後市仍需關注外糖供給

　　在最近8個交易日裏，鄭糖期貨主力合約在商品期貨多頭反彈的氛圍中，從局部低點5250元/噸上升至5628元/噸，漲幅達到7.2%。然而，ICE原糖期貨主力合約經歷前期一輪上漲後，開始了高位振蕩行情，振蕩區間為14—15.5美分/磅。儘管當前糖市再次呈現內強外弱格局，並且長期看漲形勢未變，但短期來看鄭糖反彈難持續，後市仍需謹慎看空。

　　新榨季初期有利好支撐

　　儘管當前處於傳統消費淡季，但由於食糖現貨價格較低，從而推動了市場的採購熱情。當前國內主産區僅少量新糖上市，市場仍以陳糖銷售為主。所以在消費預期增加的情況下，短期內糖價上漲也是意料之中的事情。

　　國內糖市方面，國內食糖供給減少的預期仍是糖市走牛的主要推動力。首先，2015/2016榨季，國內大部分主産區的糖料種植面積大幅減少。其中，廣西糖料種植面積同比減少250萬畝至1200萬畝;雲南糖料種植面積同比減少57萬畝至480萬畝，廣東糖料種植面積也略微出現減少。據相關專家預測，新榨季全國糖料種植面積同比減幅為14%。其次，氣候因素影響。今年的乾旱氣候及颱風天氣已經對主産區的糖料生長造成較大影響，因而本榨季食糖減産有可能超出預期。最後，10月國內進口糖數量減少。當前國內外價差的縮小及國家加強對進口糖的管制，使得進口糖對國內糖市的衝擊力度減小。

　　此外，新榨季廣西政府提高普通糖料甘蔗收購首付價，達到440元/噸，對應聯動白砂糖含稅銷售價為5800元。食糖生産成本的提高，意味著新糖價格上漲的可能性極大。同時，近期國家層面加強對走私糖的打擊力度，雲南海關最近已查獲多起白糖走私案。

　　國際糖市方面，近期國際糖市也呈現短期利好支撐。一方面，截至10月底，2015/2016榨季，巴西食糖産量仍滯後於去年同期約6.7%，並且巴西雨水偏多對國際糖市産生積極影響。同時，近期巴西雷亞爾兌美元持續升值，這也在短期內利好糖市。另一方面，印度政府直補蔗農45盧比/噸甘蔗款，這在一定程度上改善了食糖工業的困境。同時印度受厄爾尼諾現象的影響，雨水偏少也衝擊了食糖産量。

　　國際糖市供給壓力仍存

　　短期的“狂歡”使得國際糖市普遍選擇忽略供給壓力過大的事實，姑且不論當前國際糖市仍有7800—8000萬噸的天量庫存，我們單純分析巴西及印度在新榨季的食糖供給情況。

　　巴西的持續陰雨天氣固然減少食糖生産進度，但巴西不可能將本榨季應該收榨的甘蔗糖料留到明年收榨，所以陰雨天氣極有可能迫使糖廠將甘蔗收榨時間展期。據相關業內人士推算，如果巴西糖廠進行展期，巴西新榨季的食糖産量則有可能超過巴西官方預計的3180萬噸。

　　再看印度，表面看印度甘蔗受氣候因素有減産預期，並且政府對蔗農的直補也有利於國內食糖産業的改善，但印度甘蔗種植面積增加有可能抵消厄爾尼諾現象的影響。另外，儘管當前出口食糖仍會略微虧損，但糖廠為了得到政府補貼仍有可能大規模出口食糖，而且為了促進糖廠完成400萬噸的出口任務，印度政府後期提供出口補貼的可能性也在不斷增加，所以當前印度糖廠仍有龐大的庫存。

　　綜合來看，在進入減産週期、需求穩步增長的情況下，國內糖市穩步上行取決於食糖進口量及走私糖的影響。然而，隨著國內糖價的走高以及國際糖市的供給壓力，食糖價差有可能再次拉大，這樣必然會刺激進口糖和走私糖數量。因此，在當前糖市火熱之餘，仍需要保持冷靜，後期糖市需要關注政府對進口糖的管控力度及對走私糖的打擊力度。

　　(作者單位：徽商期貨)