業內的廣泛關注，在短短幾年的時間內發展迅猛。

　　數據顯示，截至2015年年末，國內期貨資産管理規模已超過1045億元。中國證券投資基金業協會公佈的2015年期貨公司資産管理規模前20名名單顯示，天風期貨旗下的深圳天風天成資産管理有限公司資管規模為220.9億元，排名第一;名單中排名第20位的五礦經易期貨資管規模也達8.82億元。

　　2016年開年以來，期貨公司資管産品運作情況如何?抓住了哪些機會，又錯失了哪些行情?多家期貨公司資管業務負責人節後在接受期貨日報記者採訪時表示，2016年將多管齊下，推動期貨資管業務再上新臺階。

　　面對市場波動 業務整體運作平穩

　　“進入2016年，徽商期貨已發行多只資管産品，1月份資管業務新增規模超過1800萬元，總規模與2015年年底相比增長10%左右。”徽商期貨資管部負責人劉燁説，截至目前，徽商期貨所有資管産品運作平穩，未發生穿倉類嚴重事故，部分産品盈利能力突出，在振蕩行情中也獲得了不錯的盈利。

　　劉燁表示，今年1月股指出現了一波快速下跌，雖然給資管業務造成了不小的衝擊，但與此同時劇烈的市場波動也帶來了操作機會。公司資管産品中以看空為主的産品和部分波段操作類産品獲得了很好的盈利機會。“此外，從股市中撤出的部分資金需要尋求收益穩定的投資途徑，我們抓住這一時機吸納資金髮行新産品，為今年公司資管業務更上一層樓打下了基礎。”劉燁説。

　　長江期貨總裁田偉向記者表示，1月份國內股市波動劇烈，上證綜指跌幅超過20%，股票投資比重較大的部分資管産品凈值有不同程度的下滑，多數産品都在積極降低倉位以防範風險。“今年以來，部分商品及股指期貨走出了較為流暢的趨勢性行情，但我們配置CTA策略的産品較少，沒能有效抓住這波行情走勢。”田偉頗為遺憾地説。

　　“2016年以來，美爾雅期貨資管産品整體運作情況良好，未出現風險事件。”美爾雅期貨副總經理孫晉表示，經過前期摸索，公司已在人才儲備、産品創新、風險管理等多個方面做好了準備，並於今年年初成立了專門項目組，尋求在資管業務方面推動銀行、期貨公司和私募的三方合作。

　　加強管理 改進策略穩收益

　　今年以來，採用哪些策略的産品盈利情況較好，哪些策略的産品回撤較大?期貨公司又採取了怎樣的應對措施呢?

　　對此，田偉表示，基於近期的市場走勢，一些投資股票及期貨的對衝型産品、運用多策略多品種做量化交易的産品表現穩健，産品凈值波動較小;而以股票投資為主的産品凈值回撤較大。“未來在做産品設計和策略開發時，我們會更加注重流動性管理和倉位控制，進行更為嚴格的止損設計，細化對各種策略在不同市場情景下的測試，對風險敞口較大的産品及策略加強對衝管理。”

　　“從1月份公司資管産品的運作情況來看，採取波段交易思路的短線策略表現相對較好，其中部分産品1月份的收益率超過6%。各類以套利策略為核心的資管産品凈值均有不同程度的回撤，尤其是涉及股指類套利的産品損失更為嚴重。”劉燁告訴記者，通過總結前期的經驗和教訓，未來産品策略將會從止損和止盈方面進行改進，加強倉位的管理;同時還將微調策略和投資方向，調整資管産品中股票、債券投資的比重，儘量規避股市波動帶來的風險。

　　在孫晉看來，去年股指及商品期貨市場趨勢明顯，在此格局下，主觀趨勢交易類産品爆發力好，盈利水準最高，對衝交易策略産品的穩定性最好，高頻量化策略産品的盈利情況也不錯。不過相比較而言，主觀趨勢策略的回撤較大，主要表現在趨勢性行情的開始與結束階段，這是該類型策略必須要面對的，而高頻量化策略的回撤最小。

　　“根據市場情緒的變化，我們對多數産品的策略進行了改進，例如在主觀趨勢策略中增加了振蕩策略以減小回撤，在高頻量化策略中融合了對衝策略以提高風險收益比，目前都取得了不錯的效果。”孫晉説。

　　機會較多 操作難度變大

　　展望今年期貨資管業務的機會，田偉表示，公司資管業務一直堅持穩健發展，以量化對衝等策略為主，産品設計和研發始終將穩健投資作為核心，牢牢盯住夏普值。經過去年及今年年初的市場風險教育，投資者的收益預期將更現實、更合理，風格穩健的資管産品會受到市場的歡迎。

　　“我們認為今年資管業務存在兩方面機會：一是利用股指期貨進行風險對衝的産品。受限倉等因素影響，今年純粹的阿爾法産品會有一定管理難度，通過股指期貨動態靈活地調整敞口，能有效提高産品收益。二是投資商品期貨的指數型産品也會存在一些市場機會。”田偉對期貨日報記者説。

　　“2016年期貨資管業務發展的重點在於産品設計、把握週期、擴大格局。”孫晉認為，期貨資管産品的設計與優化需要更強的融合性，比如在避險資産、中性策略上增加配置;在大週期的貨幣和資源型資産上精細化配置，以降低週邊和政策風險;擴大格局，突破體量和模式，實現産品的多元化發展，提高持續性。

　　把握市場機會的同時，更要重視潛在的風險。在孫晉看來，2016年多數商品期貨將處於振蕩磨底階段，週邊市場風險加劇，宏觀層面及産業政策頻出，行業巨頭並購、資産重組增加，市場中主力資金風格切換頻率加快，這些都會使期貨資管産品的操作難度增加。

　　“從近期情況來看，趨勢套利類策略的盈利情況較好，其他策略表現也相對穩定。根據今年以來的市場表現，期貨資管産品的機會主要在於大類資産配置以及振蕩行情下的區間操作，要避免的市場風險主要是全球宏觀經濟疲弱以及地緣政治風險。”中信建投期貨資管部負責人王豐説。

　　“今年以來，持續低迷的市場走勢對於資管産品的生存與發展有一定的影響。統計數據顯示，1月證券私募基金實現盈利的産品不足5%。”劉燁表示，從當前的情況來看，期貨資管産品的優勢在於和證券市場相關度較低，在股市下跌時較為抗跌。期貨資管産品具有收益穩定、與股債相關度低的特點，未來有機會成為投資組合中重要的資産配置。“從市場發展趨勢來看，管理型期貨資管産品越來越被投資者看好，再加上對股指期貨的管控措施有望鬆動，原油期貨即將上市，期貨資管業務將在2016年迎來更多機會。”劉燁説。

　　尋求合作 拓寬業務發展空間

　　為促進期貨資管業務快速發展，2016年期貨公司會採取什麼樣的舉措，又準備與哪些機構進行合作，對合作有什麼樣的預期呢?

　　對此，田偉表示，長江期貨2015年進入部分銀行的白名單，這是銀行對公司資管産品管理及風控的認可。“在此基礎上，今年我們將加強與銀行的合作，拓寬産品發行渠道。同時，我們將繼續與母公司長江證券各營業部及在PB業務上有交集的券商進行合作，進一步挖掘合作潛力。預計與上述機構合作的幾隻FOF産品今年有望落地。”田偉稱，2016年長江期貨還會加強與基金公司的聯繫，探索共同開發管理商品期貨産品，“通過以上措施，公司資管業務的市場份額會進一步提高”。

　　尋求在FOF業務有所突破的還有美爾雅期貨。孫晉表示，今年美爾雅期貨將落地與銀行合作的FOF母基金業務，並圍繞客戶需求提升自身的主動管理能力，為客戶提供更加特色化、多元化的投資理財服務。

　　據王豐介紹，為促進資管業務的快速發展，中信建投期貨的做法是雙管齊下，大力發展自主研發策略的産品，在加強自身投研團隊建設的同時，還將與市場上的專業私募機構合作，發行更多的資管産品。

　　“在新一年的資管業務發展規劃中，公司的重點在於資管業務總規模的擴大與産品品質的提升，積極向債券市場拓展。”劉燁表示，今年將加強與銀行以及私募基金公司間的合作，拓寬資管産品發行渠道與資金來源，以開發業績優良的資管産品為目的，開創全新業務模式。