11月下旬以來，受外盤大豆企穩反彈影響，大連豆粕止跌回升，近兩周豆粕維持了低位振蕩走勢。展望後市，國際大豆供給空前充足，而國內豆粕需求低迷依舊，豆粕期貨仍將繼續築底。

　　國際大豆暫難現利多

　　首先，美國農業部12月供需報告略顯偏空色彩，目前是美國大豆集中銷售季，但由於美元指數高走，加之南美大豆出口量龐大，擠佔美國部分市場份額，使得美國大豆出口步伐遠遠落後於往年同期水準，導致後期完成出口目標的難度越來越大。同時，美國農民在美豆價格大幅反彈後，紛紛乘機銷售剩餘庫存，使得短期內貨源極為充足，美豆反彈乏力。

　　其次，由於雨量增多，天氣狀況適宜，巴西大豆播種進度加快。有關機構對明年大豆生産預計較為樂觀，據巴西農業部下屬的國家商品供給公司(CONAB)預測，由於大豆單産提高抵消了播種面積的下滑，2015/2016年度巴西大豆産量將提高到1.025億噸，高於上月預測的1.02億噸，該數字也高於美國農業部12月供需報告中的1億噸預估水準。

　　最後，阿根廷的大豆播種進展順利。由於目前氣候屬於厄爾尼諾模式，往往會給南美帶來豐沛降雨，後期很難掀起市場對南美大豆産區乾旱天氣的炒作。

　　國內豆粕需求低迷

　　今年以來，因需求低迷不振，國內粕類價格均大幅下跌，豆粕性價比優勢凸顯，在飼料生産中得以替代其他粕類，需求量一度出現恢復性增加。但是由於飼養業整體低迷，近幾個月來，隨著飼料生産量的下降，加之豆粕替代其他粕類已經達到飽和，豆粕需求出現緩慢下降趨勢。據納入調查的35家大中小型飼料廠統計情況來看，11月全價飼料産量為33.02萬噸，環比下降12.92%，同比下降9.41%，豆粕使用量也相應下降。

　　與此同時，豆粕需求目前仍難以好轉。第一，生豬存欄量在連續4個月環比增加後，11月出現下滑。據農業部調查，11月生豬存欄量為38806萬頭，環比減少0.7%，同比減少10%;能繁母豬存欄量為3828萬頭，環比減少0.6%，同比減少12.4%。第二，由於氣溫降低，水産養殖基本停止投料，使得部分企業的水産料大多停産。第三，由於在産蛋雞減少數量大於青年雞和育雛雞增加數量，導致蛋雞總存欄量在11月環比減少0.69%。

　　國內豆粕供給充足

　　海關數據顯示，11月我國大豆進口量為739萬噸，較10月的553萬噸增加33.6%。根據船期監測，12月我國大豆進口量將繼續增加，而目前港口大豆庫存依舊高企，截至12月15日，我國港口大豆庫存為712萬噸，接近歷史最高水準。由於豆油需求狀況良好，油廠壓榨利潤尚可，港口油廠開工率接近於60%的偏高水準，使得油廠豆粕庫存增加，部分油廠一度因脹庫停産。然而，飼料廠因相對看跌豆粕價格，大多采用隨用隨購的經營策略，維持較低庫存，短期內買方市場格局難以扭轉。

　　綜合來看，11月底至今，豆粕期貨維持了底部寬幅振蕩走勢，由於受以上多空因素制約，短期內可能很難走出趨勢性行情。操作上可短線操作，高拋低吸或者暫且觀望。(作者單位：金鵬期貨)