下半年以來，菜粕期貨一路下行，首先受美豆豐産拖累，其次是國內豆粕和菜粕價差縮小，因而豆粕替代作用增強。對於第四季度，我們依舊以偏空偏弱的思路對待菜粕，主要原因是今年在美豆豐産的大格局下，粕類熊途漫漫。對於後市，無論是從現貨調研情況來看，還是期貨盤面來看，都是悲觀一片，而美豆也沒有企穩走強的態勢，在內憂外患的格局下，第四季度的菜粕依然弱勢為主。

　　美豆增産拖累菜粕疲弱

　　目前美國大豆和玉米分別處於收割期，現階段氣溫較適宜。據了解，今年美豆的生長環境達到了近10年來最理想的狀態。近期，大豆收割初步階段産量喜人，並且現貨市場走軟，從而導致CBOT大豆期貨持續突破新低。USDA公佈的數據顯示，今年美國大豆産量有望創下歷史最高紀錄，加之美國中西部地區天氣條件良好，加快大豆收穫進度，美盤依舊不堪重負，總體走勢仍疲弱。

　　國內方面，大連豆粕遭遇拋壓處於低位振蕩，期貨市場難見起色。現貨市場由於脹庫現象，也悲觀下跌。另外，國內禽畜需求不大，水産養殖業旺季即將結束，飼料終端需求不足，國慶節前短暫的補庫難以扭轉總體需求不佳的局面。因此，國內豆粕反彈阻力仍較大，整體振蕩趨弱格局難改。菜粕期貨盤面一向跟隨豆粕盤面走勢，受豆粕下行拖累，菜粕盤面悲觀下行，熊途漫漫。

　　 季節性弱勢即將來臨

　　菜粕期貨上市僅兩年時間，採用菜粕期貨價格分析季節性走勢的意義不大，因此，我們採用菜粕交割基準地(江蘇)的現貨價格分析季節性走勢(截取2009—2014年度的現貨價格)。

　　首先，每年的2—4月，供給端國內的冬菜籽正處於青黃不接之時，國內菜籽庫存量較少造成菜粕供應緊張。需求端此時正值春節後企業恢復開工，企業菜粕現貨備貨趨於積極。此時，大多油脂企業一般會依靠進口菜籽來維持正常開工和生産，直至新菜籽上市為止。供需格局的緊張造成每年2—4月菜粕價格上漲成大概率事件。

　　其次，每年的5月，供給端國內冬菜籽批量集中上市，市場上菜粕供給能力最強，往往會造成菜粕行情跌至年內最低點。因而5月走出下跌行情的可能性較大，其中根據近5年的統計分析，5月菜粕現貨價格100%走出下跌行情。

　　再次，每年的6—8月，供給端新冬菜籽的上市量逐月減少，從而減少企業壓榨菜粕的菜籽供給。需求端水産養殖業季節性來臨，同時中秋節和國慶節前備貨積極。供需緊張造成行情的上漲。

　　最後，每年的9月至次年1月，11月左右供給端正值加拿大菜籽集中上市，需求端中秋節和國慶節後現貨成交量的清淡打壓盤面價格，同時水産養殖業旺季結束。此時菜粕行情一般以振蕩下跌為主。

　　根據季節性因素分析，國慶節後的菜粕或走出下跌行情。從大宗商品的金融屬性來看，中秋節和國慶節前一般是年內的需求高峰期，因企業備貨積極，而兩節後現貨價格一般會出現回調。菜粕也不例外，需求普遍減少導致菜粕需求量減少，再者進入秋冬季之後，水産養殖逐漸休養，對菜粕的飼料需求也大大減少。從需求端來看，需求是較為清淡的。而從供給端來看，接下來的11月左右正值加拿大菜籽集中上市，供給的衝擊以及需求的清淡都將導致菜粕價格下行。

　　整體而言，雖然國慶節後依舊看空菜粕，但為謹防倉位風險，我們建議投資者國慶節前以空倉或輕倉對待，安心過節。