大宗商品的熊市週期在塑膠期貨品種中表現得淋漓盡致，塑膠産業鏈的中長期熊市遠沒有結束，下跌依舊是主基調。不過，11月下旬，塑膠價格開始止跌，並出現封住漲停板的情況。結合塑膠基本面情況，我們認為，在今年剩下的時間內，塑膠會有小幅反彈行情出現。

　　期貨超跌反彈，現貨有支撐

　　今年5月開始，塑膠期貨持續下跌，LLDPE最大跌幅超過35%，PP跌幅更是大於PE。從今年聚烯烴的供應端來看，PE産能增加8%，産量增加5%;PP産能增加17%，産量增加15%。今年，聚烯烴産能投放量其實較少，期價卻大幅下跌，主要原因是期貨提前現貨，反映出對基本面的預期，LLDPE期貨貼水現貨曾超過1000元/噸。顯然，期貨已嚴重超跌，期、現價差有修復的趨向。

　　近日，中石化華北、華東、華南等地區以及中石油華東、華南、東北、西南等地區將LLDPE出廠價格上調50—250元/噸，現貨市場主流價格在8300—8900元/噸。現貨成交較前期好轉，石化企業挺價願意較強，現貨對期貨有支撐。

　　12月裝置檢修較多，供需形勢將改善

　　11月，聚乙烯檢修裝置較少，而重啟或轉産裝置相對較多。中原石化26萬噸線性裝置11月13日重啟，神華包頭和福建聯合轉産生産HDPE，寶豐能源轉産生産LLDPE，蒲城新能檢修一日後重啟。11月上旬和中旬，LLDPE期貨的大幅下跌已是對裝置生産情況的反映。12月上旬，廣州石化和茂名石化共計40萬噸的線性裝置將檢修，檢修時間在一個月左右。12月，裝置檢修較多，供應壓力預計會緩解。

　　庫存方面，當前，聚乙烯社會庫存處於小幅下跌態勢，華北地區庫存下降較為明顯，生産商和貿易商對後市期望不高，多以降庫存為主。

　　需求方面，LLDPE下游需求旺季已結束，近期，農膜、包裝膜和管材開機率分別下降至65%、62%和58%。不過，12月受聖誕和元旦的節假日因素提振，包裝膜需求會放量。12月，在需求好轉的情況下，配合裝置檢修及庫存下降，LLDPE期貨可能出現一波反彈行情。

　　年底油價大概率回升，塑膠成本線上移

　　最近幾年，原油市場供過於求是常態，11月美原油最低跌破40美元/桶。油價低於40美元/桶損害了産油國的利益，所以近期沙特表示要穩定市場，減少産量。此外，當前油價低於美國頁巖油成本，美國原油産量也出現下降。原油在40美元/桶時，中石油、中石化也將大量關停油井生産，直接外採原油。

　　年底是北美取暖油消費旺季，原油季節性需求回升。隨著美國煉廠檢修的結束，煉廠開工率上升將緩解原油脹庫問題。另外，中東地緣政治衝突有惡化跡象，也會推動油價反彈。預計今年年底，原油會上行到50—55美元/桶，這將對塑膠等化工品形成有力支撐。

　　綜上所述，中長期看，投産進程未結束，塑膠産業鏈仍處在熊市週期。不過，塑膠市場已出現一些積極因素，期貨嚴重超跌、12月基本面將改善、油價大概率反彈等因素將促成塑膠市場的反彈，但反彈力度不會太大。