週二，國債期貨攜量上行，主力合約盤中創下歷史新高。市場人士指出，儘管17隻新股齊發導致資金市場驟然緊張，但在經濟下行加劇、通縮風險加大背景下，市場對後續央行貨幣政策寬鬆的預期空前高漲，逆勢思維佔據主導，力挺國債期貨不跌反升。短期來看，開年經濟形勢不利，市場對政策放鬆重新達成共識，加上流動性經歷短期擾動後改善的確定性強，國債期貨市場上漲概率大於下跌。

　　期債意外逞強

　　經過前一天3隻新股預熱後，週二A股市場進行IPO的企業家數陡增至17家，書寫了單日新股發行數量的新紀錄。在機構緊張應對春節備付壓力的關口上，破紀錄的新股發行申購對短期貨幣市場流動性帶來了立竿見影的衝擊。

　　週二，交易所回購市場流動性空前緊張，短期限回購利率全線飆升，其中上交所隔夜回購利率盤中最高成交在65%，不僅超過了去年下半年IPO重啟後歷次新股批量發行期間的回購利率脈衝的峰值，同時還創出2008年金融危機後的新紀錄。

　　令人意外的是，面對流動性明顯收緊的態勢，週二國債期貨市場仍面不改色，不僅上漲趨勢得以延續，而且漲幅擴大，交投也更顯活躍，成交量顯著放大。以國債期貨主力合約TF1506為例，週二TF1506高開在98.360元，早盤高位盤整，午後漲幅逐漸擴大，尾盤最高漲至98.526元，刷新了五年期國債期貨主力合約的最高價，收盤報98.514元，接近日內高點；當天TF1506共成交8720手，較前一日增加3674手，增幅接近100%。

　　擾動難撼趨勢

　　通常來説，在流動性緊張的環境中，證券市場難有好表現。不想，週二國債期、現貨市場竟如此強勢。不光如此，週二股票市場表現也可圈可點，上證綜指全天上漲1.5%。市場人士指出，從以往情況看，股債齊漲一般離不開寬鬆流動性的支援，或者是寬鬆預期的支援。反觀週二貨幣市場運作情況，流動性顯然談不上寬鬆，甚至緊張程度是超乎預期的，因而唯一能夠解釋債券乃至股票市場上漲就是寬鬆的預期。

　　一方面，隨著新股發行衝擊加劇，並考慮節前取現高峰在即，如果後續貨幣市場流動性狀況更趨緊張，則不排除在常規操作之外，央行再通過其他手段投放流動性。週二央行已經加大了公開市場逆回購操作力度，全天凈投放資金450億元，並且調整了逆回購期限組合，更有針對性地滿足跨節資金需求，但是從事後來看，公開市場凈投放仍難滿足新股申購帶來的短期流動性需求。因此，不排除後續央行在公開市場操作之外，通過SLO等手段增加短期流動性支援。市場上因此出現了逆勢做多的思維，以博弈央行出臺流動性寬鬆政策。事實上，這一情況也曾在去年12月中旬出現過，當時面對新股發行和年末效應的雙重流動性衝擊，國債期貨反而走出一波上漲行情。

　　另一方面，在經濟與通脹下行風險加大背景下，市場對後續貨幣政策寬鬆的預期空前高漲。月初以來，先後披露的PMI、進出口等數據不同程度遜於預期，顯示開年經濟形勢出現了加速下滑的勢頭，經濟政策有必要適時肩負起穩增長的責任，而週二披露的1月份通脹數據繼續下行，且低於預期，表明物價通縮風險加大，貨幣政策放鬆的空間進一步加大。市場人士普遍反應，在進出口和物價數據披露後，市場上對於繼續放鬆貨幣政策的呼聲更為強烈，而通縮風險加大使得降準之後再見降息的可能性明顯上升。有交易員即表示，週二出爐的通脹數據，引發的政策寬鬆呼聲顯然是掩蓋了短期流動性擾動，是支撐債券市場上漲的主要因素。

　　有研究員表示，倘若短期流動性繼續收緊，則國債期貨走勢可能面臨一定調整壓力，但綜合考慮新股發行日程安排和央行流動性操作來看，節前流動性持續劇烈收緊的可能性不大，而節後回歸寬鬆的趨勢則相當明確，因此未來一段時間國債期貨上漲的可能性大於下跌。