週三，7月份金融經濟數據如期出爐，大幅低於預期的貨幣信貸數據和疲弱的經濟增長數據引燃市場降息預期。在此背景下，近期持續走軟的期債市場再現交投活躍場面，多頭大舉反攻推升期債價格全線上漲。分析人士指出，隨著市場對貨幣政策進一步放鬆的預期升溫，期債市場短期仍可看高一線。

　　數據點燃做多熱情

　　期債觸底反彈

　　作為本週影響資本市場運作的重頭戲，7月份金融和經濟增長數據于週三（8月13日）先後出爐。數據顯示，截至7月末，我國廣義貨幣（M2）同比增長13.5%，遠低於市場預期的14.4%；當月新增人民幣貸款3852億元，為2010年1月以來的最低水準，僅為市場預期均值的四成；當月新增社會融資額2731億元，為2008年11月以來的最低值。經濟增長方面，7月份工業增加值增速由上月的9.2%回落至9.0%，與市場預期持平；社會消費品零售額增長12.2%，低於上月的12.4%和預期的12.5%；固定資産投資累計增長17.0%，同樣低於上月的17.3%和預期的17.4%。

　　此前，由於市場對7月金融信貸等數據走弱已經有一定預期，最近一週多時間以來債券市場觀望氣氛濃厚，期債市場交投清淡、合約價格持續下跌。然而，隨著數據落地、疲弱程度遠超市場預期，期債價格反而呈現觸底反彈、全線上攻格局。

　　從盤面表現看，昨日期債市場早盤承接週二尾市跳水勢頭弱勢震蕩，TF1409盤中一度觸及92.64元的4月23日以來最低水準，但隨著十點半左右金融數據的公佈，期債價格迅速翻紅，午盤在經濟增長數據公佈後展開一波更強攻勢並持續至交易結束。截至收盤，當季合約TF1409收報93.0元，較上日漲0.226元或0.24%，一舉終結了此前的“七連陰”格局，全天成交2746手，減倉1772手至3221手；次季合約TF1412收報93.61元，漲0.274元或0.29%，成交2510手，增倉1118手至4842手；TF1503漲0.25%至94.04元。總成交和總持倉方面，三個合約昨日共成交5261手，較上日增加逾一倍，顯示投資者交投熱情大增；總持倉8087手，較上日略降。

　　值得一提的是，伴隨主力合約移倉換月，次季合約TF1412持倉量已于昨日反超當季合約，接下來，成交主力的更疊指日可待。市場人士表示，主力合約于本週完成移倉幾無懸念。

　　降息預期升溫

　　多頭思維仍可延續

　　7月份以來，經濟增長企穩、貨幣政策放鬆空間有限，成為期債市場空頭思路佔領先機的主要邏輯。可以説，如果7月份金融貨幣數據走弱幅度落在市場預期範圍之內，而經濟數據又表現穩定的話，上述邏輯將會得到進一步強化。然而物極必反，一旦數據疲弱程度超出預期，市場對於貨幣政策的預期便隨之快速修正，同時反映在債市行情上。

　　目前來看，市場對於貨幣政策進一步放鬆的預期顯著升溫。例如，上海中期期貨研究所認為，7月數據雖然有季節性因素，但從中觀經濟數據分析，6月份經濟數據增速的反彈或已觸及年內頂部，同時新增人民幣貸款數據遠低於市場預期，體現了實體經濟增長乏力，目前的貨幣政策尚沒有有效提升實體經濟信貸需求。中金公司則指出，後期仍需要多管齊下才能刺激社會融資額的回升，要推動廣義流動性的回升，才能有助於穩定和推動經濟反彈。

　　在普遍預期貨幣政策有望放鬆的背景下，是否“降息”無疑最受市場關注。儘管當前市場觀點仍有一定分歧，但持“降息”看法的機構明顯增多。國泰君安證券就表示，寬信貸的數量型寬鬆空間已遭壓縮，貨幣政策寬鬆的空間仍在於價格，預計8月下旬是非對稱降息的時間窗口。

　　就國債期貨市場而言，鋻於做多熱情已被政策放鬆預期點燃，市場人士認為，短期內多頭行情有望延續。上海中期表示，目前資金面偏寬鬆，配合宏觀基本面支援，期債有望在短期內重拾漲勢，操作上，多單可繼續持有。