A股的恐慌情緒繼續蔓延。

　　“幸好下午一開盤，就讓客戶砍掉了期指多單，不然虧損幅度會更大。即使及時止損，該客戶單日虧損額也超過200萬。”6月19日盤後，廣東某期貨公司客戶經理告訴21世紀經濟報道記者。

　　6月19日，上證指數重挫6.42%，三大期指跟隨大幅下行。截至6月19日收盤，IF1507報收于4598點，較18日結算價下跌378點，下跌7.6%;IC1507和IH1507分別下跌722點和254.4點，跌幅分別為6.74%和8.17%。

　　西南期貨研發部總經理史光達指出，本輪調整過程中，現指引領作用十分明顯。這是因為，近期現指整體呈現縮量下跌，但是仍保持在較高水準，而期指持倉規模卻並未出現大幅上升。同時，A股杠桿效應明顯，當融資盤出現強平時，一定程度上也放大了指數的波動幅度。

　　交割日現“詭異”升水

　　21世紀經濟報道記者調查發現，雖然6月15-19日一週現指、期指均出現大幅下跌的走勢，但是就個人投資者而言，卻很少出現爆倉和強平的情況。

　　“期指的個人投資者一般資金量都比較大，近期營業部也未發生期指客戶被強平的情況。”鄭州某期貨營業部風控人員介紹道，對於一些資金量較少的投資者，受益於T+0的交易制度也能夠及時做到止損。

　　需要指出的是，6月19日為期指交割日，部分機構由於對衝股票現貨風險，以及期現或跨期套利的需求，早已開始進行移倉換月。

　　中國金融期貨交易所盤後數據，前20多頭席位新增主力合約IF1507空單25046手，遠高於新增的多單數量。其中，素有“空軍一號”之稱的中信期貨增加空單4699手，海通期貨、國泰君安和廣發期貨等券商係期貨公司新增空單數量均在2000手以上。

　　“19日國內期指交割，按照理論來講，交割日期限基差應收斂至0。”中信期貨金融期貨研究員張革介紹道，但是19日IF、IC、IH1506合約基差表現讓人大跌眼鏡，從盤中的基本持平演化至收盤時的大幅升水。

　　按照收盤價計算，IF、IC、IH1506合約分別較現貨市場升水130.95/222.59/89.94點，而隔月1507合約收盤價較現貨升貼水分別為-39.05、2.5、-43.06點。

　　“19日下午1點15分之前，期指與現貨指數基差表現平穩，但是之後波動幅度開始加大，在2點半之後基差開始大幅拉升。”張革指出，這主要是因為當時現貨市場加速下跌，而期指當月因面臨交割，沒有資金配合做空，跌幅相對較小，從而使得二者基差大幅拉開。

　　從隔月合約始終表現相對平穩的基差水準可以看出，雖然19日下午2點半之後期指波幅也開始加大，但基差整體仍圍繞合理水準波動。因此，成交量的限制是當月合約基差大幅上升的重要原因。

　　融資盤情況是後市關鍵指標

　　在19日指數殺跌的過程中，午後券商、銀行等金融股曾做出護盤動作，但是效果卻並不理想。下午2點，滬指小幅反彈後，再次上演深度跳水，所有板塊全線下挫。直至尾盤，也未出現止跌跡象。

　　“本輪A股快速上漲，最主要的動力便是來自於融資盤，當融資盤被強行平倉時，一定程度上也放大了指數的跌幅。”史光達表示，目前股市已積累了較多的獲利盤，同時以中國中車為代表的指標股被腰斬，對市場信心也造成打擊。

　　Wind數據顯示，自6月5日以來，滬深兩市融資買入額呈逐步下降走勢，單日融資買入額從6月5日的2734.6億元，下降至6月18日的1571.86億元。增量雖然有所萎縮，但是兩市融資餘額從6月5日的2.16萬億元上升至2.26萬億元。

　　恒泰期貨首席經濟學家江明德指出，看大盤能不能穩住，必須要注意連續調整對融資盤的殺傷力如何，會有多少融資盤被殺出來。

　　“在19日的暴跌行情中，便不排除融資盤被平倉的可能。”江明德認為，雖然期指與融資盤均具備杠桿交易的特點，但是二者屬性不同，期指的杠桿來自於市場本身，並不存在資金成本，而股市的杠桿則很大一部分來自於融資和配資，當這部分融資盤被強平時，無疑對指數會造成較大殺傷。

　　史光達預計，本輪調整空間不會太大，但是時間可能會有所延長。此前，銀行、基建類個股雖然有所表現，但是整體漲幅落後於大盤，如若銀行等權重板塊能夠崛起，將為指數帶來止跌作用。

　　張革則指出，從中長期來看，央行對於引導資金利率下行的預期不變，“鎖短放長”意圖明顯，降準降息預期仍存，流動性充裕預期支撐資金流入金融市場。從降低企業債務成本，改善融資渠道的政策導向來看，股市仍將是資金角逐戰場。資金向實體經濟傳導的進程雖然會分流部分流動性，但另一方面還有利於經濟預期的逐步兌現，支撐估值。(編輯 簡俊東)