棉花目標價格補貼政策實施後，棉花市場格局悄然生變，價格風險加劇的背後，市場對更加高效的風險管理工具需求也日益突出。業內人稱，棉花市場的場內外期權不失為最理想的保值避險工具。

　　更多棉企開始參與期貨避險

　　2014年，我國取消棉花臨時收儲政策，實行“價補分離”的目標價格補貼政策，棉花價格由托市收購向市場化定價機制轉變。

　　當直補的“溫室大棚”撤去，市場化定價機制毫不留情地給了“裸泳者”一記教訓。河北一位棉農稱，今年新棉上市，每畝收益較往年下降500元/噸。棉花資訊機構調研發現，一些生産能力較強的棉花加工企業銷售遇阻後庫存積壓問題嚴重。

　　盤面顯示，今年以來棉花期貨價格一路下跌，從19700元/噸水準一路下跌至目前的12300元/噸一線。對於後市棉花期價，部分市場人士悲觀情緒濃厚。

　　據一些市場人士反映，棉花現貨市場的供求狀況是，國內外面紗價差巨大，紡織企業産品滯銷，部分中斷原料採購，一些大紡織企業近期頻繁下調棉花價格，且下調幅度之大之前罕見；新産棉花供應可觀，且採棉成本較低。

　　據記者了解，我國棉花行業協會註冊的産業企業為500余家，棉花直補政策取消以來，多家企業風險管理需求受到倒逼的形勢明顯。

　　一位市場研究人士稱，2009年-2013年，我國棉花期貨共有超過68萬戶有效參與交易，2013年，棉花期貨法人客戶年末持倉平均約佔34.48%。“目標價格補貼政策實施後，棉花期貨市場法人參與度迅速提高。”

　　相關數據顯示，2014年1月至9月，涉棉企業開戶數較上一年同期增長40%以上，參與棉花期貨交易的法人客戶數同比增長78%，遠高於同期自然人客戶數27%的增幅，法人客戶日均持倉近10萬手，同比增長84%。

　　棉花期貨期權進入倣真實踐階段

　　眼下，農産品場外期權的推廣應用引起市場廣泛關注，在新湖期貨的玉米“訂單+期貨+期權”設想落地之後，先後有兩家公司在棉花市場率先應用了相似原理服務客戶，並取得數單成果。

　　棉花場外期權應用的有效推進，在倒推場內期權工具研發加速的同時也為其提供了實踐基礎。一位接近交易所人士稱，棉花期貨期權研推已經成為鄭商所目前重點籌備工作之一，目前已經進入倣真實踐階段。“白糖期貨期權的倣真經驗表明，在倣真交易中能夠彌補前期準備工作中的不足，極大程度地完善品種設計及運作機制中的細節問題。”

　　“由於權利金交易制度，未來棉花期貨期權推出以後，對企業來説意味著風險管理資金成本的降低和更靈活的避險手段，企業可以靈活買賣看跌看漲期權，這無論在單邊市場行情還是震蕩行情中都有效，在現在棉花市場的下跌行情中，如果持有現貨，則可以通過直接做空期貨，也可以買入看跌期權來避險。”長江期貨期權研究員李富表示，棉花期權的上市為棉花市場提供了更為靈活的風險對衝的工具，可讓農民及現貨商實現更為精細化的避險目的，為實體經濟的發展起到積極的穩定作用。

　　李富在去年參加了鄭商所組織的白糖期貨期權交易比賽，對今年的棉花期貨期權的倣真等一系列籌備工作，他表示，推廣難度應該不大。“棉花期權和白糖期權區別不大，合約設計除了品種之外，其餘指標幾乎一樣，無論對交易所還是期貨公司來説，之前白糖的很多準備經驗同樣適用”。

　　而據記者了解，棉花期貨期權倣真交易中引入了實名制，同時做市商也將正式參與進來。有市場人士認為，實名制的引入將對盲目挂單的行為起到監督作用，波動率更加合理和接近實際；而對期權而言，做市商的重要性自不必多説，是未來期權市場成熟的關鍵所在，而與去年不同，今年部分期貨公司在棉花的場外期權交易方面已經積累了實踐經驗，底氣更足。

　　一位市場調研人士表示，現在在農産品期貨期權方面有做市商打算的公司大約有70家左右，其中不乏有期權交易經驗的外資背景公司。