減産難敵弱需

　　雖説全球棉花減産利多難以消化弱需利空的背景下，步入12月，國內鄭棉期貨延續弱勢下行姿態，主力1605合約跌落至11400元/噸附近尋求支撐。鋻於目前國內下游紡織企業經營形勢普遍嚴峻，用棉量仍呈減少態勢，加之外部出口萎縮顯著，預計未來鄭棉期價重心依然存在下移空間。

　　減産令棉價稍顯抗跌屬性

　　在棉市弱需環境下，供給端出現減産信號是棉價在下跌趨勢中展現抗跌屬性的唯一動力。上週四美國農業部發佈的全球棉花供需預測報告顯示，雖説2015/2016年度澳大利亞植棉産量有所上升，但在巴基斯坦、中國、美國、土耳其、希臘和土庫曼棉花集體減産的背景下，本期報告將全球棉花總産量在上期預估水準上再度下調42萬噸。由此導致全球期末庫存可能會降至2273萬噸，較上月下調37萬噸。其中，美國方面，與上月數據相比，2015/2016年度棉花産量和出口量均略有下調，期末庫存也有所下降，産量預計為284萬噸，較上月下調了5.4萬噸。

　　明年棉花種植意向再下降

　　除國外本年度棉花減産外，在國內植棉成本總體上揚、種植收益比逐年下降的影響下，預計2016年國內棉花種植面積還將下滑。國家棉花市場監測系統給出的調查數據顯示，在採集15個省(自治區)、74個植棉縣(市、團場)、3700個定點植棉資訊聯繫戶樣本之後，預估2016年全國意向植棉面積4750萬畝，同比減少368.8萬畝，降幅為7.2%。其中，黃河流域棉花意向種植面積為932.6萬畝，同比下降15.7%;長江流域棉花意向種植面積為709.4萬畝，同比下降10.7%;西北內陸棉花意向種植面積為3051.4萬畝，同比下降3.1%。

　　紡織行業下游需求仍不旺

　　儘管當前全球棉花減産顯著，並且明年國內植棉面積還將下滑，但面對未來紡織需求減弱、終端消費乏力現狀難以改善的困境，預計當下及未來弱需因素仍將佔據上風。據中國海關總署統計，11月，我國紡織品服裝出口額為219.82億美元，環比下降7.07%，同比下降9.70%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及製品)出口額為86.68億美元，同比下降9.20%;服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為133.14億美元，同比下降10.03%。

　　除了外部需求還在下滑外，內部消化也在同步萎縮。數據顯示，11月，紗線、坯布銷售市場延續疲弱態勢。紡織廠多降價促銷，銷售量較10月增加0.6個百分點;坯布銷售環比下降約2.01個百分點。紗線庫存17天，較上月增加1.29天;坯布庫存21.2天，較上月增加0.5天。在內外需求持續低迷的背景下，考慮到前期國內紡織企業已經完成補庫動作，而眼下紡織企業開工率又不足，預期後市用棉量減少態勢還將延續。

　　整體而言，雖然全球棉市減産令供給端壓力減輕，但中國下游紡織需求採購也在同步萎縮。在減産利多難敵弱需利空的背景下，預計後者因素仍將佔據鄭棉市場的主導地位，未來鄭棉主力1605合約期價還將延續振蕩下行走勢。

　　(作者單位：寶城期貨)