自7月中旬以來，玻璃觸底反彈，為近1年來少有的強勁反彈。近一段時間以來的反彈，核心在期現回歸，當期現回歸因素帶動的上漲結束後，玻璃將迎來階段性回調。

　　首先，期現市場的價格雙軌制主導了此次玻璃的上漲行情。7月玻璃現貨市場仍然是震蕩下跌行情，庫存仍然高企，可能出現倉單的華中市場現貨貿易報價1080元/噸，折合期貨盤面價1050元/噸。理論上玻璃期貨近月合約價格應當與現貨市場價格靠近，因此7月底8月初玻璃1409合約在1050元/噸是理論上的合理報價，然而8月初1409合約大幅上漲，因為現貨市場可註冊的最便宜倉單價格在1150元/噸，高出當時的市場玻璃價格100元/噸，自8月初以後玻璃價格一直受期貨價格向玻璃倉單價格靠攏因素主導，價格持續反彈。

　　下周玻璃即將進入9月合約的交割月，玻璃期貨的這種期現回歸是否會被帶入交割月成為主導近期玻璃價格的核心因素。目前玻璃1409合約收盤價格在1140元/噸左右，但現階段最便宜的倉單報價在1200元/噸，理論上玻璃期貨的這種期現回歸將要繼續，玻璃1409合約將要漲至1200元/噸，但多頭並非毫無顧慮，因為目前已經有秦皇島耀華250張倉單，該廠市場報價980元/噸，折合盤面價960元/噸。如果最終交割結束價定格在1200元/噸，因此多頭在耀華的倉單上的損失為每噸240元。如果考慮接受倉單後的消化成本，那麼每噸再要損失60元左右，多頭接受這些倉單的損失將達到150萬元左右，因此只有接下來多頭的盤面獲利超過這部分虧損，玻璃1409合約期現回歸行情才會進入交割月。按照我們的估算，1409合約上的多頭在交割前月離場最為有利。玻璃期貨在失去短期利多因素支撐之下，短期將會迎來一波下跌。

　　其次，從中期來看，由於玻璃期貨與現貨價格的雙軌制，導致玻璃期貨未來價格走勢將更加複雜。在地産開工下滑的同時，玻璃産能近期也出現了縮減，最近兩個月玻璃市場冷修停産的生産線達到11條，年化産能達到3780萬重量箱，新點火及冷修復産生産線年化産能2820萬重量箱，最近兩個月産能凈減少960萬重量箱，佔目前實際産能0.6%。然而從地産新開工數據來看，未來地産對玻璃需求的減少遠遠超過目前的玻璃産能的減少，因此近期的玻璃減産並不能使玻璃行業達到供需平衡，在10月玻璃集中需求結束後玻璃市場將再次回到痛苦的去産能過程。但是這種行業的結構性弱勢在短期或許並不絕對意味著玻璃期貨將持續大幅下挫，因為玻璃期貨價格最終由倉單價格決定，而玻璃倉單價格並不一定會跟隨現貨價格出現較大幅度的下探，這就導致玻璃期貨未來出現寬幅區間震蕩的可能性更大。