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1月合約升水大減 期指跨期套利仍需謹慎

  • 發佈時間:2015-01-07 07:51:47  來源:新華網  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  昨日,期弱現強的表現,使得1月合約的升水幅度回歸至15點左右。不過,遠月合約的升水幅度依然相對高企,IF1506合約的升水幅度高達150余點。對此,分析人士認為,遠近月期指雖存在一定跨期套利機會,並且跨期套利相比期現套利的操作難度較小,但由於遠月到期時間較長,跨期價差理論上可以長期維持較高水準,因此遠近月套利不如期現套利存在定期絕對回歸,目前運用遠月高升水進行套利需謹慎。

  期弱現強 升水大幅回歸

  昨日,期指主力合約IF1501表現弱勢,低開于3664點,此後全天在綠盤區域低位震蕩,最終報收于3656.8點,全天下跌61.8點或1.66%。成交方面,期指的四張闔約總成交量為173.8萬手,較上一交易日增加23.7萬手。相比之下,現貨滬深300指數的表現強于期指。昨日滬深300指數在紅綠盤間多次交換,最終報收于3641.06點,僅微跌0.01%。

  持倉方面,昨日期指已經出現了移倉換月的跡象。其中,主力合約IF1501持倉量減少11396手,而IF1502、IF1503和IF1506合約的持倉量分別增加了4018手、4775手和1436手。

  具體來看,多空前20席位中,空頭略顯強勢。在IF1501合約中,多頭前20席位累計減持多單9186手,空頭前20席位累計僅減持空單7853手。在空頭前三大席位中,中信期貨、海通期貨和國泰君安席位分別減持主力合約空單1114手、1198手和956手,其一致步調值得關注。

  “昨日期指始終處於綠盤區,一個重要原因在於,本週一尾盤股指跳水導致結算價和收盤價差距較大,週一結算價較高,而期貨對比價格是以昨日結算價為準,因此本週二期指一直處於綠盤位置。”銀河期貨研究員周帆表示,不過從基差角度來看,本週二當月合約比現貨升水約15個點,而昨日收盤時升水約30個點,顯示期貨走勢偏弱,市場情緒已經開始趨於謹慎。

  對於期指表現弱于現貨滬深300指數,安信期貨研究員劉鵬認為,在創下新高後,主力合約的升水幅度連續兩天收窄,這表明市場在觸及高位後存在一定的回調需求,但是這僅能表明期指前期強勁的上攻勢頭有所減弱,市場對後市的情緒仍較為樂觀。

  “昨日期指小幅回調,只是屬於中長線上漲過程中的短線小幅調整而已,不會改變期指中長線上漲的大趨勢,短線回調壓力有限。基差收斂並不意味著後市期指就一定偏空。”國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰也表示。

  據了解,昨日公佈12月匯豐服務業PMI數值升至53.4,較前值增長0.4個百分點,處在強勁擴張中。與製造業相比,服務業發展態勢良好一定程度上緩衝了經濟下行壓力,釋放出經濟結構調整加快的積極信號,有利於基本面的好轉。

  跨期套利需謹慎

  截至1月6日收盤,期指當月合約IF1501的升水幅度已縮窄至15.74點,相比于前期頻繁出現的高升水狀態而言,該基差已回歸理論上的無套利區域。而當前遠月合約IF1506仍有150余點的升水幅度,這是否會導致未來遠月合約快速“去升水”,進而帶來遠近合約間的套利機會呢?對此,有分析人士認為,這波行情以來,基差波動一直較為劇烈,這主要反映了市場情緒、套利資金數量等因素,表明資金風險偏好開始降低,不願博取單邊高收益,而是更願意進行期現套利。

  “遠近月合約價差受市場情緒及套利資金的影響,相比期現套利的操作難度較小,但卻不如期現套利存在定期絕對回歸。跨期價差理論上可以長期維持較高水準,因為遠月到期時間較長。當然,如果市場風險偏好大幅下降,市場開始走弱,去升水的可能性依然較大。”周帆説。

  陶金峰分析,昨日收盤時期指當月合約升水大幅收斂,反映了在期現套利資金的作用下,滬深300期指與現貨指數價差理性回歸,股指期貨整體走勢仍很健康。而遠期合約高升水,反映市場對於未來股指期貨上漲預期更加樂觀。至於升水的大小,在期現套利資金的作用下,當期指臨近交割日時,一定會大幅收斂。

  不過,在單邊快速上行或下挫的行情中,根據升貼水大小進行期現套利或者跨期套利的方法有失靈的風險,市場情緒的過度樂觀或悲觀可能使升貼水維持高位甚至繼續擴大。例如此前不久,遠月合約對於近月合約的升水曾一度飆升至200點以上,因此目前運用高升水進行套利需謹慎。

  展望後市,廣發期貨股指研究小組分析,昨日市場受到IPO影響,加上央行繼續暫停公開市場操作,市場流動性壓力驟增。不過按照以往經驗,在流動性緊張時刻,央行可能會以一定方式釋放流動性,因此股指大幅下跌的概率不大,預計將在當前高位震蕩加固,中長期上漲趨勢不變。操作上建議短線注意控制倉位和風險,中長多單繼續持有。

  劉鵬也分析,從期指近期表現來看,期指近幾次創下新高後均會出現短線調整,因此期指短期或將高位震蕩整固。從中期來看,在基建投資加碼以及貨幣政策寬鬆預期的帶動下,市場情緒整體保持樂觀,期指仍有上行的空間,或可逢短期回調吸納。

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