近期國內天然橡膠(以下簡稱天膠)價格創下了5年新低，昨日(9月16日)，在某券商組織的關於天膠價格的電話會議中，該券商分析師表示，隨著天膠價格不斷下跌，原材料價格大幅下降，單就橡膠業務看，與橡膠製品、輪胎相關的三力士(002224，收盤價7.79元)、賽輪股份(601058，收盤價13.8元)，今年公司的業績將大幅超預期。

　　橡膠市場供大於求

　　由於受泰國方面拋售21萬噸橡膠儲備的影響，在本已全球供應過剩的情況下，近段時間天膠的價格出現了持續下跌，近期更是創下了5年新低，其中上期所橡膠主力1501合約最低下探至13285元/噸;而現貨市場當前最低價格也保持在11000元/噸左右。

　　儘管價格不斷下跌，但橡膠供大於求的格局並沒有得到改變，橡膠有一個産能釋放的時間差，一般是7年左右，因此2010年種植的橡膠樹，開割的時間最早也要到2016、2017年。在電話會議中，上述券商分析師認為，全球橡膠供大於求，且庫存量逐年增長，若天膠庫存持續增長，其價格沒有理由出現趨勢性的反轉。不過，該分析師同時認為，橡膠價格短期可能會出現一輪中級規模的反彈。

　　主要原因是，其一，割膠成本佔據大部分橡膠生産成本，比如1噸膠賣1萬元，40%的收入將支付給割膠工人，若月收入低於當地最低工資標準，將導致天膠供應量或開工率大幅下降。而當前現貨市場天膠的價格已經低於海南地區生産成本，這或將成為短期價格的支撐點;其二，中國橡膠庫存下降快，橡膠空頭的力量趨弱。第三，中國主産區將進入停割期，沒有供應，這也將導致膠價反彈。

　　上述券商分析師認為，加工種植環節的海南橡膠(601118，收盤價7.85元)、中化國際(600500，收盤價7.73元)將有望享受膠價中級反彈所帶來的投資機會。

　　下游企業有望受益

　　天膠價格持續下跌，以天膠作為生産原料的三力士、賽輪股份無疑將迎來成本下降的利好。

　　三力士是國內年産規模最大的傳動帶生産企業，近年公司的V帶産量、銷量、銷售收入一直排名全國第一。據三力士證券辦人士表示，由於公司的用量比較多，因此橡膠價格下降對公司是利好，公司的橡膠庫存一般是6~9個月。

　　有券商行業人士認為，三力士公司橡膠庫存充裕，確保2014年公司的低成本優勢;在銷售端，公司産品競爭力極強，在國內同類産品中，價格略高10%，但使用壽命高出同類産品近一倍，具有很強的市場定價能力，保證了公司毛利率的提高;在訂單方面，預計確定高於前兩年水準，因此，2014年公司業績大幅增長確定性較大。

　　此外，賽輪股份主要業務為全鋼載重子午胎、半鋼子午胎等，也將受益原料價格的下跌。

　　“在近年的業績測算中，給予三力士、賽輪股份的是1.5萬~1.6萬元/噸橡膠成本，因此即使短期內橡膠價格跌不下去，兩家公司的業績仍然能有保障，未來成本可能會更低。因此單就原材料業務看，兩家公司經營情況將大概率超預期。”在電話會議中，該分析師表示，本輪橡膠的中級反彈不會在短期內發生，估計時間點在12月至明年2月份期間，因此不排除橡膠種植、加工的海南橡膠、中化國際將提前受到市場青睞。